股指期货教程 .doc

第六章 股指期货 【学习目标】 股指期货是金融期货家族中最年轻、最具生命力的一员。本章的学习要求学生了解股指期货的诞生和发展历程，以及它与股票现货交易、其他金融期货交易的不同之出；掌握四大股价指数以及相应的股指期货合约表，股指期货的基本特征、定价公式、以及指数套利的具体操作；还要掌握股指期货在投机和套期保值交易中的运用。 第一节 股指期货市场概述 一、股指期货市场的产生和发展 二战以后以美国为代表的发达国家的股票市场取得飞速发展上市股票数量不断增加股票市值迅速膨胀以纽约交易所为例1980年其股票交易量达到3,749亿美元是1970年的3.93倍日均成交4,490万股是1960年的19.96倍上市股票337亿股市值12430亿美元分别是1960年的5.185倍和4.05倍。股票市场的结构发生变化以信托基金、共同基金为代表的机构投资者在股票市场中。机构投资者通过分散的投资组合降低股票价格的非系统性风险消除系统性风险随着机构投资者持有股票不断增多其规避系统性风险的要求也越来越强烈但由于商品期货交易委员会与证券交易委员会关于股指期货交易管辖权存在争执交易所也未能就使用道琼斯股票指数达成协议该报告迟迟未获通过。股指期货上市成为美国以外第一个推出股指期货的国家开创了以别国股价指数为期货交易标的物的先例1987年10月19日，美国从而引发全球股市重挫，即著名的黑色星期五布莱迪报告股指期货一度被认为是元凶之一，股指期货的发展在那次股灾之后进入了停滞期。事实上，更多的研究报告指出，股票指数期货交易并未明显增加股票市场价格的波动性。证券交易所和期货交易所均采取了多项限制措施期货自此再无不良记录，奠定了90年代股指期货更为繁荣的基础。国际清算银行（BIS）的统计数据表明：和1991年相比，1999年底全球股指期货的未平仓名义金额增长了约3.4倍，达到了3343亿美元；同一时期股指期货的交易金额增长了约1.8倍，1999年的交易金额高达21.675万亿美元。股指期货交易也为二十世纪八十年代最激动人心的金融创新。提供方便的卖空交易 中文名称 英文名称 股票指数 股指组数 基期及其指数 道琼斯股价平均数 Dow Jones Averages (DJA) 65种 3组 1928年10月1日 100 标准普尔综合股价指数 Standard Poors Composite Index (SP 500) 500种 4组 1941－1943年 10 纽约证券交易所综合股价指数 New York Stock Exchange Composite Index 1,500余种 1组 1965年12月31日 50 主要市场指数 Major Market Index（MMI） 20种 1组 1983年 200 价值线综合股价指数 Value line Composite Index 1,700种 1组 1961年6月30日 100 金融时报－证交所100种股价指数 FT-SE100 Index 30种、100种及500种 3组 1935年 100 日经225股价指数 Nikkei 225 Index（NK225） 225种 1组 不详 东京证券交易所股价指数 TOPIX 约1,100种 1组 1968年1月4日 100 恒生指数 Hang Seng Index 33种 4组 1964年7月31日 100 所谓股票价格指数，简称股价指数，是运用统计学中的指数方法编制而成的，反映股市中总体股价或某类股价变动和走势情况的一种相对指标。股价指数的计算方法主要有算术平均法和加权平均法两种。前者是将组成指数的每只股票价格进行简单平均，计算得出一个平均值是不仅以股票实际平均价格作为指数不便于人们计算和使用，某一基准日的平均价格为基准，将以后各个时期的平均价格与基准日平均价格比较得出各期的比价再转换为百分值或千分值，以此作为股价指数的值。上市公司经常会有增资拆股派息等行为，使股价产生除权、除息效应失去连续性不能进行直接比较因此在计算股价指数时也要考虑到这些因素的变化，及时对指数进行校正，以免股价指数失真 其中，代表DJIA第i种成分股的价格，DJIA除数则主要用于调整由于股票分割、公司合并、分红派息以及成分股的变化等因素对指数的影响，以免股价指数失真 其中，O.V.是基期的成分股总价值，表示t时刻SP500第i种成分股的流通股数，表示t时刻SP500第i种成分股的价格。 （四）纽约证交所综合股价指数（The New York Stock Exchange Composite） NYSE综合股价指数的计算方法与SP500相类似，但不同之处在于，其成分股由NYSE所有上市公司（大约1700多家）的股票组成，指数的基期定在1965年12月31日，基期的指数值为50。故其