2011年建筑工程行业投资策略.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 行业深度研究报告 2011 年投资策略报告之行业篇 景气分化 看好水利园林装饰 建筑工程 10 年回顾：景气回落与分化 10 年建筑工程跟随 FAI 出现了回落与分化，行业整体仍是平稳增 维持 增持 长。细分行业中，铁路工程景气度高但增速回落，且增量不增利； 房地产投资和园林装饰出现了快速增长，建筑行业利润率出现了 田东红 持续上升。建筑板块上市公司业绩增速与市场表现分化明显，园 tiandonghong@ 林装饰净利与股价基本翻番式增长，而大型央企业绩增速与市场 010 表现滞后； 执业证书编号：S1440208040204 11 年展望：景气分化，看好水利/园林装饰/煤化工/国际工程 郑军 “铁公基”主导行业景气回落，推手是以基建投资拉动经济增长 zhengjun@ 模式让位于产业升级、固定资产投资增速继续回落； 010 水利水电政策迎来向上拐点：国内水利水电发展滞后，大型水电 审批暂停 2 年后开始起步发展；作为清洁能源和民生工程，对水 执业证书编号：S1440209110420 利水电的多项扶持政策有望出台，预计“十二五”年均新增装机 韩梅 2000 万千瓦，同比增速略超 10％，但投资额增速在40 ％以上； hanmei@ 园林装饰有望持续快速发展:首先，在手订单饱满、募集资金项目 010 产能释放、产业链延伸成效显著是装饰园林板块 2011 年业绩快 速增长的保障，净利增速 50 ％以上；其次，对地产的调控不影响 执业证书编号：S1440108081868 园林装饰行业市场份额的提升，政策推动单个项目园林、装饰的 投资；再次，产业链的延伸（市政/地产园林/苗木/运营、住宅精 发布日期： 2010 年 12 月 14 日 装修/公装）、调整提供的外延式增长契机是增长的另一有力保障； 煤化工政策可能微调，地方投资冲动强烈：结构调整，引导发展 股价表现 煤制气/烯烃/ 乙二醇等新兴煤化工，变严控为适度发展，其中煤 制气已规划设计项目 13 个总投资规模 2700 亿，将加快发展； 对外承包工程复苏预期，具有产业链整合能力的央企受益：国际 经济复苏/资源价格回升/ 中国对外战略的进一步演进将推动 11 年 对外承包工程复苏到 20 ％左右的平稳增长，专业化（进入门槛）、 具有产业链整合能力（复制性强、投资与工程良性互动、风险管 控）、渠道优势的央企如中国化学、中工、中材、海工将受益。 11 年投资策略 行业增持评级：考虑到建筑工程板块估值低（历史低位，国际接 轨）和行业的稳健增长，维持行业增持评级； 投资主线：（1）受益产业升级与节能环保——葛洲坝、中国化学、 碧水源、万邦达、海油工程、易世达、三维工程等；（2 ）行业持 续高景气的园林装饰——内生与外延发展空间大的东方园林、产 业链延伸取得明显成效并成为快速增长新驱动力的棕榈园林（地 相关研