第八章资本结构-第2、3、4节.ppt

第二节 杠杆利益与风险 杠杆原理的基础 ——成本习性分析 成本习性是指成本与业务量之间的依存关系。 杠杆的种类 经营杠杆 财务杠杆 总杠杆 在企业经营活动中，由于存在固定成本和固定债务利息，会出现业务量变动而引起利润更大变动的现象，这就是财务活动中的杠杆作用。 杠杆作用既可能给企业带来额外的收益，也可能带来风险。在企业决策中必须高度重视杠杆作用所带来的双重影响。 （一）杠杆原理的基础 1.成本习性 固定成本 固定成本，是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。 变动成本 变动成本是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。 混合成本 有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成同比例变动，这类成本称为混合成本。 提出可以将这种成本分解成固定成本和变动成本来讨论。 总成本模型： 总成本＝固定成本＋变动成本 ＝固定成本＋单位变动成本×产销量， 即： Y=a＋bx 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。 边际贡献＝销售收入－变动成本 几个重要关系 销售收入－变动成本＝边际贡献 边际贡献－固定成本=息税前利润 息税前利润－所得税－利息=税后利润 （二）经营风险和财务风险 经营风险 产品市场需求的变动 产品价格变动 产品单位变动成本变动 固定成本的比重 财务风险 资本结构的变化 债务利息变动 获利能力变动 （三）经营杠杆 1、经营杠杆的含义 经营杠杆（Degree of Operating Leverage：DOL ） ，又称营业杠杆，它是指企业在经营中由于存在固定成本而造成的息税前利润变动率大于营业额（产销量）变动率的现象。 经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于营业额（销售额）变动率的倍数。经营杠杆系数的计算公式如下： 式中： DOLQ——按销售量确定的经营杠杆系数； EBIT——息税前利润； △EBIT——息税前利润变动额； Q0——变动前销售数量； △Q——销售数量的变动额。 DOL的公式 DOL的公式变形 3.经营杠杆反映经营风险 EBIT变动率＝ DOL ×产销量变动率 4.DOL的变化规律 只要固定成本不为0，DOL必大于1； EBIT=0，DOL→∞； DOL与固定成本、单位变动成本的变动方向相同； DOL与产销量、单位售价的变动方向相反。 思考题：对经营杠杆的思考 某企业生产A产品，固定成本60万，变动成本率40%，当销售额为400万、200万、100万、50万和0时，分别求DOL。 DOL有负数吗？ 随着销售量的增加，DOL的大小怎么在变？ 固定资产越大，经营风险就越高吗？ 答案 QBE的含义 经营杠杆图解 SBE的含义 经营杠杆图解（续） 思考题 你能证明：安全边际率×DOL=1吗？ 思考题 你能证明：安全边际率×DOL=1吗？ 例题 某公司经营杠杆系数为2，预计息税前盈余将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（ ）。 A.15% B.10% C.25% D.5% 答案：D 例题 下列关于经营杠杆系数的说法，正确的有（　）。 A.在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，能够降低企业的经营风险 B.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动 C.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大 D.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的 答案：B 解析：在固定成本不变的情况下，产销量越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，产销量越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 例题 其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则经营杠杆系数越小。（） 答案：对 解析：超过盈亏临界点以后，销售量越大越安全，经营杠杆系数越小。 例题 若某一企业的经营处于盈亏临界状态，错误的说法是（ ）。 A 此时销售额正处于销售收入线与总成本线的交点 B 此时的经营杠杆系数趋近于无穷小 C 此时的营业销售利润率等于零 D 此时的边际贡献等于固定成本 答案：B 解析：根椐经营杠杆系数计算公式，当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。 例题 某企业只生产一种产品，2002年产销量为5000件，每件售价为240元，成本总额为850000元，在成本总额中，固定成本为235000元，变动成本为495000元，混合成本为120000元（混合成本的分解公式为y=40000+16x）。2002年度预计固定成本可降低5000元，其余成本和单价不变，计划产销量为5600件。 要求：（1）计算计划年度的息税前利润； （2）计算产销量为5600件下的经营杠杆系数。 答案 （1）单位变动成本＝（495000/5000）+16＝115（元） 固