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深证100ETF套利策略 申银万国证券股份有限公司 二〇〇六年三月 目录 一、ETF套利 二、实证案例 三、ETF与期指之间的套利 四、需要开发程式化自动套利系统 一、ETF套利 1、捕捉ETF市场价格与IOPV之间的差异 一、ETF套利 2、存在多种套利类型 一、ETF套利 一、ETF套利 一、ETF套利 4、对证券公司，套利成本约25－30BP，其中固定成本14BP，冲击成本10－15BP。 目录 一、ETF套利 二、实证案例 三、ETF与期指之间的套利 四、需要开发程式化自动套利系统 二、实证案例 二、实证案例 二、实证案例 目录 一、ETF套利 二、实证案例 三、ETF与期指之间的套利 四、需要开发程式化自动套利系统 三、ETF与期指之间的套利 三、ETF与期指之间的套利 三、ETF与期指之间的套利 三、ETF与期指之间的套利 三、ETF与期指之间的套利 三、ETF与期指之间的套利 目录 一、ETF套利 二、实证案例 三、ETF与期指之间的套利 四、需要开发程式化自动套利系统 四、需要开发程式化自动套利系统 四、需要开发程式化自动套利系统 * * * 汇报人： 王峥 即溢价时 MV(t)-IOPV(t)+C1 MV(t)-IOPV(t) -C2 投资者： ——在市场上买入一篮子股票； ——把一篮子股票申购成对应数量的ETF； ——在市场上卖出ETF。 投资者： ——在市场上买入与一篮子股票数量对应的ETF； ——把与一篮子股票数量对应的ETF赎回成一篮子股票； ——在市场上卖出一篮子股票。 即折价时 瞬时套利 预留套利 延时套利 a：按操作方式 反向 正向 b：按买卖方向 完全复制指数套利 部分复制指数套利 c：按复制程度 3、事件研究提供更多套利机会 基于对重要事件的分析，追求其中可能存在的套利机会，主要包括： （1）指数调整成份股 （2）成份股停牌 （3）成份股股改 （4）成份股连续涨跌停 （5）成份股分红、送股，等 例如：指数成份股调整 可能产生套利机会的原因： 调整股票事件日前后存在异常收益率变化。 调出股票公告日前后的平均累积异常收益变化 调出股票生效日前后的平均累积异常收益变化 调入股票公告日前后的平均累积异常收益变化 调入股票生效日前后的平均累积异常收益变化 0.00140 1,146.57 818.80 145.61 7.80 10.64 65.48 98.24 合计 0.00005 43.50 0 0 0.15 2.45 32.72 8.18 ETF交易 0.00007 60.86 0 60.71 0.15 － － 0 ETF申赎 0.00127 1,042.21 818.80 84.90 7.50 8.19 32.76 90.06 成份股买卖 比率 小计 印花税 过户费 席位费 结算风险金 证管费 经手费 交易类型 以100万份ETF单向套利为例，成本计算结果见下表（单位：元）： 5、存在两种纠错方法 （1） 立即修正法：基本方法 （2） 适时修正法：须对市场走势进行判断 1、以2月最后一周为例 2、以2月最后一周为例 3、2006年2月22日14：00－15：00。 （1）平均套利空间40BP以上，最高达到90BP。 （2）交易量4亿元。 在ETF与股票套利基础上，进一步考虑ETF与股指期货等其他产品的套利。 成份股票 ETF 股指期货 ETF权证 其他证券产品 其他ETF衍生品 1、操作实现 （1）时间跨度：2005年11月1日－2006年1月25日，前后达3个月 （2）期货操作：采用上海期货交易所提供的股指期货模拟交易系统 （3）现货操作：通过公司内部模拟交易系统模拟操作现货资产 1、操作实现 2、套利技术 （1）建立符合当前市场条件的套利模型 全面深入分析利率、保证金成本、ETF跟踪误差等7大类主要影响因素 （2）自主开发股指期货套利交易系统 能够自动识别套利机会并根据市场流动性执行下单交易，并及时反馈有关数据信息。 3、套利次数及模式 正向套利为主，成功实现80多次套利，实盘检验了6种套利策略，并进行错帐处理方法检验 95％ 5％ 11％ 35％ 54％ 30％ 70％ 100％ 占比 77 4 9 28 44 24 57 81 次数 提前 到期 期货间 期货与股票组合 期货与ETF 反向 正向 按平仓时间分类 按对应标的分类 按方向分类 套利 项目 4、套利收益及收益率 实现套利收益172万，绝对收益率3.83％（年化达19.43%），相对收益率12.12% 1、公司系统开发情况 基于套利时效性要求，公司开发了程式化自动套利系统，包括： 2006/1 股指期货、ETF及股票 股指期货自动套利系统 20