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宏观金融因素在国内LLDPE交易中的应用 大宗商品市场受宏观经济情况的影响以及定价变迁 美国陆续公布QE1、2、3，货币政策从定量宽松转向定量通胀 LLDPE走势与铜、原油市场波动联系 LLDPE日收盘回报率和铜市场相关性进一步上升，并超过原油 高频数据(15分钟)进一步验证LLDPE与铜的高相关 格兰特因果检验：利用铜走势可以预期LLDPE日间波动 提问和回答：在日内波动中，原油的解释作用更差 提问和回答：在日内波动中，为什么选择铜作为参照指标 提问和回答：在日内波动中，为什么选择铜作为参照指标 * 中银国际期货有限责任公司 BOC International Futures Limited 2010年12月 目录 2011年LLDPE等化工商品的宏观定位 一、 国内LLDPE价格与金融市场定量研究 二、 中银国际推荐的LLDPE交易策略 三、 目录 2011年LLDPE等化工商品的宏观定位 一、 国内LLDPE价格与金融市场定量研究 二、 中银国际推荐的LLDPE交易策略 三、 整个商品市场价格体系和过去两年间的表现 商品的上涨正从工业品逐步转向能源化工市场和农产品中的原粮市场中 LLDPE价格一方面要体现原油成本提高，同时也要考虑整个行业价值与原粮商品之间的对比关系 2010年商品通胀预期仍高于实际通胀，差距减少 情景一、未来几年的通胀水平处于正常水平，而大宗商品所隐含的通胀预期将下撤。“通胀”投资者在愿景被改变后，逐渐抛弃通胀投资策略，导致之前上涨过度的大宗商品价格回撤，黄金/原油比价回升 情景二、大宗商品价格受到“通胀”投资者追捧依然维持在高位、黄金/原油比价维持在较低水平。而实体经济向高通胀过渡。这个过程有两种情况：1、需求拉动型：虽然2010年通胀水平处于低位，但是在2011年到2015年期间，随着私人需求逐渐恢复，实物通胀水平最终会向目前大宗商品隐含的水平靠拢 情景二.2、供应推动型：由于大宗商品价格推升导致物价水平提升，美国经济将重蹈“1980年滞胀”的覆辙。相应地，美联储的货币政策重心将转移到控制滞胀中，这将会给刚复苏的经济雪上加霜 2010年经济复苏缓慢，供需改善对商品拉动作用有限,但流动性宽裕推动了商品和股市的上涨 2011年美联储的两次救市依然创造低利率环境，但资产价格通胀将逐步向实体通膨渗透—导致货币政策重心的转移，从而给2012年的经济带来风险 2011年的经济与资产通胀的不平衡性 2004年后，随着指数基金规模的上升，商品期货和其他股市和美元汇率市场的相关性正在逐渐走强。通过美元影响度逐年增加的定量模型，发现2004年到2008年，美元指数对大宗商品指数的影响程度逐渐加大 原因是大宗商品作为一项另类投资品种逐渐被市场接受，在纳入资产管理分类后，大宗商品和其他资产品种的相关程度由2004年前“秋毫无犯”一跃成为2008年“牵一发而动全身” 从2008年金融危机开始，大宗商品受到外围市场因素逐渐增强，大宗商品同涨同跌情况逐渐增强 2010年当全球进入负利率区间，加之美国以及其他国家进一步加大货币供应量，市场是否将重蹈2003-2006年的覆辙？但可以确定的是，原油价格在宽松货币背景下，将重复2003年-2006年的涨势 另一方面，由于各国政府之间相对宏观货币政策和财政政策的博弈进一步升级，我们预计2011年宏观经济变动对期货市场的影响力将不亚于2010年 预测2011年的信贷目标为6.5万亿左右，对应13.6%的信贷增速和15.5%的M2增速 预测2011年中国GDP名义增长9%，通胀目标4.5% 预测2011年中国加息低于市场预期，一年期存款利率稳定在3.75% 经济学家对2011年中国的预测 一轮商品通胀的最后受益者（补涨的需求——来自成本推动和自然的周期性因素） 资产通胀由预期转变为现实后所带来的政策性风险----货币政策重心的转移所导致的流动性风险 2011年LLDPE市场的宏观定位 目录 LLDPE在2011年期货和现货市场上宏观定位 一、 国内LLDPE价格与金融市场定量研究 二、 中银国际推荐的LLDPE交易策略 三、 我们观察到自从2010年三季度以来，LLDPE走势在日内的表现进一步跟紧沪铜期价，而和海外原油走势的差异性放大 随着国内期货市场对中央政府的抑制通胀政策的反应，LLDPE期货走势不可避免地和海外期货市场的品种脱节 2010年三季度后，LLDPE日收盘回报率和沪铜相关性进一步增强；而相比NYMEX油价相关性增加了近0.2个点 同时，在第四季度沪铜和LLDPE相关性扩大至0.7以上，呈现强正相关特性。这反映中国大宗商品市场的工业品同涨同跌