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財務管理 0509 週報告 第一組 0603001 楊正翔 0603022 李威德 0603007 曹軒誠 0603028 曾致嘉 0603010 劉弘偉 0603027 鄒伶艷 壽險業海外投資鬆綁 上限45% 工商時報 96年5月4日 星期五 保險業海外投資上限從35%調高至45% 央行預估，扣除壽險業避險操作部位，壽險業資金外移約3300億元 對保險業是一大利多，有助於資金運用報酬率 截至今年二月止，壽險資金規模達到7.1兆元，其中投資海外部份達2.1兆元，此部位有半數必須進行換匯避險 立委擔心調高保險業海外投資上限，將導致資金大量外移，衝擊國內股債市表現。 修正後之規定 保險法第一百四十六條之四「保險業資金依前項規定辦理國外投資總額，由主管機關視各保險業之經營情況核定之，最高不得超過各該保險業資金百分之四十五」。 壽險業投資規定 存款(每一機構不得超過10%) 有價證券( 各類證券10%~35%不一) 不動產(上限30%) 放款(上限35%) 辦理核准之專案運用及公共投資 國外投資(舊制35%) 投資保險相關事業 經主管機關核准從事衍生性商品交易 其他經主管機關核准之資金運用 為何需要調高海外投資上限 積極面 提高壽險業資金操作靈活度 國外投資標的，收益佳 美國十年期公債利率至少有4.7％（台灣2.09%），其他證券化商品也有利率6％以上 消極面 投資利潤和付出成本，利差空間縮小(壽險業至少要有4%水準，台灣目前部份業者達不到) 國內市場目前資金充足，甚至氾濫（四兆）希望部份釋出 國內投資報酬不佳 壽險業現金部位過多，資產報酬率降低 對壽險業的影響 壽險公司可降低在國內低收益的投資 保險公司買進國內股票及不動產速度減緩 保險業資金平均收益率提高 壽險業獲利停滯 壽險業本業表現不佳 保險業國外投資比重 國外投資是獲利主力 國外投資持續加碼 債券一路跌、希望放在國外投資 壽險業普遍現金太多 海外投資金額急起之追 壽險公司國外投資情況 目前國內壽險業投資分配 國泰人壽為例 國內股票　11.7% 國外股票　 2.4% 國內債券　10.3% 國外債券　31.9% 不動產　　 5.9% 總投資金額　1兆9929億 調高後的實質利潤估算 增加資金受益率 原因：國內外投資收益率利差約1.5% 個案：國泰、新壽約可增加50億報酬 整體計算： 壽險業去年資金共6.04 兆元估算，則海外投資金額將可增加約9,000億元，若扣除避險成本2.5%~3%、海外投資收益率平均5%，則壽險業者投資收入一年將可增加約400 億元，約佔去年全年整體財務收入之15%，將較去年稅前淨利285.4 億元倍增。 對金融市場的影響 資金外流 總值預估約7,000億，半數為避險，約3,300億流出 新台幣貶值 過多市場資金外流、新台幣利率上揚 新台幣供給出現缺口 壽險業匯出增加 選擇直接匯出未與外銀進行換匯交易 外銀外匯 因應新台幣實質需求 進行利差交易 對債券市場的影響 起因： 國內壽險業、投資國內債券比例重 壓低國內債券的殖利率 資金流出後：（5/4號當日行情） 台債各年期券種殖利率全面走高收高 （五年期2.06% 、十年期2.09%、二十年2.205%） 十年期指標債殖利率上揚幅度最大(2.57個基本點) 對股票市場的影響 預估對國內股票市場不會造成衝擊 根據過去三次調整經驗，央行觀察調整後市場反應，並未對股市造成明顯衝擊 92年投資上限從20%調高至35%，經四年多新台幣利率並未上升 海外投資可能風險 （國家）政治風險 匯兌風險 利差風險 利潤轉出風險 資金調度風險 法案通過不確定因素 目前該案在立法院排在第39案 ，第五案中選會組織法，第六案總預算案 排在藍綠爭議法案之後，是否可以通過未定之數。 結論及建議 結論 正面看對，預期對保險類股有所激勵 可以減少市場流動資金，避免資金浮濫 對於資金市場，根據過去經驗影響不大 對於債券市場，短期有激勵效果，不過仍看基本面 對於匯率市場，新台幣會面臨貶值可能 建議 政府應該分段增加、避免短期內的衝擊過大 根據不同壽險公司條件、給予不同的上限 企業應考量到風險問題評估，而非一味投資 壽險本業獲利停滯壽險業營業損失逐年擴大，主要靠利息收入彌補。由圖中可看出三條曲線，最下面一條藍色曲線代表本業損益，本業損益（營業損益）在過去幾年都是虧損，且逐年擴大，在去年本業虧損（營業虧損）達到1,144億，壽險業主要獲利來源則是利息收入，而整體的稅前損益也是逐年往下走。所以儘管利息微幅上漲，但是本業收入卻是逐年快速下滑，所以兩者相減之後，盈餘還是逐年走低，所以壽險業另外找尋出入 2003年、2004年壽險業盈餘比較　　目前壽險業主要獲利來自於資本利得（cap