美国次贷危机对世界经济的影响及我国的对策.ppt

美国次贷危机对世界经济的影响及我国的对策 国家发展改革委对外经济研究所 张燕生 2008年3月26日 一、美国次贷危机及影响 鲁宾尼教授提出的金融灾难的12 个步骤及现在发展情况 1.房地产衰退引发家庭资产缩水，房贷拖欠率上升。美国房价较2006年中下滑11.4%，房屋没收及房贷拖欠率大幅上升。 2.次贷损失扩大，削弱银行放贷能力。美联储2008年第一季度的贷款标准调查显示，声称对次级住房贷款收紧放贷标准的银行较声称放松者高80.3个百分点；8月10日，总部位于亚特兰大的抵押贷款机构omeBanc Corp.在特拉华州提交了破产申请文件。 3.无担保消费信贷出现巨额损失。信用卡拖欠率大幅上扬， Capital One信用卡1月份拖欠率较7个月前高1.4个百分点。 4.专业信用保险商信用降级，AAA级评定将会不保。全球最大的债券保险企业MBIA受次贷危机拖累，该公司去年第四季损失23亿美元。市场担心MBIA拥有的AAA最高信用评级可能随时被剥夺，进而导致其承保的巨额债券遭到降级。另一家债券保险商FGIC的评级被惠誉下调至-AA。 5.商用房地产市场受波及，大型区域或国家银行面临破产。据Bloomberg统计，商用物业按揭债券销售额2007年10月按年大跌八成，至39亿美元。 6.高风险的杠杆收购公司在这个时期会引发巨额损失。2007年第四季度黑石损失1.7亿美元，而上年同期为获利11.8亿美元。管理层称，是意料之外的“信贷市场彻底崩溃”影响了私人股权投资行业。 7.高负债、低盈利的企业大量拖欠债务，部分保险公司走向倒闭。企业贷款拖欠率持续上扬，2007年第四季度拖欠率较2006年第一季度高1.7个百分点。 8.对冲基金、特殊投资工具倒闭2007年7月18日，贝尔斯登旗下两只对冲基金因投资次级抵押贷款支持债券失败。2007年8月上旬，美国已有30余家次级抵押贷款公司停业。此后，危机也开始波及那些持有次级债证券产品的资产公司。 9.恐慌下的沽空使股市一泻千里。自2007年10月起美国股市下跌约14%，其他主要股指亦跟随下挫，且跌幅远超美国。 10.金融市场的流动性资金枯竭，受影响的市场包括银行同业间拆借市场以及短期信贷市场。2007年底LIBOR隔夜拆借利率与联邦基金利率息差一度抽高至57个基点,而7月份的平均值在7个基点左右。 11.恶性循环开始，巨额亏损、资本盈余减少、信贷紧缩、压力下股票抛售，迫使银行走向清盘或者贱售资产，最终产生系统性金融崩溃。 12.第五大投资银行贝尔斯登爆发流动性危机，面临资金枯竭。2008年3月１8日美联储指定JP Morgan以每股仅2美元价格收购贝尔斯登，这是美联储40年来首次直接参与非商业银行的救市行动，以防止引发大规模的金融风暴。 现在是冰山一角，还是冰山已显露出来？ 从目前情况来看，产生了滚雪球效应，从次贷发生问题，到与住房有关的债券发生问题，到与固定收益有关的金融工具发生问题，再到与地方政府有关的贷款和债券发生问题。不确定性风险及风险点不断四处爆发，造成投资者对未来的预期很恐慌，信用丧失。 美国已进入服务经济，知识经济，在美国GDP构成中，消费占比超过70%以上，其中信用消费在整个消费中占比接近50%，有接近1/5的消费是负债消费。因此，对美国经济而言，信用是本，如果发生信用危机对美国经济的创伤将很大。 次贷问题，即高风险、低信用人群已蹦盘，最大的风险和不确定性在中信用市场和人群，风险很大。人们预测，最终违约率在40%-50%，贷款损失率16%-30%，估计： a）各种AA以下债券可能会损失掉； b）还贷时间延长，由3年到5年； c）杠杆倍数下降，收益下降； d）信用等级下降，财务损失上升。 美国房价过去4年平均上升18%，估计跌幅20%-25%，加州等地跌幅在30%-40%。 OECD估计，3000亿美元，UBS估计6050亿美元。次债把风险的时间配置和空间配置混合在一起，如把银行信贷风险和资本市场的证券风险混合在一起，12-13万亿美圆的住房资产中，10%-20%是次债，如违约30%，则为3000-6000亿美圆。 美国次贷危机可能有三个阶段：次贷，金融危机（汽车、信用卡等），经济危机。有可能由小周期演化为大周期，由次贷危机演变为信贷危机，房价下降会继续，资产损失会增加，还贷能力问题更加严重，由表面的证券化产品带来的次贷危机，转为信贷产品的信贷危机，进而演变为金融和经济危机。美国联储等政府应限制，但政府对金融创新工具的了解太少。 次贷危机对美国经济的微观影响 那些部门有更高的金融杠杆，更高的借贷率，则受影响更大。如商务房地产，居民房地产，与之有关的行业，如家具，投行，商行，保险，受影响都很大。 从数据显示，1980年代以来，美国制造业在GDP中的比重一直下降，从20%左右下降