人民币汇率研究.ppt

人民币汇率研究 ——文献综述与制度选择 主要报告内容来自我的论文 《人民币汇率研究——文献综述》，2003年，复旦大学金融研究院项目论文，陆前进老师指导。 《人民币汇率制度选择——政府主导的非均衡模型》，2004年复旦大学本科学位论文，孙立坚老师指导。 以上两篇论文可以在中国金融学学术研究网下载；网址/。 报告的主要内容 1.人民币汇率制度演变 1.人民币汇率制度演变 1.人民币汇率制度演变 1.人民币汇率制度演变 1.人民币汇率制度演变 1.人民币汇率制度演变 1.人民币汇率制度演变 2.人民币购买力评价与利率评价 2.人民币购买力评价与利率评价 2.人民币购买力评价与利率评价 2.人民币购买力评价与利率评价 2.人民币购买力评价与利率评价 3.国际收支与人民币汇率 3.国际收支与人民币汇率 4.人民币均衡实际汇率 4.人民币均衡实际汇率 4.人民币均衡实际汇率 4.人民币均衡实际汇率 4.人民币均衡实际汇率 4.人民币均衡实际汇率 4.人民币均衡实际汇率 4.人民币均衡实际汇率 4.人民币均衡实际汇率 4.人民币均衡实际汇率 4.人民币均衡实际汇率 4.人民币均衡实际汇率 4.人民币均衡实际汇率 4.人民币均衡实际汇率 4.人民币均衡实际汇率 5.人民币汇率制度选择 THE END 上述一些关于人民币均衡汇率方面的实证文献虽然使用的方法有所不同，得出的结论也有所差异，但是在以下几点上，大部分文献还是能够取得共识的： 1.在计划经济时期，人民币汇率水平长期被高估了，因为当时汇率只被作为会计工具用于内部核算计划编制。 2.在亚洲金融危机期间，由于人民币坚持不贬值而继续钉住相对升值的美元，人民币实际汇率相对于其均衡汇率高估了。 3.虽然各文献中对一些经济基本面选取的代理变量有差别，但是普遍认为贸易条件 和政府支出都是人民币均衡实际汇率的决定因素之一。 虽然均衡汇率理论在人民币汇率研究中取得了不错的结果，但是这些理论本身还存在一些不足: 1.如果所选基本面数据的样本时期有异常状况发生，比如金融危机和高通胀，则估计的均衡汇率可能会造成误导；而且历史数据可能忽视了实际均衡汇率的重大改变。 2.从计量经济学的角度看，较大幅度的名义汇率贬值会使时间序列出现结构变化节点，如果进行协整分析时，会将由此引起的实际汇率变化混同于基本经济要素变动引起的实际汇率变化，结果就会出现偏差。 3.模型中没有清晰的反映均衡汇率和经常项目(或资本项目)之间以及均衡汇率和内部均衡之间的关系。 4.大多数均衡汇率模型都无形中假设，在估计期间内实际汇率总体来看是基本均衡的，残差的均值为零，但实际上在此期间汇率水平有可能一直处于高估或低估状态。 5.均衡汇率模型中仅包括流量指标，不包括存量指标。 与前面几部分介绍的理论相比，均衡汇率理论在人民币汇率研究中取得了相对较好的效果，虽然理论本身还存在一些不足之处，具体方法也有不少差别，但这仍然将成为未来对人民币汇率研究的重要方向。 * * * 秦培景 2005年4月12日 人民币汇率制度演变 1 人民币购买力评价与利率评价 2 国际收支与人民币汇率 3 人民币均衡实际汇率 4 人民币汇率制度选择（ 没时间准备了-____-） 5 三阶段划分： 计划经济时期（1949~1980） 转轨时期（1981~1993） 社会主义市场经济时期 （1994~现在） 第一阶段国民经济恢复时期（1949－1952年底） 第二阶段是进入社会主义建设时期（1953-1967年底） 第三阶段是人民币对外计价结算到西方货币实行浮动时期（1968-1980年底） 1.保证私商盈利，随市场供需波动并钉住物价（1949－1952）。 2.外贸部所属外贸公司通管外贸，汇率与物价脱钩，与计划价格管理体系相一致，汇率固定并成为结算的工具（1953-1967）。 3.布雷顿森林体系崩溃，多数国家纷纷贬值，为了避免外汇风险，人民币升值，并钉住一篮子货币，出现高估（1968-1978）。 在计划经济时期，人民币汇率由政府按照一定的原则制定，是计划经济的调节工具。这种汇率制度存在的问题有：汇价水平不能真实反映当时中国外汇相对短缺的情况；在刚性的汇率制度下市场力量对汇率水平几乎没有影响；汇率对实际经济的影响机制难以在资源优化配置中起作用（陈彪如，1992）。 在这样的背景下，为了确定合理的人民币汇价水平，发挥汇率在国民经济中的杠杆作用，并逐步使人民币走向自由兑换，我国在改革开放后便对人民币制度进行了改革，其目的是建立一个有管理的浮动汇率制度（张志超，2001）。 三阶段划分： 计划经济时期（1949~1980） 转轨时期（1981~1993） 社会主义市场经济时期 （1994~现在） 第一阶段是人民币内部结算价与官方汇率双重汇率并存时期（1981-1