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通貨緊縮失業財經政策 台大經濟系教授 許振明 93.3.27 第四章 總體經濟分析理論基礎 第一節 經濟景氣循環理論 第二節 經濟衰退的成因 第三節 小型開放模型之政策模擬與經濟 預測 第四節 穩定政策的有效性 第一節 經濟景氣循環理論 本書採取之分析架構，為開放經濟體系下之新凱因斯學派理論，為結合理性預期及凱因斯學派之經濟景氣循環理論。 物價之走勢具有僵硬調整特性，因此大多數總體經濟理論在分析總體經濟現象時，將時間軸線分為長期及短期。短期間物價固定，而長期間物價可以順應市場供需調整。 考慮個人及企業之消費、投資及生產行為常常會受到當前經濟景氣狀況及未來經濟走勢之預期行為影響。 第一節 經濟景氣循環理論 考慮進出口貿易，而且亦應將國際間資金移動納入。 我國外匯市場為具有部分資金移動管制的市場，而且匯率制度為央行隨時介入操作之管理式浮動匯率制度。 企業之預期可區分為短期及長期兩類;短期的預期影響廠商之生產與就業，長期的預期決定企業的投資 就短期預期而言，當廠商面臨產品市場需求不振，而導致物價不可預期的下跌時，則廠商之獲利能力因而受挫。若此種情況持續惡化，則廠商將減產及減少勞動雇用，甚至裁員。 第一節 經濟景氣循環理論 通貨緊縮增加企業債務人之實質利息負擔，使得在一定的名目利率下，實質利率上升，因而降低企業利潤 。 若消費者形成通貨緊縮預期，則延遲消費支出可能出現，此將加深商品需求不振的問題。 失業使家庭收入減少，亦減縮消費支出。 通貨緊縮出現，則失業與物價下跌將形成互為因果的惡性循環 。 第一節 經濟景氣循環理論 就長期預期而言，決定長期預期者為企業信心。 若企業對於經濟前景不甚樂觀，甚至因為政治不安定造成政策不確定時，都會重創企業投資信心。 企業信心缺乏時，資本投資計畫之邊際報酬率(即凱因斯所謂的邊際資本效率)將會下降，因而降低企業投資意願。同樣的，消費者若對經濟前景持悲觀看法，消費意願亦將受到打擊。 第一節 經濟景氣循環理論 景氣循環失業係景氣預期悲觀造成消費及投資不足，而迫使企業裁員減產所致。 加上國際景氣持續惡化，出口不振將使失業問題更形雪上加霜。 失業及有效需求不足持續存在，雖然物價於短期間未完全調整，但長期間必然會下跌。 基於台灣是一個小型開放的經濟體系，台灣的通貨緊縮與失業問題之解決，必須考慮匯率政策及國際資金移動的影響。 第一節 經濟景氣循環理論 (一) Fleming命題 如果資本移動程度較大，則財政政策對所得影響，在固定匯率下的乘數效果大於浮動匯率的乘數效果。 如果資本移動的程度較小，則財政政策在浮動匯率的乘數效果大於固定匯率的乘數效果。 不管資本移動性大小如何，貨幣政策在浮動匯率的乘數一定大於固定匯率的乘數 第一節 經濟景氣循環理論 (二)Mundell命題 財政政策在浮動匯率制度下完全無效，但在固定匯率下最為有效。 貨幣政策在固定匯率下完全無效，但在浮動匯率制度下最為有效。 台灣外匯市場為不完全之外匯資產市場。由於外匯市場被刻意區隔為境內及境外金融市場，以致於新台幣兌換美元之外匯交易量呈現淺盤型市場現象，因此新台幣匯率一方面極易受資金移動及投機因素影響，另一方面受中央銀行時時介入外匯市場操作影響。 我國外匯市場為具有部分資金移動管制的市場，而且匯率制度為央行隨時介入操作之管理式浮動匯率制度。 二○○○年政黨輪替時，中央銀行實施新台幣升值策略，使得貨幣供給下降，深化台灣通貨緊縮風險。 第二節 經濟衰退的成因 股價及房地產價格大幅度下跌且股價及房地產持續處於低檔，形成負面的財富效果，減少民間消費。而倚賴股票及房地產為主要貸款抵押品之企業投資亦是影響，因而企業降低投資支出。 銀行及相關金融保險受連累而出現逾期放款及呆帳攀升，因而金融營運風險提高，迫使銀行、票券公司等降低放款意願。 政府財政赤字壓力嚴重，政府支出緊縮。 第二節 經濟衰退的成因 政府經濟預測不精確，使得貨幣政策及財政政策未及時反應，錯失先機。 二○○○年政黨輪替後，新政府宣稱掃除「黑金」和大舉調查股票市場內線交易及銀行違法借貸情事，對股價的衝擊及其影響層面深遠。 大幅下跌的資產價格，帶來的倒帳風險，加上外國證券商大幅賣股票，將資金移出的動作，導致二○○○年第三季國際收支赤字。 市場較多的資金由新台幣轉換成美金，減少市場上新台幣的供給，使得銀行信用更加緊俏，造成市場流動性不足的問題。 第二節 經濟衰退的成因 第三節 小型開放模型之政策模擬與經濟預測 第四節 穩定政策的有效性 Robert E. Lucas就提出，公共投資政策之有效性取決於消費者及企業對於經濟前景之預期。 政策之效果繫乎民眾對於經濟政策執行力