公司理财,风险报酬与证 券估价.ppt

证券投资组合的β系数 例：某投资者持有100万元组合投资，该组合中有三种股票，它们各自金额及β系数如下表： βP=50%*0.5+30%*0.6+20%*0.6=0.55 * 股票类别 黄海股份 长江股份 京沪股份 合计 投资额（万元） 50 30 20 100 投资比例（%） 50 30 20 100 期望报酬率（%） 8 9 11 β系数 0.5 0.6 0.6 证券组合的风险报酬 * 资本资产定价模型(CAPM) * R=RF+β（RM-RF） R—投资组合的必要报酬率 RF—无风险报酬率 RM—证券市场平均报酬率 例：若无风险报酬率为7%，证券市场平均收益率11%，对以上证券投资组合进行评价。 R=7%+0.55（11%-7%）=9.2% 期望报酬=8%*50%+9%*30%+11%*20%=8.9% 结论：应调整投资结构 证券市场线(SML) * （长期）债券估价——一些术语 债券： 公司或政府发行的到期日在10年或10年以上的长期债务凭证. 票面价值 (FV) [或称面值 face value、par value或本金principal] 是指在债券到期日支付给债权人的金额 .在美国每张债券的票面价值通常是 $1,000。 票面利率 是指债券上标明的利率即年利息除以债券的票面价值. 贴现率 (资本化率) 取决于债券的风险 .该贴现率是由无风险利率和风险溢价组成的. * 永久债券的估值 永久债券（Perpetual Bond） 一种没有到期日的债券. 它有无限的生命。 * (1 + kd)1 (1 + kd)2 (1 + kd)? V = + + ... + I I I = ? Σ t=1 (1 + kd)t I = I / kd [简化形式] n 永久债券的估值，例子 Bond P 面值 $1,000 ，票面利率 8%. 投资者要求的 报酬率 10%. 这张 永久债券的价值是多少？ I = $1,000 ( 8%) = $80. kd = 10%. V = I / kd [Reduced Form] = $80 / 10% = $800. 这就是投资者愿意为该债券支付的最高金额。若该永久债券的市场价格高于这一金额，则投资者就不愿意购买它。 * 债券的估价:一般的估价模型 * 例子 Bond C 面值 $1,000, 票面利率 8% ， 30 年. 投资者要求的报酬率是 10%. 则该债券的价值是多少? V = $80 (P/A,10%, 30) + $1,000 (P/F,10%, 30) = $80 (9.427) + $1,000 (0.057) [查表] [查表] = $754.16 + $57.00 = $811.16. 若投资者要求的报酬率是8%，或6%，债券的价值如何变化呢？ * 零息债券与一次还本付息（单利）债券 零息债券zero coupon bond 是一种不支付利息而以低于面值的价格出售的债券.它以价格增值的形式作为投资者的报酬。 * (1 + kd)n V = MV = MV (P/F, k,n) 零息债券，例子 Bond Z 面值 $1,000 ， 30 年. 投资者要求的报酬率 10%. 该债券的价值是多少? V = $1,000 (P/F, 10%,30) = $1,000 (0.057) = $57.00 若投资者能以57美元的价格购买该债券，并在30年后以1000美元的价格被发行公司赎回，则该证券的初始投资将向投资者提供10%的年报酬率。 * 到期一次还本付息债券,例子 有一5年期国库券，面值1 000元，票面利率12％，单利计息，到期时一次还本付息。假设折现率为10％（复利、按年计息），其价值为? * 利息支付频率短于一年的债券价值 有一面值为1 000元，5年期，票面利率为8％，每半年付息一次的债券。假设折现率为6％，则债券价值为? PV = 40×(P/A,3％,10)+1 000×(P/F,3％,10) = 40×8.5302+1000×0.7441 = 341.21+744.10 = 1 085.31（元） * 若利息支付频率为一年, PV = 80×(P/A,6％,5)+1 000×(P/F,6％,5) =80×4.212+1000×0.747 =1083.96(元) 股票的估价:一般股票的估价方法 * 不增长模型 不增长模型 假定每年股利不变即 g = 0. * (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)? V = + + ..