风险管理中用到的期货数据处理及其浮动盈 亏评估.ppt

* 风险管理中用到的期货数据处理及其浮动盈亏评估 演讲人: 李潞 第一会达风险管理, FRM 目录 数据处理的重要性 一些问题 几种常见的衍生品数据处理方法比较 实际合约序列 即期期货 固定前移序列 连续(价差调整)价格序列 我们用的数据处理方法 机构风险管理部如何评估期货浮动盈亏 只有买盘或卖盘 买盘=卖盘 买盘≠卖盘 重要性 数据输入 模型\算法 风险指标输出 流程 无用输入 无用输出 我们输入模型的数据为对数收益率序列 一些问题 单个期货合约一般持续在一年左右,我们从机构那里看到的持续多年的连续不断的价格走势是如何出来的? 假设2006年1月17日,你拥有以下投资组合: 1. 北海Brent原油 06年3月期货合约 1手 多头 2. 北海Brent原油 06年8月期货合约 1手 空头 你如何利用该资产组合的历史数据来计算组合风险指标? 实际合约价格序列 实际合约序列(续) 单个合约中流动性交易的时间跨度有限,大多数合约交易活跃期要比合约的生命周期要短很多,直到合约距离退出日期半年左右才交易开始活跃。 无法利用单个合约计算的收益率来求得合约组合的收益率 即期期货序列 定义: 取每一个单个的合约序列，到它终止后，再取下一个合约 序列，再到这个合约的终止，如此不断进行。 弊端： 1. 产生价格缺口（见EXCEL绿色部分） 2006年1月13日ICE Brent 2月合约和3月合约的收盘价 分别为62.26和62.6。价差 = 62.6 — 62.26 =0.34 2. 发生趋势逆转（见EXCEL红色部分） 2006年2月10日，3月合约在59.64失效，4月合约同天 以61.06收盘，2月13日，4月合约以60.62收盘。空头 仓位本来是显示盈利的，而用即期期货合约序列则显 示的是空头仓位损失。同样,对数收益率也会发生符号 变化由 -0.00723变为0.016298. 即期期货序列（续） 固定前移序列 定义 由一个有固定期间期货的报价组成。例如，LIBOR，LME的固定前移价格序列。 优点 相对及其期货价格序列，固定前移序列消除了出现巨大价格缺口的问题。 问题 固定前移序列不符合任何一个实际的合约。 固定前移序列（续） 总是两个相邻合约的价格按照一定比例相乘得到的 连续价格序列 连续期货的建立是为了消除因缺口而造成的数据变形，期 货仓位会在最后交易日的N天前不断被调整成随后的合约， N是一个需要确定的参数。（见EXCEL分析） 优点： 消除了价格缺口 问题： 价格调整后，可能会出现价格为负数的情况。这种情形 不影响期货价格趋势的分析，我们所使用的价格序列能 准确反映价格的变化，而不是反映价格水平。 但对于计算风险指标来说，需要的是对数收益率序列， 价格为负的情况出现，将不利于得到对数收益率序列。 我们用的数据处理方法 Step1: 对实际合约价格序列分别求得对数收益率 Step2: 类似即期期货价格序列的处理方式，把Step1中对数 收益率序列接起来。（见EXCEL） 优点：不同合约的价格不发生运算关系 问题：对数收益率缺口？ 有没有更好的办法？ 机构风险管理部如何评估期货浮动盈亏 见EXCEL分析. * 大多数合约交易活跃期要比合约的生命周期要短很多,直到合约距离退出日期半年左右才交易开始活跃。 * * * 大多数合约交易活跃期要比合约的生命周期要短很多,直到合约距离退出日期半年左右才交易开始活跃。 *