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第七章 收益分配决策 学习目的与要求： 1、掌握利润分配的顺序 2、掌握四种股利分配政策 3、掌握股票股利 本章结构： 第一节 利润分配的内容 第二节 股利支付的程序和方式 第三节 股利分配政策 第四节 股票股利和股票分割 第一节 利润分配概述 一、利润分配的基本原则 （一）依法分配原则 （二）资本保全原则 （三）兼顾各方面利益原则 （四）分配与积累并重原则 （五）投资与收益对等原则 二、利润分配的顺序 1、弥补以前年度的亏损，但不得超过税法规定的弥补期限 2、缴纳所得税 3、弥补在税前利润弥补亏损之后仍存在的亏损 4、提取法定公积金 5、提取法定公益金 6、支付优先股股利 7、提取任意盈余公积金 8、支付普通股股利 （一）法律因素 1、资本保全约束 规定公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。 2、资本积累约束 3、净利润约束 规定公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金。 规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。 5、超额累计利润约束 三、确定利润分配时应考虑的因素 4、偿债能力约束 1、盈余的稳定性 2、资产的流动性 3、筹资能力 4、投资需求 5、资本成本 6、现金流量 7、股利政策惯性 8、其他因素 （二）公司的因素 1、债务合同约束 2、通货膨胀 1、稳定的收入 2、税赋 3、控制权 4、投资机会 （三）股东因素 （四）其他因素 第二节 股利支付的程序和方式 4、股利支付日 一、股利支付的程序 即有权领取股利的股东资格登记截至日期。 1、股利宣告日（Declaration Date） 2、股权登记日（Holder—of—record Date） 即向股东发放股利的日期。 即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。 股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经历：股利宣告日、股权登记日和股利支付日。 【例】假定C公司1998年11月5日发布公告：“本公司董事会 在1998年11月5日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股 利；本公司将于1999年1月2日将上述股利支付给已在1998年 12月5日登记为本公司股东的人士。” 3、除息日 二、股利支付的方式 1、现金股利 2、配股 3、股票股利 4、公积金转赠 5、财产股利 6、负债股利 一、股利理论 （一）股利无关论 股利无关论认为股利分配对公司的股票价格不会产生影响。 （1）不存在公司所得税和个人所得税； （2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）； （3）公司的投资决策与股利分配方案无关； （4）投资者与公司管理人员对企业未来的投资机会可以获得 同样的信息； （5）投资者对股利收益与资本利得收益具有同样的偏好。 该理论认为：投资者并不关心股利的分配；股利的支付比率不影响公司的价值。根据这种理论，企业的价值是由资产的盈余和投资政策所决定的，股利仅仅是由公司投资方案所决定的一个被动的剩余额。 假设条件： 第三节 股利理论与股利分配政策 （二）股利相关论 股利相关论认为股利政策同股票价格不是无关而是相关的。 （1）“一鸟在手”论 这一理论认为，投资者对股利收益与资本利得有着不同的偏好。相比于资本利得，投资者倾向于股利收益。 （2）信息传递论 这一理论认为，在股票市场上，股票的市场价格是由企业的经营状况和盈利能力决定的。 （3）假设排除论 股利无关论的各种假设在现实中是不存在的，因此，股无关论在现实经济生活中是站不住脚的。 1、三种代表观点 二、股利分配政策 指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构 （最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中 留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 （１）确定公司的目标资本结构； （２）确定目标资本结构下投资所需要的权益资本数额； （３）最大限度地使用留存收益来满足投资方案所需要的权益资本数额； （４）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。　　　　　　　　 （一）剩余股利政策 1、概念 根据这一政策，公司将按如下步骤确定其股利分配额： 优点：保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 【例】假定某公司某年的税后净利润为600万元，第二年的 投资计划所需资金800万元，公司的目标资本结构为权益资本 占60%、债务资本占40%。若公司采用剩余股利政策，则分配的 股利为多少？ 2、采用本政策的优缺点 　　缺点：公司的股利分配额是不确定的，各年度之间因利润 的多少不同和资金需要量的变化会有较大的起伏。 （二）固定或持续增长的股利政策 这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为盈余会显