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第十章 资本收益分配 学习目标 1．了解资本收益分配的对象，理解资本收益分配的原则，掌握资本收益的顺序； 2．深入理解参与股利分配当事各方的利益要求，重点掌握影响企业股利政策制定的因素和股利政策的主要类型； 3．了解资本收益分配的其他主要补充形式，包括股票股利、股票分割、股票回购和股利再投资计划，理解和把握各种补充形式的主要特点及其对企业利益各方的影响。 第一节 资本收益分配基础 一、资本收益分配的对象 在实务中企业资本收益分配的对象主要包括息税前利润。 二、资本收益分配的原则 （一）按顺序分配的原则 （二）按比例分配的原则 （三）按政策分配的原则 三、资本收益分配的顺序 （一）息税前利润的分配 息税前利润的分配主要包括支付债务资本的利息和利润总额的计算两个部分。 其中，支付债务资本的利息应先于利润总额的计算。 （二）利润总额的分配 利润总额的分配主要包括用税前利润弥补亏损以及企业所得税和税后利润的计算三个部分。 其中，所得税的计算虽然与企业的利润总额有一定关系，但是，在企业存在永久性差异和暂时性差异的情况下，计算企业所得税的税基却不是利润总额，而是应税所得。 （三）税后利润的分配 税后利润的分配包括各种盈余公积的提留和各种股利的分配两个部分。 其中，盈余公积的提留既包括国家政策规定的法定公积金和法定公益金，也包括企业董事会规定的任意盈余公积等。 第二节 资本收益分配核心 一、股利分配当事各方的利益要求 （一）企业股东的利益要求 1．控股股东和关联股东的利益要求 2．零星股东的利益要求 （二）企业债权人的利益要求 1．短期债权人的利益要求 2．长期债权人的利益要求 二、影响股利政策制定的相关因素 （一）法律因素 （二）企业因素 （三）企业员工和管理当局的利益要求 1．盈余的稳定性 2．资产的流动性 3．举债能力 4．投资机会 5．资本成本 6．偿债需要 （三）股东因素 1．股东的税负 2．股东的投资机会 3．股东的股权稀释 4．股东的稳定收入 （四）其他因素 三、股利政策的主要类型 （一）剩余股利政策 剩余股利政策主张，企业的盈余首先用于可接受投资项目的资金需要。 在满足了可接受投资项目的资金需要之后，若还有剩余，则企业才能将剩余部分作为股利发放给股东。 采用剩余股利政策时，应遵循以下四个步骤： （1）设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平； （2）确定目标资本结构下投资所需的权益资本数额； （3）最大限度地使用保留盈余来满足可接受投资项目所需的权益资本数额； （4）可接受投资项目所需权益资本已经满足后若还有剩余，再将其作为股利发放给股东。 （二）固定股利支付率政策 固定股利支付率政策是企业确定一个股利占盈余的比率，并长期按此比率支付股利的政策。 在这一股利政策下，各年股利额随企业经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，反之获得盈余少的年份股利额就低。 （三）稳定性股利支付政策 股利支付的稳定性是吸引投资者的一个重要特点。这里所说的稳定性是指企业的股利支付呈线形趋势，尤其是向上倾斜的趋势。在其他条件相同的情况下,各期支付稳定股利的股票比那些各期支付的股利极不稳定的股票所要求的价格要高。因为，股东投资前种股票的风险较小，股东投资后种股票的风险较大。 （四）低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是指在一般情况下，企业每年只支付较低的正常股利，只有在企业经营非常好时，才支付正常股利之外的额外股利。 第三节 资本收益分配补充 一、股票股利 股票股利是指增加发行股票给现有股东。 （一）小比例股票股利 如果股票股利的发放低于原发行在外普通股的20%，就称为小比例股票股利。 （二）大比例股票股利 如果股票股利的发放等于或高于原发行在外普通股的20%，就称为大比例股票股利。  二、股票分割 股票分割是企业管理当局将某一特定数额的新股按一定比例交换一定数量的流通在外普通股的行为。 三、股票回购 股票回购是指发行企业在二级市场上购回发行在外的普通股。 （一）股票回购的动机 1．分配企业超额现金 2．改善企业的资本结构 3．满足认股权的行使 4．满足企业兼并与收购的需要 （二）股票回购的性质 股票回购最好应看做是带有调整资本结构或股利政策目的的一种融资行为。 （三）股票回购的方式 1．固定价格自我认购 2．荷兰式拍卖自我认购 3．公开市场购买法 四、股利再投资计划 股利再投资计划是一种将股东分得的现金股利用于购买企业额外股票的选择权。 思考问题 1．理论上，企业资本各组成要素带来的收益之和应是企业资本收益分配的对象。实务中，为什么主要将息税前利润作为企业资本收益分配的对象。 2．在股利分