公司财务课本知识小结.ppt

第十四章 长期融资简介 普通股：那些在股利和破产清算方面不具任何特殊优先权的股票 面值：每张股票都设有固定价格 资本公积：直接缴入的权益资本中超过股票面值的部分。 留存收益：留作公司的经营活动的费用。 账面价值：普通股所有者权益 普通股每股帐面价值=普通股所有权益总数/发行在外的股票数 股利：公司对股东直接或间接投入公司的资本的回报 股利特点 利息与股利 优先股 第十五章 资本结构：基本概念 1、资本结构问题 公司的价值=负债的市场价值+所有者权益的市场价值 V = B + S {企业价值最大有利于股东利益最大化 {寻找最优资本结构 {当且仅当企业的价值提高时资本结构的变化对股东有利。 {管理者应该选择他们所认为的可使公司价值最高的资本结构，该资本结构对股东最有利。 2、财务杠杆与每股收益 有（无）负债和为有（无）财务杠杆公司 盈亏平衡点计算 （EBIT)-I)(1-T)/S=EBIT(1-T)/V 所以， EBIT= I/(1-S/V)=IV 对杠杆公司而言，由于其增加的收益分摊在较少的股票上，息前收益的任何增加量都会导致每股收益更大幅度的上升 在不同的资本结构下，公司的总价值总是相同的。 MM定理I II (无税) MM定理I（无税）：杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值： VL = VU 其中VL ，VU分别是无、有财务杠杆公司价值 MM定理II（无税）：股东的期望收益率随财务杠杆的增加而增加： rs = r0 + (B / SL) (r0 - rB) rB—— 利息率 (债务成本，在这里不含税) rs —— 杠杆公司权益的期望收益率 (权益成本) r0 —— 无杠杆公司权益的期望收益率 (权益成本) B —— 债务的价值 SL—— 杠杆公司权益的价值 MM理论的假设 莫迪格利安尼-米勒 (MM)模型的假设： 相同的预期，即投资者对公司未来的EBIT及风险估计相同。 公司经营风险用EBIT的方差衡量，有相同的经营风险分为一类 永久的现金流量，即投资者估计未来公司EBIT相同，为永久年金。 完美的资本市场: 完全竞争 公司和投资者的借贷利率相同（关键假设！） 同等的使用所有相关信息 无交易成本 无税 MM定理I (无税) MM定理I (无税)。 道理很简单： 在有财务杠杆的企业中 股东可以得到 债权人可以得到 EBIT-rBB rBB 因此，对于股东的总现金流量是： (EBIT-rBB)+ rBB 此现金流量的现值是： VL 很清楚：（EBIT-rBB)+ rBB＝EBIT 此现金流量的现值是： VU ∴ VL＝ VU MM定理II (无税) MM定理II (无税) 道理同样很简单： S B WACC r S B S r S B B r ′ + + ′ + = 0 令 然后 r r WACC = 0 r r S B S r S B B S B = ′ + + ′ + S S B + 两边同时乘以 ) ( 0 0 B S r r S B r r - + = 纯贴现债券 在未来的某一确定的日期做一笔支付 F是T年后支付的面值，R是每年的利率 纯贴现债券的现值：PV=F/(1+R)T 平息债券 不仅在到期日支付现金，而且在发行日和到期日之间还进行有规律的定期支付 平息债券的现值是利息C的现值和本金F的现值之和，利息C的现值可以用年金公式计算 PV=C*ATR+F/(1+R)T 金边债券 金边债券也就是永久债券 直接利用永续年金的公式计算 PV=C/R 普通股的现值 普通股的价格就等于所有未来股利的现值 Div1是年底支付的股利，P1是年底的价格，P0是该普通股得现值，r是股票的折现率 如果股利是固定的，即 则 如果股利以固定增长率g增长，即 则 股利折现模型中的参数估计 公司增长率公式 g=留存收益比率*留存收益回报率 总收益率=股利收益率+资本利得收益率 即 R=Div1/P0+g 第六章 净现值和投资评价的其他方法 净现值法 接受净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目 净现值= —成本+现值 即NPV= —成本+PV 回收期法 项目的回收期就是计算出该项目需要多久时间回收其初始投资 平均会计收益率法 平均会计收益率是扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额 平均会计收益率(AARA)=平均净收益/平均投资额 内部收益率法 内部收益率就是令项目净现值为0的贴现率 若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；若内部收益率小于贴现率，项目不能接受 独立项目和互