第九讲 期权案例、期权性质.ppt

第九讲 期权案例、期权性质 案例一：金融工程师的婚礼 假设某人要结婚了，他可以有两种选择：一拍婚纱照；二出同样的钱，请一位现在还默默无闻的画师来给他们画一幅婚礼盛装的油画。这样他们仍然拥有纪念婚礼的浪漫，同时又创造了一个期权。 画师、他和他太太三个人中间，只要有一个人将来出名了，那么这幅油画就价值连城了。因为油画是比照片更好的金融工具，吸收更多市场信息，承载着更多有关画师是否出名的不确定性。 期权的基本逻辑 期权(Option)是以事先确定的价格，允许投资人在未来一段时间内买入或者卖出某项资产的权力。简而言之，其他投资方法都需要投资人事先对不确定性的事件采取行动，投资的成败也就取决于投资人对不确定性事件的事先判断。 而期权则是在收到新信息之后，再采取行动的权力，这是处理不确定性的最好办法。因此，期权普遍存在于金融的各个领域。 案例二：IBM公司“定单的困惑” 有客户向IBM公司定购2500万美元的特殊电脑系统。而IBM公司目前尚无现成的能力来提供全套解决方案。该公司的技术中心提出：需要100万美元的研究经费，以便设计出一套生产方案。 但是，技术中心不能保证其设计的方案最终在经济上可行：有50%的可能，技术中心可以设计出一套成本为1000万美元的方案(经济上可行)；另有50%的可能，技术中心设计出的方案成本为4000万美元(经济上不可行) 。 期权具有如下一些明显的特点： (1) 期权交易的对象是一种买进或卖出某种商品或期货合约的权利。 (2) 期权买卖双方在享有的权利或承担的义务上存在着明显的不对称性。 (3) 由于期权交易双方在享有的权利和承担的义务方面的不同，导致了期权交易在履约保证方面的独特之处。期权合约赋予了买方的是选择权，他必须事先支付一笔期权费作为拥有这种选择权的代价；而合约赋予卖方的是履约的义务，因此他必须交纳保证金。 (4) 期权交易中，由于期权的买方有权选择是否履行合约，因此，买方的盈利是无限的而亏损有限(限于期权费)；而对于卖方，市场出现于己不利的情况时，他仍必须按买方提出的履约要求履行合约，因此，卖方的盈利有限而亏损无限。 (5) 期权交易的实质是一种选择权交易，因此期权的价格即是为拥有这种权利而必须支付的费用，亦即期权费。 期权与其他衍生金融工具比较 概括而言，买卖双方权利义务的不对称、交易模式的不对称性，以及需要事先支付一笔费用。 股票看涨期权与认股权证比较 认股权证与股票看涨期权有很多共同之处： （1）两者均是权利的象征，持有者可以履行这种权利，也可以放弃权利。 （2）两者都是可转让的。 区别： （1）认股权证是由发行债务工具和股票的公司开出的；而期权是由独立的期权卖者开出的。 （2）认股权证通常是发行公司为改善其债务工具的条件而发行的，获得者无须交纳额外的费用；而期权则需购买才可获得。 （3）有的认股权证是无期限的而期权都是有期限的。 期权交易与期货交易的区别 权利和义务 期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，而期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利。 标准化 期货合约都是标准化的，而期权合约则不一定。 盈亏风险 期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。而期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限的（以期权费为限）；期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。 保证金 期货交易的买卖双方都须交纳保证金。期权的买者则无须交纳保证金。 买卖匹配。 期货合约的买方到期必须买入标的资产，而期权合约的买方在到期日或到期前则有买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的资产的权利。 套期保值 运用期货进行的套期保值，在把不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移出去。而运用期权进行的套期保值时，只把不利风险转移出去而把有利风险留给自己。 期权的收益特征 例证1： 某投资者购买100个IBM股票的欧式看涨期权，执行价格为140。假定股票现价为138，有效期期限为2个月，期权价格为 5。由于期权是欧式期权，投资者仅能在到期日执行它。 1、画出该看涨期权投资者（多头）的损益图； 2、 画出该看涨期权出售者（空头）的损益图； IBM欧式看涨期权多头的损益状态 IBM欧式看涨期权空头的损益状态 例证2： 某投资者购买100个Exxon股票的欧式看跌期权，执行价格为90。假定股票现价为86，有效期期限为3个月，期权价格为 7。由于期权是欧式期权，投资者仅能在到期日执行它。 1、画出该看跌期权投资者（多头）的损益图； 2、 画出