场外交易市场的做市商制度研究--方正证券.ppt

英文字体 :Arial 中文字体:华文细黑 中文标题:40-48pt 副标题:24-28pt 字体颜色:白色 标题字号：32—44号字 首选颜色: 黑色 英文字体 :Arial 中文字体：华文细黑 正文字号:24-36号字 浅底深色字；深底浅色字 字数与行数不能太多 编排不能太密 每页内容不宜太多 可加入合适的图或表 每张投影片以2色为宜.最多3色 英文标题:30-40pt 副标题:24-28pt 字体颜色:R255 G255 B255 内部使用字体 :Arial 外部使用字体 : Arial 中文标题:32-40pt 字体:黑体 副标题:24-28pt 字体颜色:R255 G255 B255 字体:华文细黑 场外市场做市商制度介绍 ——以OTCBB、台湾兴柜市场为例 目 录 * * 0 一、做市商制度及其特点 二、美国OTCBB制度 三、台湾兴柜股票市场 一、做市商制度及其特点 做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求。 * * 做市商 (market maker) 1、做市商的定义及功能 做市商的功能： 流动性提供者、稳定市场、价格发现 传统做市商制度： 也叫报价驱动（Quote—Driven）交易制度，指做市商向市场提供双向报价，投资者根据报价选择是否与做市商成交，投资者委托不直接配对成交。 混合交易制度下的做市商制度 市场交易主要以竞价方式进行，做市商的双向报价与投资者的委托共同参与集中竞价，在交易系统中做市商报价与投资者委托没有区别，交易仍然主要按照“价格优先、时间优先”的原则进行。 传统与混合制度下的典型做市商市场 一、做市商制度及其特点 2、做市商制度的两种形式： 一、做市商制度及其特点 3、做市商制度与混合交易制度、竞价交易制度的比较 典型市场 优点(公平、透明度、流动性、监管难度) 缺点(公平、透明度、流动性、监管难度、积极性) 交易系统改造（或新建成本） 监管风险 券商盈利模式 竞价制度不能解决的问题(流动性、机构投资者交易) 混合交易制度的内在缺陷（做市商困境） 海外低层次资本市场采取做市商制度的成功经验 （OTCBB、JASDAQ、台湾兴柜市场） 一、做市商制度及其特点 4、场外市场引入传统做市商制度的必要性 从多层次资本市场结构看，美国股票市场中，纽交所有2311家上市公司，纳斯达克2717家，OTCBB有2386家，粉单市场6199家，灰色市场6万多家。 美欧日三大经济体的成败 我国资本市场结构的现状 * * 二、美国OTCBB制度 1、美国的多层次资本市场 * * 二、美国OTCBB制度 2、定义： OTCBB是指美国的场外柜台交易公示板系统或称布告栏市场，是为不在全国性交易市场上市或登记的证券，提供交易价格、交易量等信息。一般而言，任何未在全国市场上市或登记的证券，包括在全国、地方、国外发行的股票、认股权证、证券组合、美国存托凭证等，都可以在OTCBB市场上报价交易。 OTCBB OTCBB目前的地位（股票、债券、金融衍生品） 为初具规模、急需资金发展的中小企业提供融资渠道 没有上市标准，上市程序简单，没有规模和盈利要求 需经SEC核准，有3名以上做市商愿为该证券做市 收费低廉 做市商创造市场 交易信息披露充分 自律型监管 按季度披露财务状况、年报需经SEC核准的事务所审计 二、美国OTCBB制度 3、市场特点： 二、美国OTCBB制度 4、融资方式： （1）权益性融资： 新股发行、二级发售、远期凭证、资本私募、 私人基金与风险基金 （2）债务性融资： 银行存款、发行债券、其他贷款（商业票据等） 维持特定的营业记录和遵守特定的财务标准； 不间断的主持买卖； 发布有效的买卖报价； 交易成交后在90秒内通过计算机终端汇报已完成交易情况、买卖数量和价格的交易信息 二、美国OTCBB制度 5、做市商的责任： 转移到NASDAQ小型资本市场的几种情形： 二、美国OTCBB制度 6、 OTCBB与纳斯达克的对接——转板 净资产达到400万美元 年税后利润超过75万美元 市值达到5000万美元，且股东在300人以上，每股股价达到4美元 净资产达到1000