《梧桐项目价值分析报告》.ppt

投资亮点分析——行业亮点 投资亮点分析——公司亮点（1/2） 投资亮点分析——公司亮点（2/2） 投资亮点分析 行业分析：工程机械的定义及周期性特点 1、工程机械的定义 工程机械是为城乡建设、铁路、公路、港口码头、农田水利、电力、冶金、矿山等各项基本建设工程施工服务的机械；工程机械行业的生产特点是多品种、小批量，属于技术密集、劳动密集、资本密集型行业。 2、工程机械行业周期性短且强 历史证明，工程机械是短而强的周期行业，每次经济复苏行业基本面都快速回暖。从1998-2008年工程机械行业收入及表观消费量增长情况来看，在99-00、02-03、06-07三次经济复苏或反弹时期，工程机械行业收入及表观消费量都随宏观经济的复苏迅速反弹，实现较高增长。 行业分析：宏观经济与工程机械 2010年6月10日世界银行发布的《2010全球经济展望》报告认为，预计2010、2011、2012年中国的经济增长率分别为9.5%、7.8%和8.4%。 从2005-2009年工程机械行业工业总产值占GDP比重来看，工程机械行业对GDP的贡献呈递增的趋势。 行业分析：固定资产投资与工程机械 1995－2009年期间，国内工程机械行业收入与国内城镇固定资产投资额的相关系数达到0.98以上，相关性公式为：y=182.89X+18.45，详见下图。 行业分析：结构调整主题下的工程机械行业（宏观） 行业分析：结构调整主题下的工程机械行业（微观） 行业分析：工程机械的出口预测 1、资源国对工程机械需求复苏 伴随着世界经济的复苏和大宗商品价格的回暖，资源国中东、澳大利亚等对工程机械产品需求恢复将会要更快一些，因此，主要出口至这些国家和地区的工程起重机（汽车起重机、履带式起重机等）、土方机械（装载机、推土机等）等产品的回暖可能会先行于其它子行业。 2、对外承包工程保持快速增长拉动行业外需 即使遇到金融危机，但我国对外承包工程企业继2008年业务快速增长的基础上，2009年各项指标仍保持了两位数增长。因此，预计2011年我国对外承包工程完成额继续增长，其中石油化工、轨道交通、电力和电子通讯、房建和道路项目等领域占比较大，仍将大量使用工程机械。 行业分析：工程机械行业发展趋势 行业分析：行业龙头一览 行业分析：细分行业 工程机械行业的几个市场份额较大的子行业包括装载机设备，挖掘机设备，推土机设备，起重机设备，混凝土设备等。 细分行业中，起重机市场容量约为260亿元，徐工、中联占据了汽车起重机市场75%以上的市场份额。 挖掘机设备市场容量约为400亿元，挖掘机的市场份额多为外资占据。近年来，我国企业在小型挖掘机上已获得部分市场。但是在中型，大型挖掘机市场，外资以及合资品牌仍然占据垄断地位。 混凝土设备的市场容量约为700亿元，中联、三一占据了混凝土设备行业的主要子行业—泵车生产的较大市场份额，两家各自约占40%，徐工在泵车市场占据5%的市场份额。 交易结构说明 方式：参与公司非公开定向增发 价格：30.8元至31.8元，即实际进入价格为2010年每股预测EPS（考虑增发摊薄）的13.41-13.84倍。 股权比例：投资方获得不少于8000万股，不多于1.12亿股。占上市公司股权比例7.75% - 10.85%。 资金规模：约25亿元至35亿元。 增发锁定期：一年。 后续安排： 管理层将采取适当措施影响二级市场价格，配合投资方以较低价格进行本次定向增发。 管理层将在本次增资完成后公告具体的与兵器集团的安排。 管理层将安排2011年平安解除锁定期后进行送股，以配合投资方退出。 管理层将保证2011年，2012年净利润年均复合增长不低于22%。 管理层认购非本次项目信托计划的安排 管理层将认购投资方的其他项目的投资信托计划，核心管理层将自筹资金400万元，并希望进行对信托计划的投资时获得投资方一定数额的借款。 投资回报预测 A股市场与工业机械PE值5年对比图 投资回报预测 * 公司分析 竞争优势分析 1）市场占有率稳居国内第一，出口额连续21年位居第一 徐工机械生产的汽车起重机、随车起重机、压路机、摊铺机产品国内市场占有率第一，履带式起重机产品一直位列国内市场前四名，消防车产品则位居国内市场前两名，混凝土泵车和装载机产品排名第四、第五。 徐工机械的起重机产品在海外多个国家或地区拥有较高的市场占有率，已跻身世界前三强，其中汽车起重机排名世界第一。 在海外市场开拓方面，徐工机械是我国工程机械产品最早出口的企业之一。 目前，徐工产品已覆盖到137个国家和地区，在8个国家和地区设立了徐工海外办事处，覆盖率在行业内位居前列，并且在多个国家和地区实现了同类产品的独家市场占有。 2）研发实力居同行之首，接近国际领先水平 徐州工程机械研究院是国内同行业中第一批被评为国