财务管理第二版第六章案例.ppt

案例相关知识介绍 牛市、熊市、平衡市 所谓“牛市”（bull market），也称多头市场，是指证券市场行情普遍看涨，延续时间较长的大升市。 “熊市”，也称空头市场，是指行情普遍看淡，延续时间相对较长的大跌市。 　　 “平衡市”，是指多头和空头力量大致相当，在一定时间内，证券价格在一定范围内上下波动，呈现水平趋势。一般相伴的成交量都逐渐缩小，直到突破。或称箱体运行。 牛市、熊市、平衡市 是证券市场的三种趋势。 美国运通 美国运通公司（American Express）创立于1850年，是国际上最大的旅游服务及综合性财务、金融投资及信息处理的环球公司。 在信用卡、旅行支票、旅游、财务计划及国际银行业占领先地位，是在反映美国经济的道琼斯工业指数三十家公司中唯一的服务性公司。 1964年，美国运通遭遇危机，股票价格从65美元/股跌至35美元/股。但巴菲特发现商人们依旧在接受美国运通信用卡，由于这些信用卡仍有信誉，美国运通的整个帝国依然完整无缺。巴菲特将巴菲特合伙公司40%的净资产、价值约1300万美元买下了美国运通5%的股份。如此一来，巴菲特打破了他在一次性投资中使用其合伙公司资金不超过25%的原则。 随后５年美国运通的股价上涨了5倍，从每股35美元涨至每股189美元。 道·琼斯股价指数 道·琼斯股价指数是世界上最早、最享受盛誉和最有影响力的股票价格指数，由美国道·琼斯公司计算并在《华尔街日报》上公布，是以65家公司股票（工业股30家，运输股20家，公用事业股15家）以编制对象的股价综合平均数。以1928年10月1日为基期，基期指数为100点。 国际股票市场的价格指数还包括标准普尔指数、纳斯达克综合指数、日经225指数、恒生指数等。 案例分析 1.影响股票价格的因素： 宏观经济走势 通货膨胀 利率和汇率的变化 经济政策 公司状况 市场环境 政治因素 巴菲特将股市波动归之于利率、预期投资收益这两个关键经济因素，以及一个心理因素。 案例分析 股市波动是不可避免的，市场可能会在一段时期内忽视公司的成功，但最终一定会用股价加以肯定。正如格雷厄姆所说：“短期内市场是一台投票机；但在长期内它是一台称重机。” 股票价格波动蕴藏着很好的投资机会：即当价格大幅下跌后，提供给投资者低价买入的机会；当价格大幅上涨后，提供给投资者高价卖出的机会。——这就是巴菲特牛市退，熊市进的原因。 案例延伸 巴菲特认为投资者要战胜市场，有以下几条原则值得借鉴： 一是理性投资； 二是安全边际原则； 三是集中投资； 四是长期持有。 一、市场原则：理性投资 这种理性主要体现在： 认识市场的愚蠢，保持理性的态度； 只在能力圈内进行投资； “在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧” 比市场的眼光更长远； 比市场先生更了解公司并能正确估值； 比市场更理性。 请你记住巴菲特的名言： 市场先生是你的仆人，而不是你的向导。 二、买价原则：安全边际 安全边际是对股票市场波动巨大的不确定性和不可预测性的一种预防和保险。 基于安全边际的价值策略是指投资者通过公司的内在价值的估算，比较其内在价值与公司股票价格之间的差价，当两者之间的差价（即安全边际）达到某一程度时就可选择该公司股票进行投资。 “安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率。 善于寻找安全边际的投资机会 那什么时候是应用安全边际原则进行投资的大好机会呢？ 在优秀的公司被暂时巨大问题所困导致其股票被市场过度低估时； 在市场过度下跌而导致许多的股票被过度低估时。 三、组合原则：集中投资 不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里这句话是错误的，投资应该像马克·吐温建议的那样，“把所有鸡蛋放在同一篮子里，然后小心地看好它。” ——巴菲特 当成功概率很高时下大赌注——查理·蒙格 就像毛泽东把战争胜利的秘诀归纳为“集中优势兵力打击敌人”，巴菲特和蒙格把投资成功的秘诀归纳为“集中投资于成功概率最大的股票”。那么如何估计成功的概率呢？ 巴菲特采用的方法是：“用亏损的概率乘以可能亏损的数量，再用盈利概率乘以可能盈利的数量，最后用后者减去前者。” 四、持股原则：长期持有 “如果你不愿意拥有一支股票十年，那就不要考虑拥有它十分钟。”“我最喜欢持有一支股票的时间是：永远”。 ——巴菲特 巴菲特决定是否长期持有的唯一标准是公司价值增值能力。他持股的平均时间是17年，当然巴菲特推崇长期投资的前提是:投资的企业必须是一家优秀的具备长期成长性的好企业。 好处：利润的复利增长，交易费用的降低和税负（资本利得税）的避免，使投资人受益无穷。 案例总结 巴菲特股票投资策略系统的投资原则： 选股原则：寻找超级明星企业 估值原则：长期现金流量贴现 市场原则：理性投资 买