第六章证券投资组合理论.ppt

投 资 学 天津科技大学 洪相铁 在股票市场上,寻求别人还没有意识到的突变。 —— 索罗斯 第六章 证券投资组合理论 第一节 证券投资组合风险与收益分析 第二节 证券市场理论 第一节 证券投资组合风险与收益分析 一、证券投资组合收益率的测定 （一）单一证券收益率的测定 基本公式： 其中： 表示预期收益率 表示情况i可能出现的概率 表示情况i出现时的收益率 （二）证券投资组合收益率的测定 基本公式： 其中： 表示第i项资产的预期收益率 表示第i项资产在整个资产组合中所占的价值比例 二、证券投资组合风险的测定 （一）单一证券风险的测定 1.方差： 有历史数据时： 2.标准差： 有历史数据时： 在 相同下： 越大，风险越大，方案越差 越小 ，风险越小，方案越优 3.标准离差率： 在 不相同下： V越大，风险越大，方案越差 V越小，风险越小，方案越优 练习题： （二）两项证券组合的风险的测定 证券投资组合的风险不是简单的等于单个证券风险以投资比重为权数的加权平均数，因为组合中不同证券之间的风险可能具有相互抵消的特征，这就需要引入两个可以表征随机变量之间关系的变量——协方差和相关系数。 1.两证券的协方差：反映两个证券收益率之间的走向关系。 和 表示证券A和证券B第i种情况的收益率 和 表示证券A和证券B的预期收益率 当两证券的协方差为正值时，表明两证券的收益率变动趋势一致，即一种证 券的收益率高于其预期收益率时，另一种证券的收益率也高于其预期收益率；而 两证券的协方差为负值时，两证券的收益率变动趋势相反。 2.相关系数：是协方差的标准化，记作 的取值范围在-1到1之间，即-1〈 〈1 =1表示两项资产收益率具有完全正相关的关系y=a+bx =-1表示两项资产收益率具有完全负相关的关系y=a-bx =0表示两项资产收益率变动完全不相关 0 1表示两项资产收益率正相关 : x y x y -1 0表示两项资产收益率负相关: x y x y 记住：两项资产之间的相关系数 不会影响其资产组合的期望收益率 两项资产之间的相关系数 但会影响其资产组合的标准离差率 3.双证券构成的组合风险的测定 双证券组合的风险依然由该证券组合预期收益率的方差或标准差来衡量