643-1.资本结构定义.ppt

胡星陽 - 資本結構 1. 資本結構定義 什麼是資本結構？ 記錄資金來源 決定如何分配現金流量 決定如何分配決策權 1. 資本結構定義 記錄資金來源 裕隆汽車 - 1996年底資產負債表（%表示） 1. 資本結構定義 證券的形式（股票 - 債券） 到期日的長短 現金權 固定 - 剩餘 股票並不一定代表剩餘現金權 沒有優先權 稅法處理 1. 資本結構定義 證券的形式（股票 - 債券） 決策權 投票權 剩餘決策權 投票權是否一定屬於股東？ 投票權要和剩餘現金權結合 附加條款 1. 資本結構定義 有價證券的持有人身份 外部人持有 - 內部人持有 2. 資本結構現狀 - 國內現行工具 商業受信 (Trade Credit) 由供應商提供 其它管道失效時，商業受信尤其重要。例如1997/7亞洲金融風暴後。 PT Harrisma Agung Jaya: HP在印尼最大的經銷商。金融風暴前，向HP進貨後，透過當地銀行保證，30至45天後付款。風暴後，銀行要求先有該筆存款，才能保證。因此HP容許經銷商延長付款期間，而且不需要擔保。（AWSJ,98/4/29） 2. 資本結構現狀 - 國內現行工具 預收款項 由顧客提供 在2004-2005，康寧向LPL(LPL-US)、台灣的友達以及奇美募集到大筆的資金，作為投資興建液晶顯示器玻璃廠之用。 Lehman Brother(雷曼兄弟)分析師C.J.Muse表示，“康寧強大的技術能力，使其能夠募集到廠商的訂金”。? 康寧的運行長Wendell Weeks表示，“自2004年初至2005年底，康寧已經在玻璃製造設備上，投資了將近20億美元”，主要投資在日本及台灣。Weeks坦言，“有將近一半的投資，都是以訂金的方式籌措”，也就是廠商為日後的玻璃出貨所支付的金額。? 額外好處：“康寧迫使LCD製造商審查自己面板的銷售計劃”，並制定“合乎實際的銷售目標”，康寧令液晶顯示器市場降溫的做法，深受Muse的讚賞。 :7751/2005-10-13 10:08:57 2. 資本結構現狀 - 國內現行工具 短期票券 一般企業可以利用票券市場發行商業本票或銀行承兌匯票，到期日在一年以內。 商業本票（CP, Commercial Paper） 商業本票是公司發行的票據，經票券交易商保證或金融機構保證或承諾授與信用額度，由該公司在到期日支付受款人或持票人一定金額，期限以一年為限。 銀行承兌匯票（BA, Banker Acceptance） 銀行承兌匯票是以商品交易或勞務提供為基礎，由交易的一方發票，委託銀行為付款人，在到期日支付受款人或持票人一定金額，經由銀行依據交易憑證承諾支付後的票據。到期日需在180天內。 2. 資本結構現狀 - 國內現行工具 短期票券 「貨幣市場工具授信合約」（NIF） 由銀行承諾一定期間內的票券發行額度，企業可以將短期融資轉為長期借款，但實際發行票券時機則由企業自行決定，利息則是每次發行時由競價決定。國內首見這樣的合約是在1994年8月21日，由嘉新水泥和荷蘭銀行主辦的銀行團簽訂，銀行團承諾在5年以內給予嘉新水泥新台幣7億元的發行額度。 2. 資本結構現狀 - 國內現行工具 金融機構借款 種類 國內的金融機構包括一般銀行、中小企業銀行、信用合作社、農漁會信用部、信託投資公司和郵政儲金匯業局。如果用借款期間分類，金融機構借款可以分成短期借款（一年以內到期）和長期借款。如果用有無擔保品為標準，可以分成無擔保借款和有擔保借款。如果在安排借款時，同時由幾家金融機構提供借款，則稱為聯貸。 優點 速度較快，較能做出複雜特殊的安排，也較具隱密性。 2. 資本結構現狀 - 國內現行工具 金融機構借款 缺點 附帶條款較為嚴格。一般來說，如果公司定期支付利息，債權人沒有權利干涉公司決策。但是為了保障本身權利，債權人往往會經由約定，用特別條款來限制公司的某些決策權。 例如燁輝企業為購置機器，在1990年向台灣銀行辦理有擔保長期貸款，約定在試車後淨值比例要維持在33%以上。這樣的限制淨值比例自然限制了公司未來選擇融資工具的自由度。 另外一個例子是德碁半導體公司的聯貸契約。德碁在1995年為了興建第二座八吋晶圓廠，以聯貸方式向銀行團募集六億美元，契約中對財務比例有多項限制：利息保障報數不得低於1.5倍，流動比率不得低於100%，最低淨值金額為150億元，財務槓桿倍數不得高於120%。這些限制會轉為對德碁選擇方案的限制。（工商時報1998年3月3日13版） 2. 資本結構現狀 - 國內現行工具 金融機構借款 其他事項 一般而言，沒有限定償債資金的來源。 例外：以未來收入償債。Thailand Wongpaitoon Group PCL borrow $100 million from Daiwa Securities