《公司财务管理》第五章 投资管理.ppt

资本预算与现金流量预测 资本预算概述 提出投资项目建议 预测项目的“税后增量营业现金流量” 什么是资本预算 提出长期投资方案（其回收期长于 一年）并进行分析、选择的过程。 一、 项目投资概述 资本预算概述 提出与公司战略目标相一致的投资方案。 预测投资项目的税后增量营业现金流量。 预测项目的增量现金流量。 资本预算概述 依据收益最大化标准选择投资项目。 继续评估修正后的投资项目，审计已完成的投资项目。 企业项目投资类型 重置：更换并维持现有生产设备 扩张：增加现有的设备生产能力 增长：投资新的生产线或开办新企业 研究与开发 投资新技术、开发新产品 其他：安全性或污染控制性投资 项目投资的前景分析 项目投资的前景分析主要包括： 项目投资的效益分析 项目投资的效益分析主要包括： 投资项目的现金流量分析 投资项目的财务评估指标分析 投资项目融资能力与方式分析 投资项目风险程度分析 预测项目的“税后增量营业现金流量” 现金（非会计收入）流量 营业（非融资性）流量 税后流量 增量流量 相关项目现金流的基本特征 预测税后增量营业现金流量 忽略 沉没成本 包括 机会成本 区分 相关成本与非相关成本 考虑 由项目投资引起的营运资本的变化（流动负债的自发性变化净值） 考虑 通货膨胀的影响 预测税后增量营业现金 流量的基本原则 税收的影响和折旧 一般来讲，许多赢利公司为降低纳税额而更愿意采用加速折旧的方法（MACRS)。 折旧和加速折旧方法 其它情况不变时，折旧金额越大，应纳税额就越小。 折旧是一种非现金费用。 在加速折旧系统中，机器、设备、不动产等被分为八个折旧类别。 一般来讲，所有机器设备等资产都适用“半年惯例”,即某项资产在其被获取的那一年里计提半年折旧，在成本回收的最后一年也一样。 加速折旧率 指在税收计算中某项资产的所有安置成本，这是税法允许在一定时间内从应税所得中扣除的数目。 资本性支出应被视为资本支出而不是当期费用，可以带来未来收益的支出。 例如：运输及安装费用 已折旧资产的处理或出售 从历史上看，通常资本收入能比经营收入带来更多的税收收益 资本损失额等于销售价格与帐面价值的差额。 初始现金流出量-- 初始净现金投资量。 期间增量净现金流量-- 在初始现金投资以后，但在最后一期现金流量之前所发生的净现金流量。 期末增量净现金流量--最后一期净现金流量。 投资项目增量现金流量的三个部分 资产的购建成本(包括运输和安装费) 非费用性支出净增量(营运资本投资) 增加的其它相关税后费用(如培训费) 相关的机会成本 更新项目中，与旧资产、设备出售有关现金流及相关纳税或抵税现金流 营业收入的净增量 - 营业费用的净增量（不含折旧） + 折旧费用的净增量 = 税前利润净增量 所得税 = 税后利润净增量 + 折旧费用的净增量 = 该期增量净现金流量（营业增量现金流） 税后营业现金流的三种表达形式 期末营业增量现金流（最后一年的营业现金流） 项目终止时资产残值收入现金流 与税法确认的资产残值差异形成的纳税及抵税现金流 机会成本的收入现金流 运营资本退出现金流 = 期末增量净现金流量 Basket Wonders (BW)公司考虑购买一种新的篮子编织机，机器的成本为$50,000，运输和安装费用为$20,000，在税法中属于3年期财产类型，净营运资本增加 $5,000。 Lisa Miller 预测未来4年中每年的收入增加$110,000，第4年末资产出售净值 $10,000，净经营成本每年将会增加$70,000，所得税率为40%。 a) $50,000 b) + 20,000 c) + 5,000 d) - 0 （未重置） e) + (-) 0 （未重置） f) = $75,000 第一年 第二年 第三年 第四年 a) $40,000 $40,000 $40,000 $40,000 b) - 23,331 31,115 10,367 5,187 c) = $16,669 $ 8,885 $29,633 $34,813 d) - 6,668 3,554 11,853 13,925 e) = $10,001 $ 5,331 $17,780 $20,888 f) + 23,331 31,115 1