证券发行制度研究毕业论文.doc

证券发行制度研究 动和证券发行管理的总和“①二是广义的”证券发行是指符合发行条件的商业组织或政府组织的以筹集资金为直接目的依照法律规定的程序向社会投资人要约出售代表一定权利的资本证券的行为“②三是狭义的”指发行人以集资或调整股权结构为目的做成的证券并交付相对人的单独法律行为“③本文不讨论证券发行的定义本文是在最广义的意义上使用”证券发行“一词着重进行的是制度的研究而不是行为的研究 　　一、证券发行信息披露制度 　　证券发行信息披露制度是指发行人在公开发行证券时根据法律、法规的规定公开与证券发行有关的重大事实的材料的一种法律制度 　　证券发行中奉行披露哲学已是当今世界各国证券法的主题之一美国是最早建立发行信息披露法律制度的国家美国证券专家认为“信息披露哲学在于每个投资者应自己作出决定这样市场才能自由地发挥其功能从而有效地分配社会资金为了使投资者作出决定相关信息必须提供给他或她”“从这个角度看管理者的工作是确定哪些信息应该公开并确保提供恰当的信息即没有错误、遗漏和延误的信息”④这一段话道出了证券发行制度披露哲学的精髓美国的证券法律也是这样做的“《1933年证券法》规定发行人发行证券（除依法豁免的政府债券和抵押债券外）应当注册注册时应向SEC提交登记表和招股说明书招股说明书主要内容包括发行目的、发行条件、公司近五年的资产、负债总额及其变化产品销售额及其变化趋势盈利和分红水平、公司股份总额和结构、公司股东的权益、公司产品介绍、公司债务清偿等情况这些信息的披露除了用于注册外还必须分发给每个认购证券的公司和个人《1933年证券法》还规定如果SEC认为注册报告书”在有关实质性事实上有不真实的陈述或漏报了规定应报的或报告书不致被误解所必要性的任何重要事实“SEC可以发布命令中断该注册报告书的有效性待修改符合要求后才能解除终止令注册报告书经注册生效才能正式出售尽管SEC对申请发行的公司有很大的权利但这只是对发行证券形式上的审查SEC给予注册并不意味着SEC担保该证券的投资价值也不意味着SEC担保注册说明书和招股所载内容的准确性证券的优劣和有无投资价值全凭投资者根据发行人提供的公开信息进行判断那么有些蒙混过关的公司是否就万事大吉坐看那些倒霉的投资人的笑话了呢不能《1933年证券法》第11节规定”当注册报告书的任何部分在生效时含有对重大事实的不真实陈述或漏报了规定应报的或漏报了使该报告书不致被误解所必要的重大事实时任何获得这种证券的人（除非被证明在获取证券时他已知道这种不真实或漏报情况）都可以根据法律或侵权法在任何有合法管辖权的法院起诉请求发行证券的公司、公司中负有责任的董事和有关人员、承销商和其他有关人员承担赔偿责任“如果发行人在注册报告书中”有意制造对任何重大事实的不真实陈述或漏报其中应报的或为使该报告书中的陈述不致被误解所必要的重大事实的任何人一经确认便被罚不超过10000美元的罚金或不超过五年的监禁或二者兼有“美国的发行信息披露制度充分尊重了投资者的选择权又没忘记给予投资者以适当的保护 　　英国原本是披露哲学的发源源地《1844年英国公司法》第4节首次提出公司募股筹资时必须向公司注册官提交一份招股章程可惜的是没有对招股章程的内容作出具体要求直到《1900年英国公司法》才明确要求公司注册时提交的招股说明书必须记载13项基本内容该说明书还须向社会发布英国关于证券的法律规范素无制定成文法的传统证券发行问题均规定在公司法中所以证券发行的披露制度在立法上英国落在了美国后头英国1986年发生了“金融大爆炸”始对金融证券法律大力制定成文法对证券发行进行了详细规定1995年又意犹未尽将《金融服务法》中关于证券发行的内容独立出来制定了一个《1995年证券公开发行规章》对证券发行作了全面的规定规章第4条明确规定“任何证券在联合王国内首次公开销售时销售人应当该种证券公开招募说明书以使公众自销售人首次发出要约至要约期限届满均能于联合王国内某一地点无偿获得该说明书”为对说明书的内容和格式作更具体明确的规定特制定了一个《招募说明书的格式和内容》的附件共分9个部分51个条文详细规定了招股说明书应具备的各项具体内容特别值得注意的是规章和附件均要求发行人公布发行人业务上的近期发展及前景包括“1、自上一年度未以来发行人业务上的重大发展趋势2、有关发行人本年度的发展前景的信息”①这类信息属于所谓“软信息”对此是否应当公布在美国也是有争议的美国SEC在70年代以前对于“软信息”的披露一直采取抵制态度70年代后才开始转变态度逐渐从允许披露到鼓励披露并采纳“安全港原则”规定发行人披露的公司盈利预测应当符合诚实信用的原则和具有合理性如果实际情况与先期预测不符发行人只在被证明违反诚实信用原则时才承担责任但由于这种预测带有很大的主观性并容易发生夸大盈利对投资者造成误导所以在美国未将这类信息