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主题投资篇 资金篇 资金篇 资金篇 资金篇 资金篇 资金篇 谢谢！ 市场篇 金融市场的本质 预期驱动行为，行为影响价格，价格创造预期，周而复始。从表象上看，这就是我们常常提及的“趋势”。 既然“反身性”可以不断循环，趋势如何被打断？一定是预期首先发生改变。当价格所创造的预期无法对冲反向预期集合，那么行为就会发生改变，从而开始新的循环，形成新的趋势，只是价格方向相反。 市场篇 价值投资与技术分析的“先天缺陷” 金融市场的投资分析，发展至今不过百年多的历史。主要有两大根脉，以道氏理论为首，以价格研究为核心目标的技术分析体系；以格雷厄姆的价值投资学说为首，以预期研究为核心目标的预期分析体系。 价值投资分析则难以形成预期的一致性，无法驱动投资行为，进而“价值长期被低估或高估”成为常态。公司价值与股票价格无法形成预期共振，那么这就是纯粹的“赌场”。 技术分析依赖的是趋势的持续性。趋势，则是“预期驱动行为，行为影响价格，价格创造预期，周而复始”。所以，技术分析可以解释已经发生的任何趋势，但不能够前瞻预测趋势拐点。 趋势变化起源于预期，而不是价格，所以技术分析不可避免存在一定“滞后”。所以，在实盘操作中，运用技术分析，通常只是用来确认趋势的成立，并设定止盈或止损。这是很科学的用法。因为无论用什么技法，潜在前提是“现有趋势或规律不变”。可是，这个前提常常会因为预期改变而发生趋势或规律改变，导致预测失准。 人性的贪婪与恐惧，难易度量。价值投资选择了等待，而技术分析选择跟随趋势。 市场篇 总结 值得注意的是，以预期为研究视角的价值投资，以价格为研究视角的技术分析，都已经成为分析流派的主流。唯独以行为作为研究视角，尚缺乏能够成为金融市场“基石”的分析方式 市场篇 大多数投资人与这个市场接触五年之内，一定产生一个“选择”——用技术分析为主，还是用价值分析为主，来评判市场或股票？ 大多数人是如何做的？无非就是两种情况 ——要么不置可否，今天用这个，明天用那个，反正能证明自己的观点，用哪一种都行； ——要么投入某一个“门派”，与另一“门派”划清界限，从立场上就直接否定对方，进而肯定自己； 我相信，如果一名投顾与客户属于不同“门派”，那么基本上在业务层面就很难存在“交集”。这早晚会成为困扰各位的难题。 怎么解决呢？ 我的解决方法是：让自己“集大成于一身”。做到这一点并不难，只要理解前述两章这些“虚幻”概念。 市场篇 将举例说明： 中国功夫门派众多。天下武功出少林，少林可比“技术分析”；道家太极包含阴阳、刚柔、奇耦，无所不有，太极可比“价值投资”；截拳道“以无法为有法，以无限为有限”，截拳道可比“行为分析”；哪一种武功更厉害？这是永远也纠缠不清的问题。无论是哪一种功夫都是中国功夫，无论是哪一种分析方式都是股票分析——围绕“预期、行为、价格”展开。 不过，要取得突破，必须要认清局限性；要精通一门理论，“知长”还需“知短”；逐渐吸收百家之长，结合自身目标，创造属于自己的功夫体系，也就是“锚 当我们用“预期、行为、价格”为“锚”，无论技术分析还是价值投资，都不存在使用障碍，就可以做到“融合”。另外，还能够有足够空间保持“开放”的思维接纳更多种分析方式。 当一个人掌握了这个市场“正确的锚”，就打开一扇门走向“大智大慧”之路，任何技术都无神秘可言，对方理论技术之优劣了然于心。我们只有在了解自己时方足以看透旁人，这不仅仅是单纯对知识的寻求，或是形式化的技巧累积，而是发掘自我不足之根源。 市场篇 市场背景知识 一轮牛市行情一定会有一个持续的领军板块。或者我们称为“行情主线”——行情主线的说法，其实包含了“核心逻辑与领军板块”两个部分。从历史特征来看，领军板块一定是——一个时代的“符号”。 1996-1997年间的深发展、四川长虹，以及深康佳、青岛海尔等家电制造企业。那是一个中国民众最关注股市的时代，大家熟知的2007年都不能相提并论；那是一个供求极度不平衡的时代，股市规模相对于股市外围的资金而言太小太小；那是一个政策无比呵护的时代，国务院批示要“稳步发展、适当加快”证券市场发展，央行则宣布不再办理新的保值储蓄业务，并在一个月后首次降息，利率进入下行通道，国有企业改制如火如荼，各地政府积极出台政策支持上市公司；那是一个居民消费特别是家电需求爆发的时代，彩电、冰箱走进千家万户，以家电股为核心的蓝筹板块脱颖而出； 这一个时代的“符号”是什么？“全民炒股”这个名词第一次出现在媒体上。行情核心逻辑是“储蓄不买家电就炒家电股”。 今天看来，八个字可以描述“政策松绑，投资有理”。 市场篇 1999年5月19日科网股爆发，上海梅林、海虹控股、综艺股份三家马车，以及东方明珠、广电股份等昔日网络股成为市场主线。 值得注意的是，政策呵护再次成为一个时代的“符号”。 首先，央行