解读当前经济形势20091128.ppt

? Ericsson AB 2009 | Ericsson Internal | X (X) | Date 2009-09-14 The Ericsson Brand Strategy - 3 slider Telefonaktiebolaget LM Ericsson 2009 解读当前经济形势金融危机冲击下的中国经济 周其仁 北京大学国家发展研究院 qrzhou@ccer.edu.cn 要点 金融危机的由来 为什么“后危机时代”来得如此之快？ 救市退路的选择 未来中国增长与调控 一、金融危机的由来 理解全球金融危机的两个要点 全球化的实体经济基础 互不往来的三个世界，转为互相开放； 中国、印度、前苏东国家的30亿人口，卷入与发达国家的贸易，对后者开放投资，从中释放出天量的比较优势； 这是60年代以来的日本韩国卷入全球化的更大规模的一次再版 规模更大； 工资起点更低； 学习曲线升得更急 全球化的货币金融安排 二战后奠定的美元体系 国别货币又充当全球结算/储备货币的内生矛盾（特里芬悖论） 全球失衡：上述实体经济与货币金融安排的冲突 钱淹美国 1997年亚洲金融危机后十年，新兴市场国家成为美国的债权人 全球贸易失衡产生的天量美元，“回流”美国 超低息、高负债、高消费的美国经济； “金融创新”和高杠杆游戏的功用 “最没有料到的最薄弱环节”：次贷 从金融业烧向实体经济 烧向高度依赖出口的新兴市场国家 二、为什么“后危机时代” 来得如此之快？ 2007-2008：对危机冲击的影响，舆论从普遍的低估转向严重高估 “保零也艰难”（张五常） 影响到决策，“出手要快、出拳要重” 2008年10月，“中国进入衰退的可能性等于零”（周其仁，企业家俱乐部上海会议） “乐观”的理由何在？ 在法定货币背景下，各国政府拥有对付衰退的强大武器：印发货币 1929-33危机是金本位时代的危机；与本次危机完全不可同日而语 经济也怕痛：发货币容易收紧难 仅有的几个反例 1961-1963年陈云 1979-1987年的美联储Paul Volker 1994年朱镕基 2008-2009的中国，持续高速增长构成国家权力合法性的基础——绝不会听任经济下滑 全球共同经验：政府大手发钱救市！ 第二判据 中国在开放中的比较优势潜力还有； 增长的微观基础 地方政府的发展冲动； 企业、家庭的致富冲动 2004年宏调以来，难得的“上下同欲” 四万亿刺激计划 针对全球金融风暴，国务院在2008年11月宣布总额达4万亿元人民币的救援计划，包含十项经济刺激措施： 加快建设保障性安居工程。 加快农村基础设施建设。 加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。 加快医疗卫生、文化教育事业发展。（医疗追加3年7500亿） 加强生态环境建设。 加快自主创新和结构调整。 加快地震灾区灾后重建各项工作。 提高城乡居民收入。 在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革， 鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元。 加大金融对经济增长的支持力度。 民营工业很争气 挑战性的问题 出口下降对民营中小工业冲击最大 4万亿刺激直接拉动政府投资和大项目 民营中小工业融资难问题引起重视，不过可得金融资源还是较少 可是，民营工业还是在保增长中表现更好 在混合经济中竞争政府项目的订单 规模小，转型快 明显的体制优势 三、救市退出的选择 “天下没有免费的救市” 当市场恐慌被制止、系统性风险降到可控范围内，直面“救市成本”就无可避免 政府债务，以及由此联系到的信心与货币稳定 天量信贷，对银行资产质量、资本金充足率的影响 似乎错过了“调结构、变增长方式”又一次机会 “退出”无可避免；问题是要选择合适的方式或其组合 关键点： 人民币对美元汇率几乎一年没动 2005年7月人民币升值以来，似乎负面的影响超过收益！ 未来汇率政策：（1）继续挺； （2）回到一篮子？ （3）选用不同的升值方式？ 4万以财政刺激政策，是否还一定用完 货币政策如何渐进地退出？ 四、未来的中国经济与调控 中国经济增长速度的企稳、回升，当无大悬念 2009中国经济增长：投资30%+消费15%+出口-20%=GDP8%； 2010年？ 假定消费、投资不可能减，只要出口回升，DGP增长就可能是10%以上；如果出口回到正增长，GDP增长可能再次上冲12%； 即使出现不可测的再次下跌，出台进一步的财政、货币刺激措施，尚有余地 支持经济速度增长的基础，依然是：在全球化中释放比较优势，国内产业转移与城镇化加速 经济复苏，内外失衡也“复苏” 随着出口回升，贸易顺差再次上升； 全球贸易保护主义抬头； 资本项下顺差大幅度增加；