IPO定价折扣和市场反应.ppt

IPO在美国称为造币方式, 是Brokerage行业利润最丰厚的业务，但只对部分承销商、经纪机构和投资者。 1999年，前25名的投资银行从IPO中获取承销费36亿美元，其中，Goldman Sachs、MSDW、Merrill Lynch,CS First Boston超过21亿美元。 华尔街不愿意改变数十年流传下来的IPO(操纵)机制(估价、路演、定价、股份分配和上市后的价格支持) A股IPO定价及市场反应 A股IPO定价及市场反应 A股IPO定价及市场反应 1999年 IPO定价及市场反应 1999年 IPO定价及市场反应 1999年 IPO定价及市场反应 2000年IPO定价创新 投资者竞价，包括锁定卖出时间 宁波波导：PE 40 吉林通海高科：PE 60 闽电力：PE 80 股票定价是专业技术、证券市场经验和艺 术的结合。 2000.3以来发行市盈率 2000.9 以来每周发行家数 2000.1以来的首日涨幅 IPO定价折扣和市场反应 －IPO发行定价往往由资深投资者厘定 －IPO后的市场价格则由最乐观的投资者确定 IPO定价水平合理性传统评价 平衡发行公司(现有股东)最高发行价要求与IPO投资者(新股东)获得补偿其IPO投资风险的合理收益 定价合理性和上市后市场表现理想评价的国际惯例 1. (P1-P0)/P05%, IPO定价偏高； 2. (P1-P0)/P05%, 15%偏低； 3. 5%－15%之间合理。 据 Ibbotson 和 Ritter 1995年发表的研究报告，美国股票市场1960－1992年期间IPOs首日涨幅平均为15.3%。 80年代，只有7起IPO首日涨幅超过100% Microsoft1985年上市时盈利,每股定价 $21,首日收盘$28 , 涨幅为33%。 新经济新水平 1995年8月8日，成立时间不到1年半的Netscape开创代表新经济的网络概念公司上市先河。主承销商Morgan Stanley路演前估价为$14，路演后将发行价提高到$28。上市当天最高价为$73，收盘价为$54，首日涨幅93%。 1999年，IPO首日平均收益70%，25%超过100%。VA Linux System首日涨幅达到空前的698%。 1998年以来IPO首日涨幅最大的 10家网络公司 公司名称 IPO时间 IPO价格 首日收盘价 首日涨幅 VA Linux 1999.12 $30 $239.25 698% Theglobe 1998.11 $ 9 $ 63.50 606% FoundryNetwork1999. 9 $25 $156.25 525% WebMethods 2000.02 $35 $212.63 508% FreeMarkets 1999.12 $48 $280.00 483% Cobalt 1999.11 $22 $128.13 482% MarketWatch1999.01 $17 $ 97.50 474% Akamai 1999.10 $26 $145.19 458% CacheFlow 1999.11 $24 $126.38 427% Crayfish 2000.03 $24.5 $126.00 414% 2000年1季度IPO首日跌幅最大的 10家网络公司 公司名称 IPO价格 首日收盘价 首日跌幅 Trader $28.56 $19.38 -32% Allos Therapeutics $18 $13.00 -28% ARTISTdirect $12 $ 9.41