金融市场学债券市场.ppt

注意：国债收益分两种，一种为持有收益，即可以免税的持有期间获得的利息收入；另一种是在债券市场转让获得的收益，称为债券处置收益。按规定，后一种情况是要纳税的。 国债收益率 1、息票利率：指票面利率。是计算利息的依据。 2、当前收益率（直接收益率）：指按既定利率计算的年利息收入与投资本金的比率。 直接收益率=年利息/购买价格 例：一张面额为1000元的国债，票面利率为8%，发行价格为950元，期限为1年。 直接收益率=80/950×100%=8.42% 3、单利到期收益率：指既考虑债券的利息收入，又考虑投资资本损益（国债买卖盈亏）的收益率，又称单利最终收益率。 例：一张面额为1000元的债券，票面年利率为8%，发行价格950元，期限为10年。 利用到期收益率这一指标，可以对不同期限、不同价格及不同利率债券的收益率进行比较。而直接收益率则不具备这种功能。 两种不同期限的债券收益率的比较 例：一张面额1000元的债券，票面年利率为9%，发行价1069元，期限10年。 结论：直接收益率既不能反映同其他债券在收益上的差别，也不能反映债券折价或溢价出售而产生的损益。因此，在比较不同期限、不同价格及不同票面利率的债券的收益率时，要用单利到期收益率。是最常用的指标。 4、复利到期收益率：指出了考虑债券的利息收入和资本损益外，还考虑债券利息再投资的因素而计算的收益率。 复利到期收益率计算比较复杂，利用公式无法直接求出，通常使用固定计算机程序求近似值。 5、持有期间年收益率：指国债购买日期到中途卖出为止的债券持有期间的收益率。 二、国债期货市场 （一）含义：指通过有组织的交易场所按预先约定的买卖价格而于未来特点时间内进行全款交割的国债派生交易方式。 具有套期保值功能、未来价格发现功能、投机获利功能。 （二）特点 1、交易对象是标准化的国债期货合约 2、必须是交易所交易，不允许场外交易 3、实行保证金制度 4、多采用对冲平仓，实物交割比例较少 5、国债期货交易价格与市场利率密切相关，属于金融利率期货的一种。 （三）国债期货交易制度 1、保证金制度 2、涨跌停板制度 3、最高持仓量的限制与大户报告制度 4、逐笔盯市每日无负债结算制度 5、风险管理及风险处理制度 四、中国现货、回购、期货市场的操作 （见教材145页-148页） 资料：国债期货“327”事件 我国国债期货交易始于1992年12月28日。327是国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。　　保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间，国债期货市场日渐火爆，与当时低迷的股票市场形成鲜明对照。  92---94年中国面临高通涨压力，银行储蓄存款利率不断调高，国家为了保证国债的顺利发行，对已经发行的国债实行保值贴补。保值贴补率由财政部根据通涨指数每月公布，因此，对通涨率及保值贴补率的不同预期，成了327国债期货品种的主要多空分歧。以上海万国证券为首的机构在“327”国债期货上作空，而以中经开为首的机构在此国债期货品种上作多。　　 1995年2月，327合约的价格一直在147.80元至148.30元徘徊。　　1995年2月23日，传言得到证实，财政部确实要对“327”国债进行贴息，此时的万国已经在“327”国债期货上重仓持有空单 。　百元面值的327国债将按148.50元兑付。327国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后共涨了3.77元。327国债每上涨1元，万国证券就要赔进十几亿元。　　 管金生急红了眼，什么都不顾了。下午4时22分，空方突然发难，先以50万口把价位从151.30元轰到150元，然后把价位打到148元，最后一个730万口的巨大卖单把价位打到147.40元。这笔730万口卖单面值1.46万亿元，接近中国1994年国民生产总值的1/3！ 　 万国证券由巨额亏损转为巨额盈利。 　 房地产E网 在国债期货买卖中1口为200张合约，1张合约为1000元面值国债，尾市报出共730万口的卖单共14600亿，而327国债一共才750亿。 夜里11点，上交所正式下令宣布23日16时22分13秒之后的所有327品种的交易异常，是无效的，该部分不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围，经过此调整当日国债成交额为5400亿元，当日327品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。这意味着万国证券的损失高达60亿元人民币。 ????? 　　 鉴于327国债违规事件的恶劣影响，5月17日，中国证监会发