7-净现值及其他投资决策规则.ppt

净现值和其他投资决策规则 本章目录----5个指标的计算及评价 7.1 为什么使用净现值? 7.2 投资回收期方法 7.3 贴现的投资回收期方法 7.4 平均会计报酬率方法 7.5 内含收益率 7.6 IRR方法的问题 7.7 获利指数 7.8 实践中的资本预算 7.1 净现值—Net Present Value 例： 在6%的利率下，公司面临两个决策： 1、将100元的现金作为当期股利发放给股东； 2、将100元现金投资某项目，1年后将该项目的收益107元作为股利支付给股东。 净现值（NPV）规则 净现值（NPV） 未来现金流的总现值-初始投资 估计净现值 估计未来现金流：多少？何时？ 估计贴现率 估计初始成本 最小接受标准：如果NPV 0，接受 排序标准：选择NPV最大的项目 接受净现值为正的项目对股东的好处 采用“现金”的理念----净现值使用现金流 净现值使用项目的所有现金流 考虑了货币的时间价值----净现值适当地对现金流进行贴现 再投资假定： 净现值规则假定，所有的现金流能够以相同的贴现率进行再投资。 7.2 投资回收期---PP 多长时间回收项目的初始投资？ 投资回收期 收回项目初始投资的年数 计算： （1）原始投资一次性支付，且各年现金净流量相等 回收期 原始投资额/年现金净流量 （2）计算累计现金净流量 原始投资额时， 期数 投资回收期 最小接受标准： 管理者设定 缺点 忽视货币的时间价值 忽视回收期后的现金流 排斥长期项目 接受标准武断 利用投资回收期接受的项目其净现值可能为负 优点 容易理解 偏好流动性 适用范围 有丰富市场经验的大公司在处理规模相对较小的投资决策时---基层 有较好的投资机会而缺乏现金的公司 7.3 贴现的投资回收期方法 考虑货币的时间价值后，回收项目初始投资需要多长时间？ 累计现金净流量----尚未收回的投资额 决策标准：接受那些投资回收期短于规定期限的项目 现在，我们知道如何对现金流进行贴现，我们就可以计算NPV 7.4 平均会计报酬率---ARR 直线法计提折旧时，平均账面价值为原始投资额的一半，也称为年均投资额。 平均会计报酬率 目标收益率，接受 缺点 忽视货币的时间价值 接受标准较为武断 利用账面价值，而不是现金流和市场价值 优点 会计信息容易获取 容易计算 7.5 内含收益率---IRR IRR：使得净现值等于0时的贴现率 最小接受标准 接受IRR大于必要报酬率的项目 IRR 贴现率，接受 排序标准： 选择IRR最大的项目 再投资假定 所有的现金流假定能够以IRR进行再投资 计算： 试错法 NPV 0，低估，应提高贴现率 NPV 0，高估，应降低贴现率 IRR：例子 考虑下面的项目： 该项目的IRR为19.44% NPV 图 如果将NPV和贴现率绘成坐标图，IRR就是NPV曲线与X轴的交点 7.6 IRR存在的问题 影响独立项目和互斥项目的两个一般问题 投资型？融资型？ 多重收益率 影响互斥项目的特有问题 项目的规模问题 现金流发生时间问题 互斥项目和独立项目 互斥项目：数个潜在项目中只能选择一个项目 将所有项目排序，选择最好的一个项目 独立项目：接受或拒绝一个项目不会影响其 他项目的选择 必须选择符合最小接受标准 项目A： -100， 130， 0 项目B： 100， -130， 0 项目C： -100， 230， -132 分别求三个项目的内含报酬率并进行判定 EXCEL说明 项目A：首期付出现金-----投资型项目 项目B：首期收到现金-----融资型项目 项目C：IRR没有任何意义---多个IRR 修正的IRR----合并现金流 项目C： -100， 230， -132 合并过程：将 -132 折现到第一年，与 230 合并 利用借贷利率计算现金流出的现值 利用投资报酬率计算现金流入的终值 计算使得现金流出现值和现金流入终值相等的贴现率 好处：唯一答案和唯一贴现率 规模问题 你是想投资于一个100%收益率的项目还是50%收益率的项目？ 如果100%收益率的项目投资规模为$1，而50%收益率的项目投资规模为$1,000时，你又会如何选择？ IRR决策结果----100%收益的项目 NPV决策结果----50%收益的项目 例7-3 互斥项目决策不一致时，决策规则： 1、比较净现值 2、比较增量净现值 3、比较增量内部收益率与贴现率 现金流发生时间问题 现金流发生时间问题 计算交点贴现率 计算项目“A-B”或“