《证券投资分析》课程课件第二章第四章.ppt

证券投资分析课件/中国矿业大学管理学院 第二章 证券投资价值与价格理论与实践 (李凯风/ 中国矿业大学) Chapter 2 Traditional Approaches to Assets Pricing: Theory Practice (LKF/China University Of Mining Technology ) 第二章证券投资价值与价格理论与实践 (李凯风/ 中国矿业大学)Chapter 2 Traditional Approaches to Assets Pricing: Theory Practice(LKF/CUMT ) 第一节 证券资产价值评估的基本原理 一、证券资产价值评估的基本思想 A cow is for her milk, A hen for her eggs, And a stock, by heck, for her dividends. An orchard for fruit, Bees for their honey, And a stock, besides, for their dividend. 证券资产的内在价值由资产（证券）种类、盈利程度、资产结构、公司经营管理水平和增长状况等因素所决定，其中决定证券内在价值的关键因素是公司未来的盈利能力。 二、证券资产价值评估的基本模型 1、股利定价模型：一般定价模型 Ｐ0＝∑nt=1 Ｄt／（１＋Ｋ）t＋Ｐn／（１＋Ｋ）n (t=1, 2, ..., n) 第二章证券投资价值与价格理论与实践 (李凯风/ 中国矿业大学)Chapter 2 Traditional Approaches to Assets Pricing: Theory Practice(LKF/CUMT ) 其中：Ｄt是第 t 期的收益； 　 　　Ｋ是与某种证券的风险相应的资本费用。 Ｐn是证券在第ｎ期的价格； 2、原理：Time Value of Money（货币的时间价值） DCF（现金流量折现） 3、含义：证券资产的价值取决于它未来能给投资者带来的的现金流量，所以根据“货币时间价值”的基本原理，证券现行的内在价值（Ｐ0）是其今后所能为证券投资者创造或带来的收益的现值。 4、影响定价的主要因素： （1）与证券未来各期的收益——正比关系； （2）与证券资产风险相对应的资本费用——反比关系； （3）与证券资产提供收益的时间或期数——正比关系； （4）与证券资产在最后一期的价格——正比关系。 第二章证券投资价值与价格理论与实践 (李凯风/ 中国矿业大学)Chapter 2 Traditional Approaches to Assets Pricing: Theory Practice(LKF/CUMT ) 三、威廉—高登定价模型 1、理论： P 0 =f（Dt，t，Pn，K） （1）John Burr William，Evaluation by the Rule of Present Worth，Theory of Investment Value，Cambridge，Harvard University Press，1938. （2）M.J.Gordon, The Investment, Financing Valuation of the Corporation, Irwin, Homewood III, 1962. 2、定价模型 Ｐ0 ＝∑?t=1 Ｄt／（１＋Ｋ）t 3、问题 对比一般定价模型，当n——?，威廉—高登定价模型中为何没有 Pn？ Where is Pn in Wailliam—Gordon model? 第二章证券投资价值与价格理论与实践 (李凯风/ 中国矿业大学)Chapter 2 Traditional Approaches to Assets Pricing: Theory Practice(LKF/CUMT ) 4、威廉-高登定价模型的讨论 （1）股利变动对定价的影响 （a）固定红利模型：每期红利不变，Ｄ1＝Ｄ2＝…＝Ｄ∞＝Ｄ，则有　　　　　　　 Ｐ0 ＝Ｄ1／Ｋ （b）红利增长模型：每期红利 D 以 G 的比率增长，Dt=Dt-1(1+G)，则有 Ｐ0 ＝Ｄ1／（Ｋ－Ｇ） （2）股利政策对定价的影响 设：F=留存收益；（1-F）=股利支付率；r=投资收益率，则有 G = (Et/E t-1) -1=[