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2012中级工商管理专业辅导：筹资决策 本文主要介绍2012年中级经济师考试工商管理专业知识与实务第八章企业投融资决策及重组第一节筹资决策的归纳笔记，希望本文能够帮助您更好的全面了解2012年经济师考试的相关重点！ 第八章 企业投融资决策及重组 第一节 筹资决策 本节主要内容：资本成本、杠杆理论、资本结构理论、筹资决策方法、公司上市筹资 本节主要考点：资本成本、杠杆理论、资本结构理论、筹资决策方法、公司上市筹资 一、资本成本 (一)概念 企业筹资和使用资本而承付的代价。此处资本之企业所筹集的长期资本，包括股权资本和长期债权资本。 (二)内容 1、用资费用。指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。是资本成本的主要内容，属于变动性资本成本 2、筹资费用。指企业在筹资活动中为获得资本而付出的费用。属于固定性的资本成本 (三)属性 资本成本是企业的一种消耗，须由企业的收益补偿，通常不直接表现为生产成本。 资本成本既包括货币的时间价值又包括投资的风险价值。 (四)资本成本率的计算 1、个别资本成本率：是某一项筹资的用资费用与净筹资额的比率，测算公式： K=D/(P-f) K=D/P(1-F) K————资本成本率，用百分数表示 D————用资费用额 P————筹资额 F————筹资费用率，及筹资费用与筹资额的比率 f ————筹资费用额 个别资本成本率取决于三个因素：用资费用、筹资费用和筹资额 (1)长期债务资本成本率的测算 ①长期借款资本成本率的测算 Kl=[I1(1-T)]/[L(1-F1)] Kl ————长期借款资本成本率 Il ————长期借款年利息额 L—————长期借款筹资额，即借款本金 Fl —————长期借款筹资费用率，即借款手续率 T——————企业所得税率 当企业借款的筹资费用很少可以忽略不计，公式可写为 Kl=Rl﹙1-T﹚ Rl 表示借款利息率 ②长期债券资本成本率的测算 债券的筹资费用即发行费用，包括申请费、注册费、印刷费和上市费以及推销费。 不考虑时间价值，公式如下： Kb=[Ib(1-T)]/[B(1-Fb)] Kb ————债券资本成本率 B ————债券筹资额，按发行价格确定 Fb————债券筹资费用率 Ib————债券每年支付的利息 (2)股权资本成本率的测算 ①普通股本资本成本率的测算。两种方式： 其一是股利折现模型（略） P0 ————普通股融资净额 Dt————普通股第t年的股利 Kc————普通股权投资必要报酬率，即普通股本资本成本率 如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利D 元，则公式为 Kc=D/P0 如果公司采用固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率按下式计算，Kc=D1/P0+G D1 表示第一年的股利 其二是资本资产定价模型，即股票的成本即为普通股投资的必要报酬率，而普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率，公式为： Kc=Rf+β(Rm-Rf) Rf ————无风险报酬率 Rm ————市场平均报酬率 β————风险系数 ②优先股资本成本率的测算 Kp=D/P0 Kp ————优先股资本成本率 D————优先股每股年股利 P0————优先股筹资净额 ③留用利润资本成本率的测算。公司的留用利润(或留存收益)是由公司税后利润形成的，属于股权资本 2、综合资本成本率的测算 ①决定综合资本成本率的因素。指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算。 企业综合成本率的高低是由个别资本成本率和资本结构所决定的。 ②综合资本成本率的测算方法，测算公式（略） Kw ————综合资本成本率 Kj—————第j种资本成本率 Wj—————第j种资本比例 (五)资本成本的作用 1、资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方式的依据。①个别资本筹资率是企业选择筹资方式的依据 ②综合资本筹资率是企业进行资本结构和追加筹资决策的依据。 2、资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行决策的经济标准 3、资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。 二、杠杆理论 财务中的“杠杆”：由于特定费用(如固定成本或固定财务费用)的存在而导致的当某一财务变量以小的幅度变动时，另一相关财务变量以较大幅度变动。 (一)营业杠杆 指在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的作用。 1、营业杠杆利益 指扩大销售额(营业额)的条件下，由于单位经营成本中固定成本相对降低，所带来的增长程度更大的息税前利润。 2、营业风险 也称经营风险，指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险。 影响因素：产品需求的变动、产品售价的变动、单位产品变动成本的变动、营业杠杆变动(最为重要) 3、营业