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转轨经济的去美元化：以俄罗斯和东欧为例 　　【内容提要】自经济转轨以来，俄罗斯与东欧转轨国家经济深受美元化问题之害，各国去美元化的努力由于全球金融危机的爆发而遭受重大打击。本文首先从货币替代和资产替代两个层面衡量了转轨国家经济美元化的程度，在此基础上，我们对这些国家美元化的成因与影响、去美元化战略的提出以及具体对策进行了深入分析。 　　【关键词】俄罗斯　东欧　转轨经济　美元化　去美元化 　　【作者简介】刘洪钟，1970年生，辽宁大学国际关系学院教授、博士生导师；张振家，1978年生，沈阳大学旅游与地理科学学院讲师，辽宁大学国际关系学院博士研究生。(沈阳　110001) 　　何谓美元化?目前学术界对这一概念的主流看法是，美元化主要有两种表现形式：一是货币替代，即以美元为主的外币替代本币来实现货币作为支付媒介的有效功能；二是资产替代，即将以美元为主的外币计价的资产作为储备资产。需要指出的是，一般所指的美元化，其实也包括欧元化或用其他外币替代本币的现象，只不过因为美元是世界最主要货币，它在代替低品质的本币时比其他货币的运用更加广泛[1]。俄罗斯与东欧等转轨国家美元化问题的出现始于1990年代的金融自由化，由于转轨初期严重的通货膨胀、金融市场的脆弱性以及低效率的 货币政策等原因，这些国家的居民和企业等经济主体对本国货币产生严重的不信任感。在资本市场开放的激励下，他们纷纷选择美元等硬通货作为财富保值甚至流通手段，于是出现了以美元为主的货币替代和资产替代问题。随着美元化问题的不断加深，尤其是2008年全球金融危机对各国经济的巨大冲击，转轨国家开始深入思考如何摆脱对美元的过度依赖，由此形成了去美元化这一新的浪潮。 一　转轨经济美元化的表现与衡量 　　对一国美元化程度的衡量可以通过资产替代和货币替代两个方面来进行，前者用外币存款占M2的比例来衡量，后者则用流通领域中外币持 有量占流通货币总量(流通领域中的本币与外币之和)进行衡量。由于获取有关流通领域中外币持有量的相关数据比较困难，诸如国际货币基金组织等国际组织在衡量一国美元化程度时最常用的方法一般都只使用衡量一国资产替代程度的方法[2]。但这种方法最大的一个问题是，它可能由于没有统计流通领域被遗漏的外币数量而低估一国的美元化程度。在存在美元化问题的转轨国家，官方记录的货币供应量通常都小于有效的广义货币供应量(M2+流通领域中外币持有量)，说明这些国家的确存在着大量不被央行所控制的被遗漏的外国货币。因此，对货币替代程度进行合 理估算，对于我们整体把握转轨国家的美元化问题具有重要的补充意义。 　　(一)资产替代程度分析 　　利用资产替代衡量的俄罗斯与中东欧国家的美元化程度可见于表1和表2。根据Balino等人(1999)的研究，若一国资产替代程度高于30%，那么该国就可以被称之为“高美元化”国家[3]。按此标准，2001年大多数转轨国家都可以归为高美元化国家的行列。其中克罗地亚和马其顿的资产替代程度最高，分别为67.9%和58.1%，罗马尼亚、保加利亚、斯洛文尼亚、白俄罗斯、乌克兰、萨尔瓦多、高加索地区三国以及中亚五国也都超过 30%。波兰、斯洛伐克和匈牙利相对较低，在15%和17%之间，捷克共和国的资产替代程度最低，为11.1%。 表1　2001年中东欧国家资产替代程度(外币存款/M2，%) 克罗地亚 67.9 斯洛文尼亚 35.3 捷克共和国 11.1 阿尔巴尼亚 22.4 匈牙利 16.3 保加利亚 39.2 波兰 15.6 马其顿 58.1 斯洛伐克共和国 15.6 罗马尼亚 42.8 　　资料来源：Edgar L. Feige， The Dynamics of Currency Substitution， Asset Substitution and De facto Dollarization and Euroization in Transition Countries，Comparative Economic Studies，Fall， 2003， P4. 　　表2还动态地反映了俄罗斯与原苏联加盟共和国美元化程度的变化。从1993~2001年，除了俄罗斯，其他各国都经历了一个美元化程度不断加深的过程。其中，中亚各国资产替代程度平均上升最快，增幅达到86.8%；其次是波罗的海国家，增幅为35%；包括白俄罗斯、乌克兰、萨尔瓦多在内的其他欧洲国家增长20.4%；增幅最小的地区是高加索地区国家(7.2%)。相比较而言，俄罗斯的资产替代程度从1993~2001年呈现出微弱的下降趋势。 表2　俄罗斯及其他原苏联加盟共和国资产替代程度(外币存款/M2，%) 地区/国别 1993(%) 1998(%) 2001(%) 2001比1993增长(%) 俄罗斯 29.5 29.9 24.