金融脱媒下我国货币政策中介目标的再思考.pdf

金融脱媒下我国货币政策中介目标的再思考 中文摘要: 近年来由于我国经济金融结构的急剧变化,经济社会中出现了金融脱媒现象, 货币供应量增长率与物价上涨率、经济增长率之间的关系开始出现不太稳定的状 况。具体表现在近年来,货币供应量 M2 增长率始终高于经济增长率和物价上涨率 之和,并且货币供应量增长率与经济运行趋势的背离程度呈越来越大的趋势,这表 明监测和控制货币供应量指标是必要的,但却是不充分的。随着资本市场的深化发 展和新的金融工具不断涌现,货币供应量的监测日趋复杂和多样。为了改进金融预 警的准确性,从而提高政策操作的及时性和有效性,除货币供应量等目标之外,尚 需增加新的监测指标。论文首先总结了国内外学者对金融脱媒这一经济现象的阐述和研究,随后回顾 了有关货币政策中介目标选择的理论研究及发展历程,通过对现实经济状态的分析 得出,目前在我国这种金融脱媒大形势之下,充当货币政策中介目标的总量指标货 币供应量在发挥中介目标的职能上出现了越来越多的问题,渐渐失去了作为中介目 标的可测性、可控性。论文从第三章开始系统、详细的介绍了金融脱媒这一概念, 深入的分析了金融脱媒的产生原因,着重阐述了金融脱媒对我国经济社会各层面的 影响,包括各个企业、银行业、货币政策监管当局,尤其是对货币政策实施效应的 影响,以及对当前货币政策中介目标的挑战。金融脱媒从货币供应量与实体经济的 相关性上、货币政策传导机制上、货币乘数方面以及货币政策调控工具上都产生了 一定的负面效应,货币供应量已经不再适应充当货币政策中介目标。进而,论文的 第四章开始转入对货币供应量这一货币政策中介目标适用性的研究。本文采用实证 分析方法,把货币供应量与利率这两个指标分别与国内生产总值和物价水平进行回 归和对比分析,并运用了格兰杰因果检验,结果发现,逐步市场化的利率对实体经 济的解释能力不断提高,另借助于对利率的传导作用分析,发现利率作为货币政策 中介目标是明显优于货币供应量的,市场化的利率能够及时反映市场资金的供求变 化,且同样具有可控性、可测性和相关性,应考虑逐步将其作为货币当局的中介目 标。按照上述论证,论文昀后一章提出了政策建议,即:加快利率市场化进程,并 逐步过渡到以利率作为我国的货币政策中介目标;商业银行也要加快自身改革和创 新的步伐;同时金融监管当局也要作出适当的应对举措。此外还提出了一个尚待解 决的问题,即利率指标的选取问题,这点在此文中没有涉及,而且这也是一个很大 的论题,需要更深入的考核和更复杂、精确的计算论证。论文的价值在于全面的向 大家揭示了一个新的现象??金融脱媒,并着重与货币政策中介目标联系起来分 析,给相关主体以某种程度上的警示,也给货币政策当局以一定的启示。 关键词:金融脱媒 货币供应量 利率 货币政策 中介目标 1金融脱媒下我国货币政策中介目标的再思考 Abstract: In recent years, due to the sharp transformation of the economic and financial structure of our country, there exists a phenomenon ? ? disintermediation. The relationship between the growth rate of monetary aggregates and commodity price and the economy has become unstableSpecifically speaking, in these years, the growth rate of M2 is always higher than that of the economy and price, and the deviation extent is going on more and more greatly. This manifests that supervising the monetary aggregates is needful but not enough. As the deep development of the capital market, new financial instruments increasingly emerge; the supervision of the monetary aggregates becomes more complicated and diversified. In order to improve the accuracy of the financial early warning, thereby makin