经理人股票期权制度研究.pdf

中 文 摘 要 现代公司制度的昀根本特征之一即为公司所有权与经营权的分离,而这两种 权利的分离又导致了公司治理中委托--代理问题。加之在物质资本对公司发展所 起的作用相对减小,人才与管理、知识与技术的作用不断凸现的条件下,有效的 经理人激励机制变得十分必要。经理人股票期权制度是股票期权制度在公司治理 中的应用,它能够较好地将企业所有者的利益与企业经营者的利益结合起来,降 低委托代理成本,并有助于实现企业价值的增加。 股票期权制度产生于上世纪 50年代的美国,时至今日已由昀初的避税方案 逐步发展成在全球范围内广泛应用的经理人激励机制。而今,经理人股票期权适 用范围仍有不断扩大的趋势,其发挥的作用也越来越大。本文通过对美国股票期 权制度的研究认识该制度的内涵和特点。 “一张纸总有两面”----股票期权制度在 实践中暴露的问题也值得我们参考借鉴。 对于这样一种公司激励机制,我国一些大中城市的国有企业也积极进行了试 点,取得了一定成效。但我国企业的股票期权实施方案----如经营者持股、期股 或是延期支付计划,都不是典型意义上的股票期权制度。因此有必要对不同实践 模式的特点进行分析,将我国实践同美国股票期权制度进行系统对比。要从理论 上进一步阐明股票期权制度,以便更好地利用这一制度。 制度创新是创新的重要内容之一。在市场经济日趋成熟和国企改革不断推进 的今天,大胆引进股票期权制度,充分发挥其激励作用对我们有积极的现实意义。 为此,我们要调整相关法律规定,解决好股票来源、授权主体、授权对象以及行 权等相关问题。同时也要设计协调好包括证券交易、劳动法规、税收政策等相关 制度,以确保股票期权制度能够发挥应有的作用。本文试图在综合分析的基础上 给出立法建议,旨在为我国的立法与实践提供一点参考思路。 关键词:股票期权;委托?代理;人力资本;激励机制 ABSTRACT One of the most essential characters of modern corporate system is the separation between ownership and control of the corporation. But this situation brings the problem of agency. Together with the reason that the human resources and the technology play a more crucial role than the substantial capital does nowadays. So the incentive mechanism to the operator is becoming more and more essential. While The Executive Stock Options(ESO)is a well use of Stock Options in the field of corporate governance. It can combine the profit of the owner with the operator’s very well. This ESO system could help to reduce the cost of agency, and to maximize the income of the companyth The ESO system came out in the US in the 50’s of 20 century. At beginning it was a method for escaping the heavy duty. Now it has developed to be an efficient incentive mechanism spreading all over the world. Today the ESO system has more effect than ever, but as the paper always has to sides, the ESO system has its own negative aspect. Before we make good use of this system, we should give a close research on both side of itThe operation of ESO system has been carried out among several national enterprises i