国有资本投后管理与企业绩效的经验研究.pdf

摘 要 随着我国社会主义市场经济的发展，尤其是国有企业改革的深入，我国已 逐步确立起了国有资产的管理体制,其中国有资本投后管理日益凸显其重要性。 虽然国有资本投资的投后管理与非国有风险投资及其他类型投资的投后管理有 相同之处，但也有其特殊性。为了克服当前国有资本投后管理综合评价中大多 采用主观评价法所带来的局限性,本文对国有资本投后管理与企业绩效之间的关 系进行了经验实证分析。 首先，本文构建了国有资本投后管理与企业绩效之间关系的分析框架，采 集了 27 家国有资本投资企业的样本，涵盖了医药、信息、汽车电子、机电等多 个领域，总共涉及国有资本投资额 25.84 亿元。本文收集并分析了样本企业从 2006 年到 2008 年的档案资料和经审计的财务数据，同时，采用深度访谈法调研 了样本企业，并亲身参与了其中数家企业的投资和管理活动，所采集到的数据 真实可靠。从而大大提高了实证分析的数据来源的可靠性，克服了现有文献对 国有资本投后管理与企业绩效之间的研究大多采用理论分析或利用上市公司公 告等公开资料收集数据的间接研究方法所带来的不确定性。 其次，在企业绩效评价方面，采用了国有企业绩效评价所使用的功效系数 法，即根据财务数据计算出 8 个财务指标，最终加权计算出企业绩效基础得分， 并取三个会计年度（2006-2008 年）的平均分作为最终的基础得分。这有利于克 服国内现有文献的缺陷，目前国内文献大多采用主观评判法或根据财务数据的 某方面指标来对企业绩效进行评价，有一定的局限性。 再次，本文以实证方法证明了国有资本投后管理的内容可分为三个方面： 增值服务、公司治理和监督。并通过因子分析给出了三个因子的计算方程式。 弥补了现有文献缺乏对国有资本投后管理内容研究的不足，为国有资本投后管 理提供了可参考的理论模型。 国有资本的投后管理要重点做好三个方面工作： 第一，要给被投资企业提供增值服务，即国有资本管理者积极参与企业经 营、管理及资本运营等方面的工作。具体的内容包括：积极参与企业战略制定、 提供人力资源管理方面的建议或积极为企业推荐优秀的人才、利用自身资源积 极为企业搭建公共关系网络、参与市场营销计划的执行和制定、参与企业的财 务管理、筹融资、上市等资本运营工作。 1 第二，搭建完善的公司治理结构。公司治理结构不完善是目前国有资本投 资的公司面临的一个重大问题，国有资本投资者要调整战略思路，放开思想， 因地制宜地构建和完善被投资企业的法人治理结构，建立和完善股东会、董事 会、经理层、监事会的授权和代理制度，实现公司内部机关权力的合理分配与 有效制衡，完善经理层的激励和约束机制。科学合理的公司治理决定着企业的 绩效和国有资本的效用。鼓励股权多元化、规范董事会运作、引入独立董事制 度、强化监事会的作用、规范经理层的运作机制、完善总经理办公会议事规程、 保障职工参与公司治理结构、限制高管兼职、解决政出多门等方面将是国有资 本投后管理过程中重点要思考的问题。 第三，建立完善的监督机制，加强内部监督、外部监督和外部治理。改变 监事会不作为的局面，使监事会真正起到为保障股东各方利益而对董事会和经 理层进行监督的作用，从而保证股东和相关利益最大化。建立完善的内审制度， 力争做到决策、控制、经营管理和监督的权利在公司内部机构之间进行合理分 配。设立会计监察和审计制度，利用监察具有法定性、专业性、外部性的特点， 加强外部监管。 最后，本文对国有资本投后管理的三个因子（即增值服务、公司治理结构 和监督）与企业绩效之间的关系作了经验实证分析。在理论研究的基础上用回 归分析方法给出了国有资本投后管理与企业绩效之间的定量测试方法和定量分 析模型。该模型的提出,可为国有资本的投资管理工作提供新的管理思路，完善 并改善投后管理模式，以大大提高被投资企业的绩效。 本文共分为四章。第一章为导论，提出了选题的意义，对国内外投后管理 与企业绩效相关领域的文献进行了综述，并提出了本文的研究方法和思路。第 二章对本文所采用的数据样本进行了说明，详细介绍了样本选择、指标选择和 样本指标数据的计算方法，并对样本数据进行了描述性分析。第三章对样本数 据的各项投后管理指标进行了相关分析和因子分析，得出投后管理的三个因