盈余预告消息性质、信息不对称程度与管理层盈余预告披露.pdf

论文摘要 盈余预告制度是在我国证券市场结合实际情况，适应市场需求的背景下应 运而生的。在诸多的信息之中，盈余预告是投资者提前获知上市公司各期业绩 的主要渠道，其产生的市场影响甚至不亚于每期的正式公告。我国的盈余预告 制度经过几年的实践、修订和补充，逐渐从简单到完善，目前己经具有相对稳 定性。但是，笔者认为我国当前的盈余预告制度在预告方式的选择上仍然给管 理层留下了较大的自愿性选择空间，例如盈余预告精确程度等。由于较差的业 绩对管理层形成的潜在的约束作用，将如何影响管理层对盈余预告披露方式的 选择等问题尚有待于研究。 本文试图通过对管理层披露盈余预告的形式和态度倾向进行实证分析旨在 考察管理层盈余预告是否按照监管当局的意图向市场传递了客观有效的信息， 另一方面本文通过加入管理层与董事会、投资者之间的信息不对称程度这一调 节变量来研究管理层是否会根据不同的信息不对称程度来选择盈余预告披露的 形式和态度倾向，并试图得到现有制度对管理层盈余预告的监管有效程度的研 究结论。本文针对上述问题提出了四个假设，分为以下两大类：第一类是研究 盈余预告消息性质与盈余预告披露形式的关系；第二类是研究盈余预告消息性 质与盈余预告态度倾向的关系。在研究第一类问题时，提出了两个假设：盈余 预告消息性质与盈余预告形式精确性的关系；管理层与董事会、投资者之间的 信息不对称程度对盈余预告消息性质与盈余预告形式精确性两者关系的影响。 在研究第二类问题时，提出了两个假设：盈余预告消息性质与盈余预告态度倾 向的关系；管理层与董事会、投资者之间的信息不对称程度对盈余预告消息性 质与盈余预告态度倾向两者关系的影响。 本文主要采用实证研究的分析方法，以2005年至2008年沪深股市上市公 司为对象，检验上述四个假设。结果发现：在不考虑盈余预告消息性质与信息 不对称程度的交互作用的情况下，盈余预告消息性质与盈余预告形式精确性存 在较高的正向相关关系，即盈余预告消息性质越好，盈余预告形式越精确。而 在考虑盈余预告消息性质与信息不对称程度交互作用时，当信息不对称程度较 高时，盈余预告消息性质与盈余预告形式精确性之间的正向相关关系将会被削 1 弱。另外，还发现在不考虑盈余预告消息性质与信息不对称程度的交互作用的 情况下，盈余预告消息性质与盈余预告态度倾向存在较高的负向相关关系。而 在考虑盈余预告消息性质与信息不对称程度的交互作用的情况下，当信息不对 称程度较高时，盈余预告消息性质与盈余预告态度倾向两者之间的负向相关关 系会被削弱。 通过本文的实证检验结果，可以使投资者不仅仅通过盈余预告的消息性质 好坏作为判断依据，还可以使投资者通过管理层盈余预告的披露形式和态度倾 向作为参考依据，使其做出更加准确的判断和投资。另外，在盈余预告消息性 质与信息不对称程度的交互作用下，当信息不对称程度较高时，盈余预告消息 性质与盈余预告形式精确性之间的正向相关关系会得到抑制，盈余预告消息性 质与盈余预告态度倾向之间的负相关关系也会得到抑制，说明我国的盈余预告 制度起到了一定的监督作用，但还有较大的完善空间。 关键词：盈余预告 消息性质 披露形式 态度倾向 信息不对称 2 Abstract Earning preannouncement is generated to combine the actual situation of Chinas securities market and to meet the market demand. Among the numerous information, Earning preannouncement is the main channel to be informed of the performance of all listed companies