开放经济条件下对我国流动性过剩问题的探讨.pdf

摘 要 近年来，流动性过剩问题已成为我国经济运行中的一个突出问题，因此也 成为学者专家们研究的热门话题。中国人民银行从 2003 年就开始综合运用多 种货币政策工具，加强流动性管理。而且 2007 年初，流动性过剩问题被首次 写进了政府工作报告。在 2007 年 4 月 18 日的国务院常务会议上，国务院总 理温家宝再次指出把抓紧缓解流动性过剩矛盾作为当前以至2008 年全年宏观调 控的重点。有关专家认为，今年中央政府可能会进行综合改革，从根本上解决 我国经济运行中的流动性过剩问题。在这个背景下，对我国经济运行中流动性 过剩问题的衡量、成因、影响的深入分析以及对其提出解决的建议正是本文写 作目的所在。本文首先在导论中指出研究流动性过剩问题对我国经济运行重大 的现实意义，并给出文章的写作思路：本文是在对流动性及流动性过剩的概念 介绍的基础上，从开放经济的角度探讨我国目前经济运行中存在的流动性过剩 问题。通过对流动性过剩在我国的具体表现，对我国经济运行的影响以及产生 原因的深入分析，提出对我国经济运行中流动性过剩问题进行宏观调控的的政 策建议。 本文主体部分共分为五章：第一章主要介绍了流动性过剩的概念，并运用 马歇尔 K 值指标对我国流动性过剩的状况进行衡量，并进行国际比较；第二章 主要分析了流动性过剩的成因，主要分国内成因和国际成因两个方面进行阐述； 第三章通过构建国内模型，分析了我国流动性过剩冲击对国内的影响；第四章 通过构建国际模型，分析了国际流动性过剩冲击对中国经济的传导机制；最后 一章则是对以上四章的总结，笔者在这一章里根据前述实证分析结果，对我国 经济运行中出现的流动性过剩问题提出了一些宏观调控的意见和建议。 本文第一章主要提出流动性过剩的概念及衡量方式。要解释流动性过剩， 首先就要了解流动性的含义。对于流动性的含义，国内外学者有着各种不同的 解释，从微观层面上来说，流动性是指资产转换为现金的难易程度。在宏观经 济层面上，人们常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量，即通常 所说的流通中的现金（M0 ）、狭义货币供应量（M1 ）、广义货币供应量（M2 ） 等。本文主要是从宏观的角度讨论流动性过剩问题，所以本文选用宏观经济层 面上的流动性概念。根据流动性的宏观含义，本文认为流动性过剩（Excess Liquidity ）就是指宏观经济运行中流动性的供给大于了经济发展的实际需要，主 要表现为货币当局货币发行过多、货币量增长过快。在明确了流动性过剩的定 义后，本文主要用文字和图表分析了流动性过剩问题在我国经济运行中的具体 表现形式，为进一步分析流动性过剩带来的影响奠定了基础。本文用马歇尔 K 值来描述货币超额供给这一现象，并以数据说明，截至 2006 年，货币超额供给 的态势依然严重，反映出在我国的经济运行中仍然存在较严重的流动性过剩问 题。而从马歇尔 K 值的增长情况来看，我国处于中等水平，说明流动性过剩情 况得到了一定的抑制。 第二章全面阐述了我国流动性过剩的成因,主要分为两个部分：国内成因部 分和国际成因部分。第一部分提出流动性过剩的国内成因是我国经济结构的失 衡：首先，我国长期以来的外向型经济导致双顺差现象日益突出，外汇储备大 幅度增长，中央银行为购汇而放出大量基础货币进行对冲，加剧了流动性过剩 状况；进一步来看，国际收支的顺差越来越大是由于中国目前的储蓄-投资差额 越来越大所造成的，因此，储蓄率过高，内需不足，是流动性过剩的深层次原 因。第二部分指出我国经济运行中的流动性过剩问题源于全球流动性过剩和经 济失衡。近年来，美、日、欧三大经济体均保持了充足的流动性，而中国经济 的高增长性和国际社会上对人民币升值的预期导致这部分资金通过各种渠道进 入中国，加剧了中国流动性过剩的状况。 第三章通过构建国内因素的 VAR 模型，分析了国内流动性过剩对我国经济 的影响。国内学者的研究发现，流动性过剩对我国的实体经济领域和金融领域 都会产生一定的影响。因此，我们通过国内因素的 VAR 模型的冲击响应方程， 来分析中国的流动性过剩对本国的产出、物价、资产价格、人民币实际有效汇 率等经济指标的影响。 第四章主要通过构建包含国际因素的 VAR 模型，分析国际流动性过剩冲击 对中国经济的传导机制以及国内外因素对中国主要经济指标的影响。国外学者 的研究表明，在分工深化、金融国际化的时代，一个开放国家的流动性过剩通 过贸易和资本