开放式股票型基金业绩持续性检验.pdf

摘要 基金业绩的持续性是指评估期业绩优秀的基金在未来的持有期间继续保持 其优秀的业绩，而前期业绩差的基金则继续表现出差的业绩。我国目前及未来 基金市场以开放式基金为主流，通过对其业绩持续性的分析，便可判断开放式 基金过去的投资收益是否包含了对未来收益的预期，从而为投资者的决策提供 参考依据，进而引导市场资金向业绩持续表现优秀的基金流动，促使开放式基 金业的良性循环。另外，通过这方面的研究，可以在很大程度上约束和引导基 金管理公司的投资决策行为，重视其所管理的开放式基金业绩的可持续性，避 免其受业绩目标驱使的短期行为，同时有助于基金管理公司对基金经理的业绩 考核和聘用。进一步，结合当前国内基金业发展现状，挑选影响开放式基金业 绩持续性的相关因素，采用逐步回归法确定其显著影响因素，以利国内开放式 基金解决发展中面临的问题，保持健康、有序、快速地发展。 国内外文献关于基金业绩持续性的研究主要集中在三方面：（1）基金业绩 是否具有持续性；（2 ）基金业绩持续性的来源分析；（3 ）基金业绩持续性检验 方法的研究。2006 年至今，三年多的时间内，国内股市历经了上升到下行的完 整行情周期。本文试图通过引用必威体育精装版的基金净值数据，在当前新的市场环境下 检验我国开放式股票型基金的业绩持续性，主要检验业绩持续性是否存在及其 稳定性。 本文主要采用了非参数检验和参数检验两种方法，对我国 50 只开放式股票 型基金在 2006 年至 2008 年三个年度的业绩持续性进行了实证研究。选择样本 基金的会计收益率即累计净值增长率和风险调整收益率即 Jensen 指数作为业绩 指标，由上证 A 指、深成 A 指与中信国债指数构建的复合指数作为市场基准， 选定一年期储蓄存款税后利率作为无风险利率，对不同时期的基金市场业绩持 续性进行了参数与非参数检验。本文的实证研究发现:从市场业绩持续性来看， 目前我国开放式股票型基金无论在短期还是中长期，都确实存在业绩持续性现 象，与国内以往研究结论相异的是，本文的实证结论显示伴随基金业绩持续性 现象发生的常常还有基金业绩的反转现象。样本期内的某些连续时段内，甚至 出现基金业绩持续性与反转性交替发生的现象。 基于我国开放式股票型基金业绩持续性的特征，本文对政府监管部门、基 金管理公司以及投资者提出了相应的建议。同时，本文指出了研究的局限性， 并在实证结论的基础上作出了改进建议。本文综合运用多种方法对我国开放式 股票型基金的业绩持续性进行了较为全面系统的研究，为政府管理部门对证券 市场有效性的检验以及基金公司对旗下经理人的评价提供了参考依据。 关键词：开放式股票型基金；累计净值增长率；Jensen指数；业绩持续性