论风险投资公司的风险管理.pdf

从投资的意义上来讲，风险是投资活动与人们的希望相背离而获得消极后 果的潜在可能性。风险投资是指将资金投向蕴藏着巨大发展潜力同时存在巨大 的失败风险的领域的一种投资行为。 风险投资起源于美国，世界上第一家风险投资公司是 1946 年成立的“美国 研究与发展公司”（ARD ）。其后几十年间，风险投资公司以其对解决高新技 术产业资金短缺和管理经验缺乏等问题的重要作用，在世界各国都得到了迅猛 发展，被誉为高新技术产业发展的“孵化器”。风险投资是高新技术产业化发展 的必然结果，同时又推动了高新技术产业的发展。我国第一家风险投资公司是 1985 年成立的“中国新技术创业投资公司”。十多年来，我国的风险投资公司取 得了很大发展，为推动我国高新技术产业、带动整个国民经济的发展做出了重 要贡献。 在我国的风险投资公司中，普遍存在各种内部管理不成熟的现象，从而导 致风险投资公司经营不善、倒闭频繁等问题，造成这种现象的一个很重要的原 因就是风险投资公司本身缺乏对风险的客观认识、缺乏管理和衡量风险的手段， 所以风险投资公司必须重视和加强对风险管理的研究。风险管理是指通过对风 险的界定、衡量和控制，以达到把损失降到最低程度的管理办法，其首先是在 20 世纪 60 年代的美国发展起来的，后来逐渐传播到欧洲、日本及其它地区。 风险是客观存在的，人们不可能消灭风险，但是可以缩小风险的范围、分 散风险的集中度，从而达到降低风险、控制风险的目的，这一过程就是风险管 理的过程。风险管理过程包括风险识别、风险估计、风险评价和风险控制几个 方面。风险投资公司的风险管理，在具有一般公司风险管理的共性的同时，又 具有自己的特殊性，这主要是由其高风险、高收益的特点所决定的。 风险投资公司的风险，主要源于其资本运营过程中存在的大量不确定性(或 称随机性) 。当前对风险投资风险的研究主要是集中在对投资项目的风险进行评 价上，而对风险投资公司本身经营管理风险的研究则几乎没有。而本文正是针 对风险投资公司自身的经营管理风险进行研究，这也是本文的研究的现实意义。 风险投资公司的风险有多种分类方法，由于风险投资公司本身的经营过程就是 1 风险投资公司与被投企业订立合同的过程和风险资本运营过程，所以本文将公 司的风险分为“投资交易合同风险”和“财务风险”两大类。 风险投资公司的交易合同是风险投资公司和被投企业之间联系的纽带，投 资交易合同风险包括风险投资公司与被投企业之间进行股权买卖交易所遇到的 信息不对称风险及投资人成为被投企业的股东以后与原股东之间的委托代理风 险。信息不对称风险和代理风险本来属于不同层面的风险，但是二者都可以通 过投资交易合同的设计进行风险规避和控制，故本文把二者统称为投资交易合 同风险。风险投资的运营过程就是风险资本的运作过程，风险资本的运作过程 可以概括为筹资、投资和资本回收三个阶段，而筹资、投资和资本回收都属于 财务管理的范畴，其风险可以概括为财务风险，所以把风险投资的日常运营风 险界定为财务风险。 投资交易合同的风险的产生原因主要是风险投资中的信息不对称和公司治 理结构不完善，投资交易合同风险可以通过投资交易结构的设计来规避和控制。 投资交易设计主要包括多阶段投资交易设计、金融工具交易设计、管理渗透设 计、激励机制与约束机制的设计等内容。投资交易合同设计是风险投资公司的 风险管理的基础，也是风险管理的重要部分。 风险投资公司的财务风险的管理是其风险管理的最重要的部分。筹资风险 可以划分为静态筹资风险和动态筹资风险。其中静态筹资风险是指进行长期资 本的筹集而带来的风险，静态筹资风险的控制主要包括风险投资公司选择适当 的筹资渠道和筹资方式以及保持合理的资本结构。动态筹资风险指风险投资公 司在经营的过程中，由于短期资金的安排而带来的筹资风险，短期资金的来源 问题是我国目前存在的亟待解决的问题，我国应该在风险投资市场中积极引进 民间资本。 传统投资方法以净现值法为代表，在风险投资公司的投资决策中得到了广 泛的应用，而这种传统的风险投资决策方法对于未来的现金流量不确定性很大 的项目以及含有期权的项目不太适合，实物期权方法是目前研究风险投资的项 目评价和投资决策的比较成熟和主流的方法。实物期权能极大的影响甚至改变 投资决策，由于其对于传统风险投资分析方法的关键比较优势，使它成为一种 强大的分析工具。我国引入实物期权的时间不长，