人民币汇率变动对国内物价水平的传导效应研究.pdf

摘 要 摘 要 汇率作为一国货币的外部购买力与内部购买力——国内物价水平之间的关 系，一直以来都是汇率理论与政策研究中的一项重要内容。从 Cassel 的购买力 平价理论开始，汇率决定理论得到了不断的丰富和发展。尤其是 20 世纪 70 年 代以来，更为灵活的浮动汇率制度引起的国际货币市场的剧烈波动吸引了大批 经济学家分析汇率变动对国内物价水平的影响。国内外很多研究都表明，一个 国家通货膨胀水平的变化与汇率变动之间存在很强的相关性，汇率对国内物价 水平的影响通过汇率的价格传导效应来实现。 自2005 年 7 月人民币汇率形成机制改革四年多来，汇率成为我国经济生活 中的重要组成部分。随着汇率变动幅度的扩大，汇率变动是否会对国内物价水 平造成重大影响成为国内研究界讨论的焦点，中央银行应如何实施货币政策来 应对汇率以及国内物价的变动，成为货币政策目标制定及实施的重点。 本文采用 1994 年 1 月一 2009 年 12 月的相关数据，针对汇率变动对居民消 费价格指数和工业品出厂价格指数的传导效应进行实证检验。采用 Johansen 协 整检验估计汇率对价格的长期关系，通过误差修正模型分析短期偏离对于长期 均衡的调整效果，采用脉冲响应函数及方差分解方法分析汇率变动对价格的动 态短期引致关系。研究结果表明：人民币汇率变动对于价格的传导是不完全， 其中工业品出厂价格指数对于汇率的变动反应较为敏感，而居民消费价格对于 汇率的变动反应则相对缓慢，特别是无论从长短期的传导效果来看，汇率变动 对于消费价格的影响都较为微弱。此外，研究发现，人民币名义有效汇率变动 对工业品出厂价格指数变动解释力度较大；利率和国际原油价格对价格指 数均有较大的解释力度；其余变量解释能力均有限。 针对实证结论，结合当前国内实际情况，本文提出完善汇率形成机制以及 增强货币政策的独立性的必要性。 关键词：人民币汇率 物价水平 传导效应 I Abstract Abstract The relationship between exchange rate, the external purchasing power of one country, and price level, the internal purchasing power, always plays a very important role in exchange rate theory and policy research. From purchasing power parity of Cassel, the exchange rate determination theory develops quickly. Especially since Bretton Woods System broke down in 1970s, lots of economists focused their researches on the pass-through effects of foreign exchange rate because of the fierce volatility in the international money market caused by more flexible exchange rate system. Numerous researches either abroad or domestic all show that inflation h