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中国开放式基金投资风格识别研究 摘 要 基金业的出现至今已有 142 年的历史，但中国的基金业只有短短 19 年的发 展历史。1991 年，中国人民银行批准设立了珠信基金，拉开了中国基金业发展 的序幕。目前，中国的基金业发展势头迅猛，基金数量不断增多，基金规模不 断增长。截止 2009 年 12 月 31 日，中国60 家基金公司一共设立基金 557 只， 其中开放式基金 526 只，封闭式基金 31 只。同时，中国基金业品种日益丰富， 不仅有股票型基金，还有债券型基金、混合型基金、货币型基金、保本型基金 等，基本涵盖了国际上主流的基金种类。 目前，开放式基金成为市场的主流产品。截至2010 年 3 月 12 日，584 只证 券投资基金资产净值合计为 26855.22 亿元，份额合计 24896.51 亿份。其中，开 放式基金数量为 553 只，占全部基金只数的 94.69% ；份额总计约为 23943 亿份， 占全部基金份额规模的96.17% ；资产净值合计约为25706 亿元，占全部基金资 产净值的 95.72% 。可见，无论从数量上，还是份额规模上、资产净值规模上， 开放式基金都是市场上绝对的主角，占比均在九成以上。 随着中国经济的持续发展，居民可支配收入的日益增多，人们的投资热情 不断高涨，其中对基金的投资构成了个人投资中重要的一部分。目前，市场中 基金种类繁多，宣称风格五花八门。因而，有必要对中国开放式投资基金的风 格进行研究。 本文主要采用规范分析与实证分析相结合的方法，综合运用Excel 2007 、 SPSS Statistics 17.0 以及MATLAB7.9.0 1等软件进行计量分析。在对中国开放式 基金投资风格进行识别时主要采用描述统计分析法、比较分析法。在对 2003 年 12 月 31 日前成立的开放式基金从中选取20 只，利用Sharpe模型进行初步风格 确定。随后为了对Sharpe模型进行补充检验和修正，使用“检验—修正”模型， 最终得出 20 只样本基金的最终投资风格，并在此基础上对开放式基金投资风格 进行分析。在具体的研究中需要用到回归分析、规划求解等方法。 最终得出了如下的实证结果： 1、采用 Sharpe 模型，以及配套的“检验—修正”模型对中国开放式基金 1 MATLAB是矩阵实验室（Matrix Laboratory ）的简称，是美国MathWorks公司出品的商业数学软件，用于 算法开发、数据可视化、数据分析以及数值计算的高级技术计算语言和交互式环境。本论文使用的是 Matlab7.9.0 。 I 中国开放式基金投资风格识别研究 进行风格判定是科学合理的，能够很好的阐述中国开放式基金的投资风格。该 模型对投资者日后的基金挑选、基金公司的内部考核、监管者的市场把握能力 都具有重要的指导意义。 2 、中国开放式基金虽然占据了基金市场的主流地位，但是产品结构过于单 一，多元化程度不够。本文得出的结论和大部分的研究都表明，中国开放式基 金多偏好于投资大盘类资产。造成基金业这种局面的原因，一方面是中国资本 市场还不够壮大，可投资品种不足；另一方面也说明中国基金业没有意识到不 同的市场需求，有目的的针对不同投资群体的需求去开发差异化的产品。解决 这个问题不仅需要基金公司自身注重挖掘市场需求，还需要资本市场自身的深 化发展。 3、中国开放式基金评价考核体系不够完善，严重影响了基金的投资取舍。 本文的结论和大部分的研究表明，中国开放式基金的投资风格和宣称的投资风 格存在较大出入。造成这种局面的重要原因之一就是目前的基金评价考核体系 过于简单、不够科学。目前，投资者非常看重的一个指标是相对业绩排名，但 是，对于不同投资风格的开放式基金采用这种排名不能很好的为挑选基金服务， 也不利于基金经理保持自己独特的投资风格。在排名的压力下，宣称不同投资 风格的基金始终紧盯自身的排名，在具体的投资时也会刻意去投资那些短期内 可能快速提升排名的投资品种，这就容易导致基金“抱团取暖”，投资品种趋 于一致。 4 、中国基金业发展速度过快，并没