浅析上汽集团整体上市.pdf

摘 要 2011 年是上海国资 “十二五”规划的开局年，也是上海国资国企改革发展的关 键年，上海市国资委将探索从资产管理向股权管理转变，结合资产证券化和资本运作 平台的建立运作，建立适应上市公司监管要求的国资管理模式。由于上汽集团营业收 入占整个上海国资营业收入总量的比重高达四分之一，因此上汽集团的改制及其整体 上市是上海市国资委的第一工作要务。2011 年2 月11 日，A 股上市公司上海汽车与 华域汽车同时公告停牌，开启了上汽集团整体上市的收官战。通过此次重组，上汽集 团除房地产以外的经营性资产全部上市，基本达到了整体上市的基本目标，同时也使 上汽集团成为了上海国资国企改革的先行军，引起了学术界和实务界的高度关注，使 本身已经是学术和实务研究热点的“整体上市”理论和案例研究更加白热化。 本文将尝试站在上汽集团的角度，对此次整体上市过程进行深入分析，以此希望 能对其他国有企业集团整体上市提供一些可行性的经验和建议。首先，本文将阐述与 整体上市有关的理论，包括理清企业边界理论及其与整体上市的关系，并购理论中包 含的效率理论、信息理论、代理理论和规模效益理论等，在此基础上本文将明确提出 和界定整体上市的概念，分析整体上市的特点。其次，本文将在简要介绍上汽集团的 发展历程及概况的基础上，深入分析上汽集团的发展现状、整体上市的背景环境及其 发展和整体上市过程中所遇到的问题。再次，在剖析上汽集团的发展现状后，本文将 对上汽集团整体上市的目标和路径选择进行讨论，详细论述上汽集团的改革目标，所 可能采用的路径与模式的横向比较，以及最后的选择的路径和模式。最后，本文将站 在历史的角度，对上汽集团上市后的实际成效进行研究，包括从上汽集团整体上市后 的发展状况、对财务的影响、重组后股价的走势等方面进行对比分析，并在结论中提 出一些自己的看法和观点，希望可以给其他整体上市的企业提供一些可借鉴的经验和 教训。 关键词：整体上市，上汽集团，资产证券化 I Abstract 2011 is the start year of the Twelfth Five-Year Plan (2011-2015) of Shanghai State-Owned Assets, is also the key year for Shanghai State-owned enterprise reform. Combine with the asset securitization and establishment of capital operation platform, Shanghai State-owned Assets Supervision and Administration Commission of the State Council (Shanghai SASAC) will explore the model from asset management to the equity management, to build State-owned Assets management that meets the regulatory requirements of listed companies. Since SAIC ’s operating income accounts for the Shanghai State-owned business revenue up to a quarter of the total revenue, SAIC’s restructuring and holistic listing became the first important work to the Shanghai SASAC. February 11, 2011, in the A-share listed