制造业上市公司资本结构与公司价值开题报告.doc

开题报告 制造业上市公司资本结构与公司价值 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 资本结构问题是一个具有重大理论价值和实践意义的研究课题。企业如何根据自己的目标函数和成本效益补偿原则，选择其结果便成为了企业的资本结构。现代公司的经营目标就是实现企业价值最大化，而资本结构是影响企业实现价值最大化的关键因素。 2.国内外研究现状 公司的资本结构一直是现代财务理论与实践中研究的重要内容，近年来，有关资本结构理论及其实证研究的文献大量涌现。这些文献分别从不同角度来对资本结构进行研究。总的说来，关于上市公司资本结构的实证研究，通常是通过以下两个方面来进行分析：一是资本结构的经济效果研究；二是资本结构的影响因素研究。下面将从这两个角度分别对国内外文献来进行简要回顾。 （1） 国外相关研究回顾 Rajan and Zingales(1995)通过对西方七个工业化国家的数据分析，揭示了不同国家间资本结构的差异以及导致这种差异的公司特征因素,研究证实盈利能力与负债比率负相关。Jodarn、Lowe、Taylor(1998)以275家英国私人或独立的中小型企业为有效样本，研究期间为1989-1993年，结论为：获利率、资本密集、及营业风险等三项与负债比率负相关；税率及现金流量则与负债比呈负相关；营业额及销售成长率与负债比无直接关系。rank and Goyal(2003)认为数据缺失也导致了实证结果的偏差，因此他们运用多重插补的方法来校正这个偏差。使用美国非金融企业从1950-2000年包括近20万个观测变量的庞大数据库，其研究结果显示:绩效与账面价值财务杠杆比率正相关,与市场价值财务杠杆比率之间负相关。 Titam and Wessels(1988) 以1972-1982年美国制造业中的469家上市公司为对象较早全面研究了资本结构的决定因素。首先以因素分析法找出影响资本结构的八大因素，再通过线性结构模型的方法进行研究，结果表明有形资产比率与债务水平正相关，获利能力、广告费用、研发费用与债务水平负相关。Harris和Raviv总结了相关资本结构影响因素的实证研究后，认为杠杆随着固定资产比率、非债务税盾、成长性和公司规模的增加而增加，随着波动性、广告费用、破产可能性、获利能力和产品独特性的增加而减少。 总之，资本结构除受公司绩效、公司治理结构等因素的影响外，公司成长性、公司规模和风险等公司特征也具一定影响力。 （2）国内相关研究回顾 众多学者对国内上市公司资本结构和盈利进行了大量的实证研究，但是我国起步较晚，因此理论至今还不成熟。 陈小悦和李晨(1995)就沪市的收益与资本结构的关系进行了实证研究，发现上海股市收益R与负债权益比DER率呈显著负相关。陆正飞(1996)研究认为我国企业负债率总体偏高，并且负债率与收益率负相关。王娟和杨凤林(2002)以2000年深沪市场非金融类公司（除ST、PT类公司）1999-2000年的财务数据与相关统计数据进行实证研究，认为内部留存收益(ERP)与净资产收益率(ROE)对资本结构的影响完全相反，前者为负相关，后者为正相关，反映了不同资本结构理论的预测结果。JeanJ.Chen(2004)从中国上市公司资本结构的决定因素出发，通过对1995-2000年77家上市公司进行研究，结果发现账面资产负债率、账面长期负债/总资产与息税折旧前/利润总资产负相关。 陆正飞和辛宇(1998)，选取了机械及运输设备业的35家上市公司为控制因素进行多元线性回归分析，结果表明获利能力与资本结构（长期负债比率）之间有显著的负相关关系。洪锡照和沈艺峰(2000)对1995-1997年在上海证券交易所上市的221家工业类公司进行了实证分析，结果表明企业规模和赢利能力两个因素对资本结构的选择有显著的影响，而工业类公司的权益、成长性和行业因素对资本结构没有显著影响。冯根福等(2000)以1996-1999年期间1995年以前上市并只发行A股的234家上市公司为研究对象，运用多元回归方法对其资本结构形成可能的影响因素加以实证检验和分析，指出股权结构是企业资本结构的重要影响因素，而财务状况的影响力相对较弱。 近年来，也有一些学者对中国上市公司资本结构与公司价值之间的关系进行实证研究，如李义超和蒋振声、肖作平等，其研究都发现公司价值与财务杠杆之间呈负相关关系。 （3）总结 3.参考文献 [1]F Modigliani, M.H.Miller. Taxes and the.cost of capital: A Correction. American Economic Review,2003(7). [2]Myers,N.S.Majluf. Corporate Financing and Investment Decisions[J], Journal