企业高管薪酬与企业绩效的相关性研究文献综述.doc

文献综述 企业高管与企业绩效的相关性究2009年度许多公司的高管薪酬在增加而公司的盈利却在下降。企业高级管理人员的薪酬问题已经成为近来摆在社会面前的大问题，正是基于此，本文对宁波市上市企业高管薪酬与公司价值关系做了相关性研究。目前宁波市有超过30家上市公司，对于这些上市公司的企业高管薪酬与公司价值是否相关，正相关还是负相关正是本文研究的目的。如果经营者的薪酬与公司的绩效是相关的，那么改善公司的绩效，就不能忽视经营者的薪酬。 1 国外研究的主要观点和研究方法 1.1 利润和高管薪酬之间并不相关 McGuire等(1962)对William Baumol于1959提出的命题“管理者的薪酬看上去和企业的经营规模而不是利润更相关”进行了验证。研究结果表明销售收入和高管薪酬之间正相关。正如Baumol所设想的，但是利润和高管薪酬之间并不相关。此外，高管薪酬的制定主要受到当前和以前销售收人的影响，或者受到收入变化的影响。因而高管薪酬主要是对过去销售业绩的奖励而不是一种用来刺激未来销售努力的激励措施。即使是作为一种激励措施，根据样本企业来判断，这个激励作用还很不足。所以在1962年得出的结论是利润和高管薪酬之间并不相关。 1.2 报告利润及权益市场价值在确定高管薪酬方面起着重要作用 Lewellen和Huntsman(1970)所做的研究得出来的结论却与McGuire等(1962)的结论相悖。Lewellen和Hunt—sman(1970)的研究结果表明，报告利润以及权益市场价值(用股票市场价值来表示)在确定高管薪酬方面起着重要作用，而销售收入在决定高管薪酬方面是不相关的。因而他们得出结论是高管薪酬和利润强相关，但与销售收人不显著相关。 Murphy(1985)以1964年和1981年美国73个大公司的461个高层管理者为样本，分析了管理者薪酬与股东收益(包括股票溢价和股利)之间的关系。发现以股东收益为衡量指标的企业业绩和管理者薪酬有着很强的正相关关系。此外，企业业绩的另外一个衡量指标企业销售收入的增长也和管理者薪酬有着很强的正相关关系。所以，1970年的研究结果表明，报告利润以及权益市场价值(用股票市场价值来表示)在确定高管薪酬方面起着重要作用，而销售收入在决定高管薪酬方面是不相关的。但是在1985年Murphy发现以股东收益为衡量指标的企业业绩和管理者薪酬有着很强的正相关关系。此外还发现企业业绩的另外一个衡量指标企业销售收入的增长也和管理者薪酬有着很强的正相关关系。 1.3 企业的市场增加值（MVA）是决定高管薪酬的一个重要因素 后来者Fatemi等(2003)对高管薪酬和公司业绩之间的关系进行了检验，与以往大多数研究不同的是，他们选用经济增加值(EVA)以及市场增加值(MVA)的方式作为企业业绩的衡量。并将样本企业按照EVA和MVA划分为四类：高MVA高EVA的胜利者；低MVA低EVA的失败者；高MVA低EVA的实物期权持有者；低MVA高EVA的“问题孩子”。他们认为，企业如果归属于不同的类型，应该有不同的薪酬奖惩。因而薪酬契约的设置应该用来鼓励管理者按照股东的长远利益行事。即使这样做可能会降低短期利润。他们的研究表明，企业的MVA是决定高管薪酬的一个重要因素，高管的基本薪酬不受企业活动范围的影响。但由于跨国企业管理活动的复杂，因而高度国际化的企业倾向于支付更高的高管薪酬。至于管理者薪酬应该是用来鼓励未来业绩还是用来奖励过去的行为。他们认为高管不仅应被激励起来增长企业未来的EVA，也应该因为过去或者现在的行为引致的MVA增长而受到奖励。 1.4 高管薪酬不仅和业绩相关，还与财务业绩的变化相关 Lee(2009)主要检验了财务业绩以及公司治理结构和CEO业绩薪酬的关系。与以往研究不同的是，他研究的对象是仅限于与业绩相关的薪酬而不是CEO的总薪酬。此外，在研究财务业绩和业绩薪酬之间关系，与以往研究不同的是他研究的侧重点在于研究财务业绩在年度之间的变化对CEO业绩薪酬的影响。他通过对澳大利亚和新加坡公司的对比分析得出以下结论：两个国家的高管薪酬不仅和业绩相关，这一点和以前研究一致，还与财务业绩的变化相关。两个国家都倾向于采用销售收入作为基准来确定CEO的业绩薪酬，但是CEO业绩薪酬的变化与公司治理结构无关。 2 国内研究的主要观点和研究方法 2.1 不存在显著的正相关关系 国内学者李增泉(2000)、魏刚(2000)等运用我国上市公司的经验证据来考察公司经营绩效(用加权平均的净资产收益率ROE作为变量)与高级管理人员激励的关系。研究结果表明，上市公司高级管理人员的年度报酬与上市公司的经营业绩并不存在显著的正相关关系，高级管理人员的报酬水平与企业规模(李增泉用总资产表示，魏刚用公司总股本表示)存在显著的正相关关系。 2.2 企业绩效与高级管