我国保险资金运用的现状与策略研究.docVIP

我国保险资金运用研究 ——基于美国寿险业的比较分析 袁中美 随着保险业资产总额的扩大，保险资金运用已成为现代保险企业生存和发展的重要支柱。保险资金的合理运用直接响到保险公司的盈利能力、竞争能力、承保能力和偿付能力。本文结合美国寿险业的保险资金运用情况，具体分析了我国保险行业在保险资金运用方面的现状和问题，并提出了提高保险资金运用效率的几点建议。 保险资金是保险公司通过各种渠道聚集的各种资金的总和，主要由资本金、责任准备金和承保盈余组成，是保险业偿付能力的保证。保险资金投资是保险公司获得丰厚利润的主要手段，也是其生存和发展的重要支柱。截至2009年4月末，我国保险公司总资产共计4.32万亿元，保险公司资金运用余额为3.97万亿元，资金运用收益585.07亿元，平均收益率1.52％，保险公司已成为债券市场第二大投资者和资本市场重要机构投资者。随着我国保险业保险经营水平和金融市场效率的提高，改进保险资金的运用将成为我国保险业发展的重要出路。 美国寿险业保险资金运用状况分析 美国是全球最大的保险市场，保险深度和保险密度一直排名世界第一。自20世纪90年代以来，保险公司资产总量增长迅速，保险业投资在各类投资机构中仅次于商业银行、联邦放款机构。尤其是寿险业保险资金的运用，为美国的国民经济发展做出了的突出贡献。 （一）整体寿险业的投资结构 截至2008年底，美国寿险业的总资产规模已达4.6万亿美元，其中92%投资于美国经济，其余的8%进行了国外投资。从具体投资工具来看，主要包括：政府债券、公司债券、股票、抵押贷款和不动产投资等。对美国寿险业合并账户资金运用结构的统计可知，从2000-2008年其资产总额的80%以上都是投资于债券和股票，且各项投资的比例和结构均未出现大幅的波动。在操作中，合并账户下还细分为一般账户（负责传统险准备金和保险公司自由资金的投资）和单独账户（负责没有投资保证的变额险的投资），二者适用不同的投资规则，投资比例限制的计算基数互不相关。对于没有投资保证的单独账户资金，保险公司可以在每个单独账户契约许可的投资范围内任意投资，但有投资保证的单独账户一般要适用与总账户类似的限制规则。因此，在2008年合并账户投资于债券和股票的比例分别为56%和24.4%，一般账户的额投资比例为71.9%和3.6%，而单独账户的投资比例为18.3%和73.9%。由此可见，一般账户更倾向于消极的投资策略，注重资金的安全性，而单独账户更倾向于积极的投资策略，注重资金的收益性。这也与全美保险监督官协会(NAIC)对一般账户在股票投资方面的严格限制有关。 表1：2000-2008年美国寿险业保险资金运用结构（单位：%） 年份 债券 股票 抵押贷款 不动产 保单贷款 其他 2000 50.5 31.35 7.44 1.13 3.21 6.43 2001 53 27.81 7.45 0.99 3.19 7.59 2002 57.9 23.42 7.41 0.97 3.11 7.2 2003 56.1 26.3 6.92 0.79 2.75 7.11 2004 55.2 27.7 6.64 0.73 2.55 7.14 2005 54.4 28.7 6.57 0.73 2.44 7.12 2006 51 31.7 6.5 0.69 2.34 7.69 2007 49.5 32.8 6.6 0.69 2.29 8.14 2008 56 24.4 7.6 0.7 2.6 8.6 资料来源：ACLI Life Insurers Fact Book 2009 （二）债券投资的结构和期限特点 由于债券的安全性好、变现能力强、收益相对稳定的特点，因此在美国的寿险业保险资金运用结构中债券投资一直占50%以上。在2008年高达56%的债券投资中，政府债券投资占14%，公司债券投资占42%，使得整个投资组合在适度风险的条件下取得较高的投资收益。从资产与负债周期的角度，截至2008年底，购买时一般账户所持债券的到期日在20年以上的高达41.4%，10—20年的接近30%，而1年以下的债券根本没有，可见他们更加注重长期投资，有效实现了资产与负债在时间上的匹配。随着人口老龄化的严重，一般账户所持债券距到期日的剩余期限低于1年的比例逐步增加，而在1—5年、5—10年和10年以上的比例均在30%左右，在充分考虑流动性的前提下有效保证了各时期的支付需要。 表2：2003~2008年一般账户所持债券的剩余期限比例 年份 低于1年 1-5年 5-10年 10-20年 20年以上 2003 8.6 28.2 31.6 15.1 16.5 2004 8.4 27.9 32.5 14.9 16.6 2005 8.8 26.2 33.3 14.1 17.6 2006 9