人民币国际化的“货币互换式” 特征与货币政策过度冲销.pdfVIP

《上海金融》 年第 期 专 稿 2012 9 !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! ! ! ! ! ! 人民币国际化的“货币互换式”特征 ! ! * ! ! 与货币政策过度冲销 ! !!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!! 1 2 梅鹏军 ，冯科 （ ， 北京大学经济学院， 北京 100801） 1 2 摘要： 人民币国际化已经对我国货币政策冲销机制和冲销效果产生未曾有过的影响与冲击。本文首先通过 分析提出货币政策冲销可能存在过度冲销的命题，进而推导包含人民币国际化因素的货币政策冲销模型，最后 以实证检验估计“过度冲销”的规模。 本文研究发现：“货币互换式”的跨境贸易人民币结算导致外汇占款结构性 的虚增，外汇冲销存在“过度冲销”，数理模型推导的结果也验证了这一结论，实证检验和近似估计表明“过度冲 销” 已具有一定的规模。 关键词： 人民币国际化；货币政策；过度冲销 分类号： ； ； 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） JEL E51 E52 F32 F820 A 1006－1428 2012 09-0003-07 一、引言 度，持续买入外汇形成外汇储备，同时，通过外汇占 年 月，中国人民银行、财政部等 大机构 款大量投放人民币， 使得外汇占款成为央行货币投 2009 7 5 联合发布 《跨境贸易人民币结算试点管理办法》， 以 放的主要渠道。 为防止人民币过度投放导致通货膨 跨境贸易人民币结算为突破口正式启动人民币国际 胀， 央行又不得不对外汇占款投放的人民币进行冲 化进程。 与其他货币国际化的历史相对照，人民币国 销，通过提高存款准备金率、发行央票等操作回收流 际化启动之时的背景比较特殊， 主要表现在人民币 动性。 人民币国际化作为国家长远金融发展战略，其 国际化所倚重的基础金融制度有些尚未完全开放或 启动必将对我国货币政策体系产生全面、 深远的影 市场化，如：人民币资本项目尚不可自由兑换，汇率 响，对于央行现行的外汇冲销操作来说，影响已经显 市场化形成机制尚未有效形成等等， 这在其他货币 现，影响的机制也是以前所没有遇到的，而这正是本 的国际化实践中是比较罕见的。 长期以来，为服务于 文所要研究的主要问题。 出口导向的发展