股市的货币政策敏感性实证分析.pdfVIP

研究背景 市场呢?答案是肯定的，理由如下：1．由 着我国股票市场 的不断发展 ，对实体经济 于我们股票市场成立n, J Pl 较短，机制 尚不 的影响不断增强 。股票价格 的波动会通过 我 国股票市场上证综合指数从2005 健全，有效性不 强，作为宏观经济 ‘晴雨 托宾的q效应、财富效应和资产负债等效 年6月的998 ．23点，一路飙升至2007年 表”的作用尚末体现m来，很难反映实体 应影响企业和个人的投资和消费，而企业 5月的4335．96点。短短2年时间，股指 经济的运行状况 ，股票市场 的波动很大程 和个人 的投资和消费的变化不可避免 的会 上涨 了4 ．35倍，远远超过 困内生产总值 度是由于非基础性冈素所 引起 。如 ． 对物价稳定产生影响，而物价稳定也是货 增长速度，这在世界其它股票 市场也是罕 1997～200 1年间。全 围商品零售物价指I 币政策 的重要目标。既然货 币政策要关注 见的。随着股指的不断E涨 ，住赚钱效应 数连续 处于下滑状态，经济 处于比较严重 股票市场的变化 ，那么研究货币政策对股 的刺激 下，激发了股 民空前的投资热情， 的通货紧缩状态，而股指却屡创新高。 票市场干预 的效果以及 比较分析货币政策 居 民储蓄大搬家 。大量储蓄资金流入股 2002年 以后我 国经济开始走 出低谷 ，迅 各T具的干预效果就有非常重要的现实意 市。甚 至出现了有些居民将 房子、汽 车抵 速复苏。而 卜．证综合指数却单边下滑，从| 义了，而这正是本文研究的重点。 押贷款炒股，学生退学专职炒股等非理性 2001年6月的22 18．03点下滑到2005年1 以往在对资本市场 ( 股票市场) 和货 的现象 。围绕中国股票市场 是否存在 泡沫 7月的1083 ．03点。而这种与实体经济发f 币政策 的关系的研究中。主要是对其传导 的争论 不断升温，同时对是否要利 用货币 展不相一致的由非基础 因素所导致的股市： 机制的研究，且多以理论阐述和数据分析 政策对股市进行干预也存在 不同的意见。 的大幅波动，不可避免的会对经济的稳定 为主，实证研究相对较少，而且很多的实 一种观点认为 ：货币政策不应干预股票 市 和健康 发展带来 不利影响，直接影响到货 证研究采用 的是静态 的回归分析方法 ，而 场。因为货币政策过 多顾及股票市场，不 币政策最终 目标的实现，货币政策 理应对 『 静态的分析方法没有考虑货 币供应量和利 仅丧失 了货币政 策的独立性 ，而且不一定 此作f {j 反映。 以现阶段的股票价格膨胀为1 率等货 币政策变量的内生性 问题 ，会导致 能取得 货币当局预想的效果 。另一种观点 例，公司增加利润 的一个简单方法就是发j 估计的结果不是尤偏 、有效和一致的。本 认为：货币政策应积极干预股票市场 。因 行股票，然后将获取的资金归还负债 。或I 文的主要创新在于：利用V R模型，克服 为股票 市场的高度波动会在 更大范围 内引 者是将发行股票所获取 的资金 以及借入的l 货 币政策变量的内生性 问题 ，通过比较货 起金 融与经济 的不稳 定，股市虚拟资本 的 资金购买价格膨胀的股票，获取投资收f 币政策各工具的调控效果，得出相应 的结 膨胀及泡沫 的破灭会给经济带来重大影 益，这将使得公司忙于 资本运作和投 资，I 论和建 议。 响，1992年 日本股市泡沫破裂所导致的 而生产经营则变成次要 的活动，导致公司 { 长期经济衰退就是个例证。而现在比较 公 的生产经营资金、银行 的信贷 资金过度的f 研究方法及模 型 认的观点则是 ，只有 当股票等 资产价格 的 从生产领域转向非生产领域，会导致基础} 波动影响到货 币政策最终 目标 时，货币政 生产投资不足，产业空洞化的现象，这必| 一般认为随着资本市场 的发展，货币 策才应干预股票市场，