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2011 年 5 月 6 日
调研报告
舜宇光学 （2382.HK） 客户层次提升、产品结构持续改善
买入 投资要点：
目标价：HK$2.96 公司调研：舜宇光学 07 年上市，专门制造光学零件、光电
潜在涨幅：+25% 产品及光学仪器。2011 年 3 月 25 日我们到公司余姚总部会
见副总裁兼执行董事孙泱先生及投资关系总监胡女士，并
参观了四个生产部门(光学镜片加工、镜头制造、光电部门
股票数据 及光学仪器部门)。
收盘价 (港元) 2.37
总股本/流通股本(m) 1000/ 407 智能手机爆发性增长将提升 高像素产品占比: 目前公司
总市值/流通市值(HK$ m) 2,370/ 965 200 万像素以上的镜头占比为 41%，与台湾竞争对手大立的
52 周最高/最低 1.47/ 3.03
80%仍有差距。公司去年通过 NOKIA 认证，成为夏普模组的
控股股东 王文鉴
镜头供应商，该定单全部为高像素手机镜头，有望拉动毛
持股比例 42.15%
每股净资产 (RMB) 1.53 利率。
资产负债率 (%) 7.55
多个新产品驱动未来成长: 高端光学仪器、安防摄像镜及
6 个月股价走势 车载模组未来三年将成为销售过亿的业务, 目标收入占比
30%，且毛利率将高于现在平均水平。
精益生产成效显著 :公司产品报废率从以前的 11%下降至
6%，国内同行报废率普遍为 7%, 日本为 3%,公司目标为
3.5%。未来精益生产将靠进一步压缩库存、生产自动化及
把劳动密集的镜片产能转移去河南信阳来实现。
首次给予 “买入” 评级，目标价 2.96 港元：公司正努力
以自身的技术优势切入苹果供应链，投资建议为买入，12
相关报告： 个月目标价 2.96 港元。
《电子行业：我国电子产业升级加速突
显结构性投资机会》 盈利预测
2011 年 3 月 11 日 截至 31/12 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E
营业额(RMB m) 1,310 1,818 2,245 2,784 3,714
增长 (%) 3.4 38.8 23.5 24.0 33.4
净利润(RMB m) 87 138 192 274 315
电子行业
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