案例四：发展中国家债务危机对墨西哥债务危机的思考.docVIP

案例四：发展中国家债务危机——对墨西哥债务危机的思考 一、金融危机影响　　萨利纳斯担任总统后,为了应对以美国为首的债权国的债务压力,墨西哥政府根据“华盛顿共识”的要求进行改革,开始实施空前的私有化工程。首先,借助外国资本实行国营企业私有化,单方面降低贸易壁垒,实现资金和贸易的自由流动,使墨西哥成为美国制成品的第二大销售市场。其次,墨西哥与美国签署《北美自由贸易协定》,并在1993年加以实施。《北美自由贸易协定》对墨西哥政治经济发展具有积极影响。协定承诺美国的贸易保护政策不应对墨西哥经济增长造成负面影响,把改革写入协定将会大大减少墨西哥放弃进行经济改革的可能性。“华盛顿共识”并没有改善墨西哥吸引外国资本投资的环境,反而导致在美国众多企业和产品涌入后,墨西哥大批民族企业垮台,改革引发了国内大量的社会问题,如高失业率、贫困化,两极分化和社会不公正等结构性问题。　　墨西哥金融危机爆发时,比索迅速下滑至交易区间的下限,萨利纳斯政府不得不采取一系列冒险措施,如发行短期债券“tesobons”,将价值300亿元的债券与美元汇率挂钩。这种债券销售容易,但到期兑现困难,除非比索贬值的压力得到缓解。但发行“tesobons”,使墨西哥赢得必要的时间,萨利纳斯政府把希望寄托在墨西哥股票市场攀升、全球原油价格上涨的基础上。　　由于短期债券“tesobons”的数额庞大,且又与美元相联系,因此墨西哥危机对世界经济产生很大影响。墨西哥政府实施有限制性的比索贬值,但不能阻止国内金融资本外流。按照“华盛顿共识”经济改革模式,克林顿政府原先预测墨西哥大选后资本流动会恢复正常。[11]但美国人想象的结果没有出现,美国财政部副部长萨默斯表示,不应该再允许墨西哥从美国借款来支持已经高估的比索。墨西哥政府只有50亿美元的外汇储备,但是需要兑现230亿美元的“tesobons”债券。墨西哥政府面对的困境是,如果为了将外国资本留在国内而将利率提得很高,投资和就业就会受到破坏,流入国内的外国投资将大大减少。如果为了偿还债务而大肆发行钞票,那么由此引发的恶性通货膨胀将会产生同样的恶果。如果不按照协定偿还外债,那么依靠美国资金来支持墨西哥经济改革的希望将完全破灭。　　为了缓和金融危机,墨西哥政府不断地向投资者提出展期偿还短期债务要求,同时寻求一种弥补性措施。减少联邦政府开支,增加消费税,中央银行紧缩贷款并提高利率,通过适度比索贬值来抑制进口、增加出口。虽然在适度贬值的同时辅之以紧缩政策会带来经济的衰退,但与墨西哥政府缺乏资金偿还短期债务的状况相比,这种衰退时间较短、而且影响要小得多。[12]几年来,墨西哥政府为了吸引国外资金,将比索汇率上升到超出其价值水平。因此,一旦发生金融危机,投资者“突然间夺门而逃,抛售墨西哥各种形式的资产。危机期间,大约有250亿美元流出墨西哥”。致使比索“崩溃性贬值,在短短几个惊慌的星期内,墨西哥的购买能力损失了一半”。　　当比索贬值的消息在墨西哥精英阶层引发巨大恐慌时,许多有钱的墨西哥人迅速从股票和债券市场取出现金。他们趁比索贬值大肆抛售比索,以谋取期货市场的短期效应,从而使问题进一步加重。政府为18家国内主要银行提供紧急援助,但仍有8家银行倒闭。[13]墨西哥政府不得不出售黄金储备来平衡比索贬值,以避免经济危机引发墨西哥大选的政治风波。　　由于进入墨西哥的外国投资只有很少一部分是促进生产的直接投资,绝大多数是追逐高回报的证券投资,而其中很大成分是游移不定的短期有价证券。　　因此,一旦金融利率发生变化,这种具有很大投机性和流动性的“燕子资金”就会闻风而动,纷纷抽走,使墨西哥迅速陷入金融危机之中。随着资本逃逸不断继续,塞迪勒新政府实施比索贬值政策,但仍然无法偿还到期的短期债券“tesobons”。债券持有者要求以美元偿还,但金融危机使他们的希望完全落空。墨西哥国内金融精英们和美欧等国投资者一样,迅速从债券市场撤出,墨西哥股票不断下跌,三个月内,股票市场下跌48％。[14]股票市场出现前所未有萧条,墨西哥经历了有史以来最严重的金融危机。 “华盛顿共识”对发展中国家的制约　　克林顿担任美国总统期间,把振兴美国经济作为他施政的首要任务,实施了自杜鲁门总统以来最雄心勃勃的经济改革措施,取得了明显效果。以新自由主义经济政策为指针,克林顿政府主张,国际市场尤其是发展中国家市场经济必须对外国投资者开放;消除对世界资本流动的各种限制的主张,为美国资本在海外的扩张活动提供了必要的途径。　　建立北美经济一体化机制,是克林顿政府推行新自由主义对外经济战略取得成功的重要标志。从20世纪90年代初“华盛顿共识”的提出,到1993年《北美自由贸易协定》正式启动,美墨关系经历了墨西哥金融危机的考验,本文通过对引发20世纪90年代墨西哥金融危机原因的反思,论述墨西哥