弱式效率市场假说之实证研究.PPT

效率市? 效率市?第一? 效率市?假?第二? 弱式效率市?假?之??研究第三? 半?式效率市?假?之??研究第四? ?式效率市?假?之??研究第五? ???摘要 第一? 效率市?假? 效率市?假? 第一? 1. 效率市?之意? EMH ◎「效率市?假? EMH 」?指?本市?的所有??已反? 效率市?假?於?格上,因此投?人所收集的???不能?得超?利?。◎ 法? Fama 定?在效率市?下,投?活???是一? Fama 「公平?? 公平?? F Fa aiir r G Ga am me e 」, 定??? t t+ + 1 1 的???格? 期望?格 在?? t ??下一期的期望 之?的差?: t 其中 pj ,t + 1 ??? t +1 ?券 j 的?格, E ???期望值, f t ??? t 所有的??。在「公平??」之下,效率市??具有下列?件: 其中 j ,t + 1 ??? t 至 t+ 1 的??平均?差2. 效率市?之型? 1弱式效率市? Weak Form Efficient Market :弱式效率市? Weak Form Efficient Market ?去的?格?化、交易量及其他的??已充分地反?於?格 上;因此,使用?去的?料?分析目前的市???,??法?取超?利?。 2半?式效率市? 半?式效率市? S Se em mii- -s sttr rong F ong For orm m E Ef ff fiic ciie ent nt M Ma ar rke kett : ?去及目前所有大?皆知的?? 包括?格?化、交易量及 其他?? 已充分地反?於?格上;因此,使用大?皆知的 ?料?分析目前的市???,??法?得超?利?。 3 ?式效率市? Strong Form Efficient Market :?式效率市? Strong Form Efficient Market?去及目前所有大?或私有的??已充分地反?於?格上;因此,??使用大?皆知或私有的??,皆? 法??市? 的情?。 ? 式 ? 去 及 目 前 所 有 大 ? 和 私 有 的 ? ? 半 ? 式 ? 去 及 目 前 大 ? 所 知 的 ? ? 弱 式 ? 史 ? 料 ? 12-1 不同型?效率市?假?的?? ? 12-1 不同型?效率市?假?的??第二? 弱式效率市?假?之?? 研究 1. ?酬率的??性? 1 ??定 Runs Test 1 ??定 Runs Test ◎ 如 果 ? 酬 率 ? ? ? ? 立 , ? ? 有 ? 正 有 ? ? , 可 以 使用 「??定 Runs Test 」 ? ? ? 是 否 ? ? ; ? ? ? 果Runs Test? 看 , 股 ? ? 酬 出 ? 正 值 後 , ? 有 再 出 ? 正 值 的 ? 向 ; 而 出 ? ? 值 後 , 也 ? 向 於 再 出 ? ? 值 , 表 示 股 ? ?酬率?非完全??。2 ?酬率的自我相? Autocorrelation of Stock 2 ?酬率的自我相? Autocorrelation of StockReturnsReturns ◎ 如果?酬率????立,?「自我相??? Serial correlation or Autocorrelation Coefficient 」??不?著, 第一?自我相???:◎ ??界?股??酬率自我相?的研究如下:? 法?及法?趣 Fama and French, 1988 ??在?期 法?及法?趣 中3~5 年 ,股票?酬率具有?著的?自我相?,代 表利用?去的?酬率,可以??目前部份的?酬率25%~45% ,?不符合「弱式效率市?假?」。 弱式效率市?假?? ?格地? ?格地? Jagadeesh, 1990 ??美?股市中,股票每 ?月的?酬率具有???著的自我相?:? ?酬率第 1 ?自我相?????,?代表如果上一? 1 月的?酬率?正,?一?月的?酬率就有?向??;? ?酬率第 12 ?自我相????正,?代表如果一年12 前某?月的?酬率?正,?一?月的?酬率就有?向 ?正。 ? ? 12-2 12-2 以自我相???式??之投??合超??酬率 以自我相???式??之投??合超??酬率 上述的???不符合?酬率?「??漫步模式 」,?接 ??漫步模式 反?了「弱式效率市?假?」。 弱式效率市?假?3 3 ?酬率的交叉相? ?酬率的交叉相? Cross-correlation of Cross-correlation of Stock Returns Stock Returns ◎「交叉相??? Cross Correlation Functi