产权结构、制度环境与转轨经济中的企业绩效.docVIP

俄罗斯私有化改革的制度环境与转轨经济中的企业绩效 李俊江 潘龙 （吉林大学中国国有经济研究中心 吉林 长春 130012） 内容提要：本文在概述俄罗斯大私有化如何展开的基础上，对私有化之后企业的产权结构和企业绩效进行了深入剖析，指出企业为内部人控制以及所有者不以企业利润最大化为目标是与俄罗斯特定的制度环境密切相关的。俄罗斯在对企业进行私有化的过程中，忽视了相关制度环境的完善与建设。本文的分析表明企业绩效的提高并不单纯地取决于产权改革，产权改革必须与制度环境的建设相结合才能建立起现代公司治理结构。 关键词：产权改革、公司治理、制度环境、企业绩效 一、俄罗斯私有化改革的理论背景 20世纪90年代初，西方国家关于集中型计划经济向市场经济转型的改革思想中，有一种概念特别流行。这一概念可归结为改革的“三驾马车”：市场化+私有化+民主化，其中，民主化是改革的基础，市场化与私有化则要在最大的一揽子方案中尽可能地激进和全面[1]。俄罗斯就是在这种理论的指导下对整个经济采取了“休克疗法”。 这一理论对私有化的认识是：因为国有企业与那种所有者与经营者合一的古典私人企业相比，国有企业的效率不如私人企业，所以，只要把国有企业的国家所有权改变为私人所有权，企业的效率就可以提高，企业改革的任务就可以完成。持有这种认识的人经常有意无意地忽略小型的、所有权与控制权合一的私人企业与大型的、所有权与控制权分离的私人企业之间的根本区别，满足于在抽象层次上谈论私人产权如何能带来经济效率的提高，而没有注意到公司治理在大型企业经济效率的提高中所扮演的关键角色。 实际上，无论理论还是实践都已经证明，在所有权与控制权分离的大型企业中，私人产权能不能导致经济效率的提高，首先取决于企业所有者作为一个整体有没有足够的动因、权力和能力去监督企业管理层的行为，并在必要时更换管理层[2]。如果所有者没有激励或能力，私有化后的企业就很可能和“所有者缺位”的国有企业没有多少区别。俄罗斯私有化后的股份制企业的绩效并没有得到明显的提高就证明了上述观点的正确。从1992年到1997年俄罗斯国内生产总值累计下降40%，工业生产下降50%，企业亏损面达30%[3]。 二、俄罗斯大私有化的过程和结果 俄罗斯的大私有化是指对大、中型企业的私有化，其具体办法分为无偿转让和有偿转让，采取的主要形式是股份制。大私有化开始于1992年7月，共经历了三个阶段。 （一）证券私有化阶段，从1992年7月起至1994年6月底。这一阶段的特点是通过发放私有化证券无偿地转让国有资产。证券私有化的实施分三个步骤：第一步，1992年7—9月，将一定数额的大型国有企业（属州和联邦一级所有的、固定资产超过5000万卢布的企业）改造成开放型股份公司。为使股份化大型企业达到预定数目，以保证私有化过程中股票的充分“供给”，对大型企业采取主动私有化和强制私有化相结合的办法。第二步，1992年10—12月，发放私有化证券。凡俄罗斯公民，不分年龄、社会地位和收入水平，每人获得1万卢布的私有化证券。当时共发放1.5万亿卢布的证券，相当于国有资产的35%。私有化证券可用于三个方面：购买本企业股票，或在专门的拍卖市场上购买任何企业的股票；交给投资基金会作为其股东，投资基金会用收集到的证券购买私有化企业的股票，获得股息红利后再分配给自己的股东；将证券出售，变为现金。第三步，1993年开始，在专门的拍卖市场上出售私有化企业的股票，公民可用私有化证券购买这些股票。 在实行私有化的企业中，75%以上企业职工，选择了按国有资产委员会规定的价格购买占法定资本51%的有表决权的普通股票。1993和1994两年，俄建立股份公司2.34万个，发行股票18.24亿股。其中在企业职工中分配7.82亿股，占42.9%；公民用证券购买2.53亿股，占13.9%；留在国家手中7.82亿股，占42.9%[4]。 证券私有化是快速私有化与缺乏原始资本的矛盾的产物。鉴于证券私有化无偿性带来的问题，1994年6月底证券私有化结束了。 （二）现金私有化阶段，从1994年7月1日起至1997年7月止。这一阶段的特点是，从主要以私有化证券无偿转让国有资产过渡到按市场价格出售国有资产。针对第一阶段存在的问题。这一阶段的主要任务是：（1）保证形成真正负责任的有效经营的所有者；（2）促进企业投资；（3）寻找对无效企业感兴趣的人。 这一阶段的最大特点是把私有化同投资活动结合起来，并允许投资者获得企业股票的控制额。为此，政府采取了以下新措施：（1）对需要投资者大量追加费用的项目的出售采取区别对待的方式；（2）把企业资产和不动产作为一个统一体来出售，办法是把企业占有的地段列入企业资产的组成部分，或把这些地段以优惠价格出售给先前已被私有化的企业；（3）把出售企业股票进款的51%转入企业本身的投资帐