构造无风险投资组合的策略研究.pdf

·V^ 孵骥 r 垂蕊懑邈翳鳓爨：瑟鞘 ㈣ ；矗■、螺ij辨味；：嚣譬酱：鹪矗f誓蓝 中文摘要 马柯威茨发表的《投资组合选择》一文宣布了现代投资组合管理理论的创建， 在此后的数十年里，夏普、默顿等人在其基础之上不断完善和发展了投资组合理论， 使之成为当今金融领域支柱理论之一。我国自九十年代引入这一理论以来，也取得 了较大的发展，越来越得到投资者的认同，随着我国证券市场的发展和与世界金融 市场的接轨，投资组合理论的研究显得越来越重要。 本文从风险的涵义说起，在简要概述近些年来投资组合管理研究领域取得的一 些重要成果，介绍了投资组合管理领域的几个必威体育精装版理论，这些都是现代研究投资组 合的基础，也是本文的基础。本文在过往理论的基础之上提出了机会收益倍数和累 积价格方差的概念，并讨论了二者之间的关系，即一个较大的累积价格方差是一个 较大机会收益倍数的必要非充分条件，为随后的研究奠定了基础。 本文的重点在于，从一个独特的投资市场——马票市场开始研究，提出了巾^场 公平性的概念并求证了对数化最优投资比例即为按取得机会收益倍数的概率投资， 并将其延伸到其他的投资市场中去，对比了其他投资市场与马票市场的不同，得出 构造超公平市场是取得高额收益的一条捷径，并最终提出了一个适用于公平、超公 平及不公平市场的通过独立板块利用高风险资产构造无风险投资组合的策略，并且 给出了收益与机会收益倍数及其概率估计之间的函数关系式；最后得出结论，构造 低风险甚至是无风险的投资组合的关键并不在于控制投资组合内部的各构成要素的 风险，也无须要求投资组合中各投资品种的高概率收益，而在于选取的品种之间的 独立性及其收益倍数和对应概率的估计，而要达到这样的投资则必然要求我们在衍 生工具市场进行一定投资。 关键词：投资组合 方差 机会收益倍数 市场公平性 Abstract Markowitzjs investments portfotioselecaon：efficientdiversificationof established thefoundationofmodem andother portfolio researchers theCAPMbasedon and the CAPMto developed it．Theyperfecteddeveloped becomeoneof inmodernfinancefield．Since1990’Sour introducedthe pillars country have and economists itaswell．Moremoreinvestorsidentifiedit，as theory,the developed marketsandthecombinationwiththe Our internationalfinancial capital developing ofthe becomesmoreand markets．The